В базе знаний Бэкмологии содержится огромный объем материалов в области бизнеса, экономики, менеджмента, различных вопросов психологии и др. Статьи, представленные на нашем сайте, – лишь ничтожная часть этой информации. Вам, случайному посетителю, имеет смысл ознакомиться с концепцией Бэкмологии, а также с содержанием нашей базы знаний.

Теории капитала имеют длительную историю. Адам Смит характеризовал капитал лишь как накопленный запас вещей или денег. При этом он производил различие между основным капиталом (он производит прибыль, оставаясь при этом достоянием того, кто им владеет) и оборотным капиталом (он тоже производит прибыль, но перестает быть достоянием его владельца). Д. Рикардо трактовал капитал как средства производства, не делая при этом различий между палкой и камнем в руках первобытного человека и современными машинами и фабриками. В отличие от своих предшественников К. Маркс подошел к капиталу как к категории социального характера. Капитал – это стоимость, приносящая прибавочную стоимость, или это самовозрастающая стоимость. При этом К. Маркс доказывал, что капитал – это не деньги. Деньги становятся капиталом лишь тогда, когда на них приобретаются средства производства и рабочая сила, причем создателем прироста стоимости он считал только труд наемных рабочих. «...Поэтому капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, пребывающую в покое». Прибыль, по Марксу, представляет собой превращенную форму прибавочной стоимости, рассматриваемую как порождение всего авансированного капитала.

Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки капитала:

1. Экономический подход (физическая концепция капитала)

Капитал – это стоимость (совокупность ресурсов), авансированная в производство с целью извлечения прибыли. В данном случае капитал рассматривается как совокупность ресурсов, являющихся источником доходов общества. Капитал можно разделить на реальный и финансовый, основной и оборотный капитал. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу, т.е. фундаментальное уравнение бухгалтерского учета выглядит так:

Активы = Совокупный капитал

2. Бухгалтерский подход (финансовая концепция капитала)

Капитал трактуется как интерес собственников субъекта в его активах, т.е. термин «капитал» в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов хозяйствующего субъекта и величиной его обязательств. Обязательство – это существующая на отчетную дату задолженность организации, которая является следствием свершившихся проектов ее хозяйственной деятельности и расчеты по которой должны привести к оттоку активов.

В этом случае фундаментальное уравнение принимает вид:

Активы = Обязательства + Капитал.

Такой же подход существует и в определении, данном в Международных стандартах финансовой отчетности (МСФО). Термин «капитал» означает «чистые активы, или собственные средства компании».

В практической деятельности утвердилось понимание чистых активов как активов предприятия, свободных от всех долговых обязательств. Фактически чистые активы – это собственный капитал предприятия.

Согласно концепции поддержания финансового капитала прибыль считается заработанной, только если имеет место прирост чистых монетарных активов за отчетный период без учета всех выплат собственникам организации и их вкладов в организацию в течение отчетного периода. Именно в соответствии с данной концепцией капитал трактуется как доля собственников в активах организации, а прибыль - как прирост фактической покупательной способности инвестированного собственниками капитала.

А в соответствии с концепцией поддержания физического капитала прибыль считается заработанной, только если за отчетный период имеет место прирост физической продуктивной (или операционной) способности организации (ресурсов, фондов, обеспечивающих эту способность) без учета всех выплат собственникам организации и их вкладов в организацию в течение отчетного периода. Очевидно, что в рамках данной концепции капиталом фирмы выступает вся ее продуктивная мощность, то есть совокупность всех ее активов как носителей будущей экономической выгоды.

3. Учетно-аналитический подход представляет собой комбинацию двух предыдущих подходов.

В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения. Соответственно выделяют две взаимосвязанные разновидности капитала: активный и пассивный.

Активный капитал – это имущество хозяйствующего субъекта, формально представленное в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков – основного и оборотного капитала.

Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта, причем источники долгосрочного характера. Они подразделяются на собственный и заемный капитал.

В соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала исчисляется как сумма итогов разделов III «Капитал и резервы» и IV «Долгосрочные обязательства» бухгалтерского баланса, т.е. в этом случае фундаментальное уравнение бухгалтерского учета примет вид:

Активы = Капитал + Краткосрочные обязательства

Рассматривая капитал с позиций отражения его в бухгалтерском балансе организации (предприятия), отметим, что структура актива и пассива бухгалтерского баланса различна, однако итог актива и пассива (валюта баланса) одинаков. Пассив по отношению к активу выполняет функцию финансирования, а активы – функцию покрытия. Тем самым выделим понятие «совокупный капитал», который выступает в качестве источника формирования активов организации, т.е. термин «капитал» будем использовать в самом широком смысле, а именно в качестве совокупных источников финансирования имущества предприятия (совокупных финансовых ресурсов).

Принципы МСФО позволяют компаниям выбрать в качестве базы учетной методологии (базы составления отчетности) одну из двух концепций капитала:

1. поддержания финансового капитала
2. поддержания физического (или экономического) капитала.

В настоящее время большинство компаний, составляющих свою финансовую отчетность по МСФО, придерживаются финансовой концепции капитала.

Оценка прибыли и отражение изменений капитала в отчетности компаний в соответствии с концепцией поддержания капитала является одним из базовых отличий методологии учета, определяемой идеями МСФО, от методологических основ существующей российской бухгалтерской практики.

Существующие отличия состоят в том, что прибыль рассматривается не как разница между номинальными суммами обязательств, возникающих в ходе реализации сделок отчитывающейся компании, а как величина, демонстрирующая оценку роста реального (с точки зрения экономической теории) благосостояния фирмы, позволяющего говорить о получении собственниками доходов от инвестиций в ее деятельность.

Такой подход является более последовательным в оценке успешности деятельности компании от времени ее создания до текущего момента с учетом динамики экономической ситуации, в которой функционирует фирма. При этом констатация достоверности представления в отчетности динамики оценки капитала во многом является следствием реализации профессионального суждения бухгалтера, степень соответствия которого фактическому положению дел должна быть оценена в заключении аудиторов фирмы.

Очень важным в данном случае является понимание разницы в определениях рассматриваемых нами понятий в оригинальном тексте МСФО и существующих их переводах на русский язык.

Объем собственных источников средств, называемый в российских переводах термином «капитал», в оригинальном тексте определяется термином «доля собственников» (equity) в капитале компании. Исходя из этого трактовка понятия капитал (capital) соответствует его классической трактовке в экономической теории - совокупность благ, имущества, которое несет в себе экономические выгоды, то есть в конечном итоге позволяет организации получать доход.

Таким образом, капитал организации (предприятия) – это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная (-ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства.

Финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта представляют собой денежные средства, имеющиеся в его распоряжении. Финансовые ресурсы направляются на развитие производства (производственно-торгового процесса), содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, а также могут оставаться в резерве. Финансовые ресурсы, используемые на развитие производственно-торгового процесса (покупка сырья, товаров и других предметов труда, орудий труда, рабочей силы, прочих элементов производства), представляют собой капитал в его денежной форме.

Финансовые ресурсы подразделяются на:

1. капитал
2. расходы на потребление
3. инвестиции в непроизводственную сферу
4. финансовый резерв.

Таким образом, капитал – это часть финансовых ресурсов. Направленные на потребление ресурсы капиталом не являются.

Капитал – это часть финансовых ресурсов, направляемая на производственно-хозяйственные цели (текущие расходы и развитие). Капитал – это деньги, предназначенные для извлечения прибыли. В структуру капитала входят денежные средства, вложенные в:

1. основные фонды
2. нематериальные активы
3. оборотные фонды
4. фонды обращения.

Капитал и финансовые ресурсы имеют одну природу. Однако капитал – это стоимость финансовых ресурсов, пущенных предприятием в оборот и приносящих доходы от этого оборота. В этом смысле капитал становится превращенной формой финансовых ресурсов, так как он не может долгое время оставаться в виде денежных средств.

Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. Экономическая сущность капитала предприятия определяется следующими его особенностями:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства. Выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятий – капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. Среди этих факторов капитал играет решающую роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

2. Капитал характеризует также финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом качестве капитал может выступать изолированно от производства – т.е. в форме ссудного капитала, который формирует доходы предприятия не в операционной деятельности, а в финансовой деятельности.

3. Капитал является источником благосостояния его собственников. Потребляемая часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев. Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде.

4. Капитал предприятия является мерой его рыночной стоимости. В этом качестве выступает, прежде всего, собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Величина собственного капитала характеризует также возможность привлечения предприятием заемных средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

5. Динамика капитала предприятия является показателем эффективности его хозяйственной деятельности. Темпы роста собственного капитала характеризуют уровень формирования и эффективность распределения прибыли предприятия, а также его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников.

Значительная роль капитала в экономическом развитии предприятия и удовлетворении интересов государства, собственников и персонала определяет капитал как главный объект финансового управления предприятием.

Классификация капитала

Капитал предприятия классифицируется по следующим основным признакам:

Признак классификации	Классификационные группы
I. По источникам привлечения
1. По титулу собственности формируемого капитала	Собственный капитал - Заемный капитал
2. По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию	Капитал, привлекаемый из внутренних источников - Капитал, привлекаемый из внешних источников
3. По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющих его в хозяйственное использование	Национальный (отечественный) капитал - Иностранный капитал
4. По формам собственности капитала	Частный - Иностранный
II. По формам привлечения
1. По организационно-правовым формам привлечения	Акционерный - Паевой - Индивидуальный
2. По натурально-вещественной форме привлечения	Капитал в денежной форме - Капитал в финансовой форме - Капитал в материальной форме - Капитал в нематериальной форме
3. По временному периоду привлечения	Долгосрочный (перманентный) - Краткосрочный
III. По характеру использования
1. По степени вовлеченности в экономический процесс	Капитал, используемый в экономическом процессе - Капитал, не используемый в экономическом процессе
2. По сферам использования в экономике	Капитал, используемый в реальном секторе экономики - Капитал, используемый в финансовом секторе экономики
3. По направлениям использования в хозяйственной деятельности	Капитал, используемый как инвестиционный ресурс - Капитал, используемый как производственный ресурс - Капитал, используемый как кредитный ресурс
4. По особенностям использования в инвестиционном процессе	Первоначально инвестируемый - Реинвестируемый - Дезинвестируемый
5. По особенностям использования в производственном процессе	Основной - Оборотный
6. По степени задействованности в производственном процессе	Работающий - Неработающий
7. По уровню риска использования	Безрисковый - Низкорисковый - Среднерисковый - Высокорисковый
8. По соответствию правовым нормам использования	Легальный - Теневой

Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала, привлекаемого и используемого предприятием, в соответствии с приведенной его классификацией по основным признакам.

По титулу собственности формируемый предприятием капитал подразделяется на два основных вида – собственный и заемный. В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

Собственный капитал характеризует стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования части своих активов. Эта часть активов представляет собой чистые активы предприятия.

Собственный капитал – это стоимость всего имущества предприятия после уплаты всех долгов.

В основе бухгалтерского баланса лежит следующее уравнение:

собственный капитал = суммарные активы – суммарные пассивы =
внеоборотные активы + оборотные активы – краткосрочные обязательства – долгосрочные обязательства

Собственный капитал на конкретную дату можно посчитать и иначе:

собственный капитал = первоначальные инвестиции + нераспределенная прибыль

где нераспределенная прибыль – это прибыль, реинвестированная в процессе хозяйственной деятельности.

Заемный капитал характеризует привлекаемые на возвратной и платной основе денежные средства или имущественные ценности. Все формы используемого предприятием заемного капитала представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению.

По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию выделяют следующие его виды – капитал, привлекаемый из внутренних источников, и капитал, привлекаемый из внешних источников.

Капитал, привлекаемый из внутренних источников , характеризует собственные и заемные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения eгo развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капитализируемая часть чистой прибыли предприятия («нераспределенная прибыль»). Основу заемных финансовых средств, формируемых внутри предприятия, составляют текущие обязательства по расчетам («внутренние счета начислений»).

Капитал, привлекаемый из внешних источников , характеризует ту его часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал. Состав источников этой группы формирования капитала довольно многочисленный.

По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющего его в хозяйственное использование , различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

Национальный капитал , привлекаемый предприятием, позволяет ему в большей степени координировать свою хозяйственную деятельность с экономической политикой государства. Кроме того, этот вид капитала, как правило, более доступен для предприятий малого и среднего бизнеса. Вместе с тем, на современном этапе экономического развития страны объем свободного национального капитала очень ограничен, что не позволяет обеспечить субъектам хозяйствования необходимые темпы экономического роста.

Иностранный капитал привлекается, как правило, средними и крупными предприятиями, осуществляющими внешнеэкономическую деятельность. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования очень ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.

По формам собственности капитала, предоставляемого предприятию, выделяют частный и государственный его виды. Эта классификация капитала используется прежде всего в процессе формирования уставного фонда предприятия. Она служит основой соответствующей классификации предприятий по формам собственности.

По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием выделяют акционерный, паевой и индивидуальный его виды. Такое разделение капитала соответствует обобщенной классификации предприятий по организационно-правовым формам деятельности.

Акционерный капитал формируется предприятиями, созданными в форме акционерных обществ (компаний) открытого или закрытого типа. Такие корпоративные предприятия имеют широкие возможности формирования капитала из внешних источников путем эмиссии акций. При достаточно высокой инвестиционной привлекательности таких предприятий их акционерный капитал может быть сформирован с участием зарубежных инвесторов.

Паевой капитал формируется партнерскими предприятиями, созданными в форме обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т.п. Такие предприятия, а соответственно и вид паевого капитала, получили наибольшее распространение в современных условиях.

Индивидуальный капитал характеризует форму его привлечения при создании индивидуальных предприятий – семейных и т.п. В современных условиях индивидуальные предприятия не получили еще широкого развития в нашей стране, в то время как в зарубежной практике они являются наиболее массовыми (составляя 70–75% общего числа всех предприятий). Создание новых индивидуальных предприятий сдерживается недостаточностью стартового капитала у предпринимателей и недостаточно высоким уровнем конъюнктуры на большинстве сегментов рынка товаров и услуг.

По натурально-вещественным формам привлечения капитала современная экономическая теория выделяет следующие его виды: капитал в денежной форме; капитал в финансовой форме; капитал в материальной форме; капитал в нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

Капитал в денежной форме является наиболее распространенным его видом, привлекаемым предприятием. Универсальность этого вида капитала проявляется в том, что он легко может быть трансформирован в любую форму капитала, необходимого предприятию для осуществления хозяйственной деятельности.

Капитал в финансовой форме привлекается предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой форме используется предприятиями реального сектора экономики крайне редко.

Капитал в материальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов, а в отдельных случаях – и в виде потребительских товаров (в основном предприятиями торговли).

Капитал в нематериальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в eгo хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, «ноу-хау», права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

По временному периоду привлечения выделяют капитал долгосрочный (перманентный) и краткосрочный.

Долгосрочный капитал привлекаемый предприятием, состоит из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного предприятием, характеризуется термином «перманентный капитал».

Краткосрочный капитал привлекается предприятием на период до одного года. Он формируется для удовлетворения временных хозяйственных потребностей предприятия, связанных с цикличностью хозяйственной деятельности, временным ростом конъюнктуры рынка и т.п.

По степени вовлеченности в экономический процесс капитал подразделяется на два основных вида – используемый и неиспользуемый в экономическом процессе. Такая форма классификации капитала определяет статус используемого eгo объема и позволяет выявить возможный потенциал eгo дополнительного использования в конкретном периоде.

Капитал, используемый в экономическом процессе , характеризует его как экономический ресурс, вовлеченный в общественное производство с целью получения дохода.

Капитал, не используемый в экономическом процессе (или «мертвый» капитал), представляет собой ранее накопленную его часть, которая в силу определенных причин еще не получила использования в экономическом процессе. Такой капитал не только не приносит доход его владельцу, но теряет свою реальную стоимость в процессе хранения в форме «издержек упущенных возможностей».

По сферам использования в экономике капитал в существующей хозяйственной практике подразделяется на два основных вида – используемый в реальном или финансовом секторах экономики. Такое разделение капитала носит несколько условный характер, так как базируется на соответствующей классификации предприятий, а не операций капитала, совершаемых в различных секторах экономики.

Капитал, используемый в реальном секторе экономики , характеризует его совокупность, задействованную на предприятиях этого сектора – в промышленности, на транспорте, в сельском хозяйстве, в торговле и т.п. (хотя определенная часть капитала этих предприятий может быть связана с операциями на финансовом рынке).

Капитал, используемый в финансовом секторе экономики , характеризует его совокупность, задействованную в разнообразных финансовых институтах (учреждениях) – в коммерческих банках, инвестиционных фондах и компаниях, страховых компаниях и т.п. (хотя определенная часть капитала этих финансовых учреждений может быть непосредственно задействована в процессах реального инвестирования или производственного использования).

По направлениям использования в хозяйственной деятельности выделяют капитал, используемый как инвестиционный ресурс; капитал, используемый как производственный ресурс; капитал, используемый как кредитный ресурс.

Капитал, используемый как инвестиционный ресурс , составляет определенную часть капитала предприятий, как реального, так и финансового секторов экономики, задействованную непосредственно в инвестиционном процессе. На предприятиях первой группы эта часть капитала используется преимущественно для осуществления реального инвестирования (как правило, в форме капитальных вложений), а на предприятиях второй группы – для осуществления финансового инвестирования (как правило, в форме вложений в ценные бумаги).

Капитал, используемый как производственный ресурс , составляет преимущественную часть капитала предприятий реального сектора экономики. Эта часть их капитала задействована в непосредственном производстве продукции (товаров, услуг).

Капитал, используемый как кредитный ресурс , составляет преимущественную часть капитала таких учреждений финансового сектора экономики, как коммерческие банки и небанковские кредитные институты. В определенной мере капитал как кредитный ресурс может использоваться в разрешенных законодательством формах и иными финансовыми институтами (факторинговыми компаниями, лизинговыми компаниями и т.п.). Использование части капитала для предоставления товарного (коммерческого) кредита предприятиями реального сектора экономики к рассматриваемому виду не относится (этот вид операций осуществляется ими за счет капитала, используемого как производственный ресурс).

По особенностям использования в инвестиционном процессе выделяют первоначально инвестируемый, реинвестируемый и дезинвестируемый виды капитала. Перечисленные виды характеризуют движение используемого капитала по отношению к конкретному объекту (инструменту) инвестирования.

Первоначально инвестируемый капитал характеризует объем изначально сформированных инвестиционных ресурсов, направленных на финансирование конкретного объекта (инструмента) инвестирования (или определенную их совокупность – «инвестиционный портфель»).

Реинвестируемый капитал характеризует повторное его вложение в конкретный объект или инструмент инвестирования за счет средств возвратного чистого денежного потока (чистой прибыли, амортизационных отчислений и т.п.).

Дезинвестируемый капитал характеризует частичное его изъятие из соответствующего объекта инвестирования или инвестиционного портфеля в целом (путем продажи соответствующих активов).

По особенностям использования в производственном процессе выделяют основной капитал и оборотный капитал предприятия.

По степени задействованности в производственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий капитал.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной или инвестиционной деятельности предприятия.

Неработающий капитал (или «мертвый» капитал в рамках предприятия) характеризует ту его часть, которая авансирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов операционной или инвестиционной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, авансированные в неиспользуемые помещения и оборудование; запасы сырья и материалов для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.

По уровню риска используемый капитал подразделяется на три основные группы – безрисковый капитал; среднерисковый капитал; высокорисковый капитал.

Безрисковый капитал характеризует ту его часть, которая используется для осуществления безрисковых операций, связанных с производственной или инвестиционной деятельностью предприятий.

Низкорисковый капитал характеризует его использование в производственных и инвестиционных операциях, уровень риска которых ниже среднерыночного.

Среднерисковый капитал характеризует ту его часть, которая задействована в операциях производственного или инвестиционного характера, уровень риска которых примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковый («венчурный», «спекулятивный») капитал характеризует его использование в операционной деятельности, основанной на принципиально новых технологиях и связанной с выпуском принципиально новых продуктов (так называемый «венчурный капитал»), или в инвестиционной деятельности, связанной с финансовым инвестированием в высокорисковые («спекулятивные») инструменты (так называемый «спекулятивный капитал»).

По соответствию правовым нормам использования выделяют легальный и «теневой капитал» , используемый в хозяйственной деятельности предприятий. Широко используемый на современном этапе экономического развития страны «теневой» капитал в значительной мере является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие «правила игры» в экономике, в первую очередь, на неоправданно высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности. Рост объема использования «теневого» капитала в хозяйственной деятельности предприятий служит для государства своеобразным индикатором низкой эффективности принимаемых решений в области налогового регулирования использования как питала в предпринимательской деятельности с позиций соблюдения паритета интересов как государства, так и собственников капитала.

Сущность и задачи управления капиталом

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия . Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования . Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижение условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска . Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли. Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности . Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизация уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежания отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития . Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей . Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, чтобы привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия . Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста. Необходимая финансовая гибкость обеспечивается в процессе формирования капитала за счет оптимизации соотношения собственных и заемных его видов, долгосрочных и краткосрочных форм его привлечения, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.

8. Оптимизация оборота капитала . Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация средних размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала . В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности в целом.

Принципы формирования капитала создаваемого предприятия

Основной целью формирования капитала создаваемого предприятия является привлечение достаточного его объема для финансирования приобретения необходимых активов, а также оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий последующего эффективного использования.

Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет ряд особенностей, основными из которых являются следующие:

1. К формированию капитала создаваемого предприятия не могут быть привлечены внутренние источники финансовых средств, которые на этой стадии его жизненного цикла отсутствуют . Так, потребность в собственном капитале создаваемого предприятия не может быть удовлетворена за счет его прибыли, а потребность в заемном капитале – за счет текущих обязательств по расчетам (счетов начислений), которые до начала функционирования предприятия еще не сформировались.

2. Основу формирования стартового капитала создаваемого предприятия составляет собственный капитал его учредителей . Без внесения определенной части собственного капитала в создание нового предприятия привлечь заемный капитал довольно сложно (формирование стартового капитала создаваемого предприятия исключительно за счет заемного капитала может рассматриваться лишь как теоретическая возможность и в практике встречается очень редко).

3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме . Такими его формами могут выступать денежные средства; раз­личные виды основных средств (здания, помещения, машины, оборудование и т.п.); различные виды материальных оборотных активов (запасы сырья, материалов, товаров, полуфабрикатов и т.п.); разнообразные нематериальные активы (патентные права на использование изобретений, права на промышленные образцы и модели, права использования торговой марки или товарного знака и т.п.); отдельные виды финансовых активов (различные виды ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке).

4. Собственный капитал учредители (участников) создаваемого предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала . Его первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.

5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия определяются организационно-правовыми формами его создания . Это формирование осуществляется под регулирующим воздействием со стороны государства. Так, государственные нормативно-правовые акты регламентируют минимальный размер уставного фонда капитала предприятий, создаваемых в форме открытого акционерного общества и общества с ограниченной ответственностью. По корпоративным предприятиям, создаваемым в форме открытого акционерного общества, регламентируется также порядок проведения эмиссии акций, объем приобретения пакета акций его учредителями, минимальный объем приобретения акций всеми акционерами в период предусмотренного срока открытой подписки и некоторые другие аспекты первоначального формирования их капитала.

6. Возможности и круг источников привлечения заемного капитала на стадии создания предприятия крайне ограничены . Хотя в финансовых кругах бытует утверждение, что любая хорошая предпринимательская идея обязательно получит свое финансирование, это утверждение следует рассматривать как явное преувеличение (особенно в условиях экономики переходного типа). Современная практика показывает, что финансирование нового бизнеса кредиторами является довольно сложной, а иногда и трудноразрешимой задачей. При этом на первоначальной стадии формирования капитала предприятия к его созданию не могут быть привлечены такие заемные источники, как эмиссия облигаций, налоговый кредит и т.п.

7. Формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального документа – бизнес-плана . Бизнес-план представляет собой основной документ, определяющий необходимость создания нового предприятия, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются его основные характеристики и прогнозируемые финансовые показатели. В бизнес-плане создания нового предприятия отражаются, как правило, следующие основные показатели: общая потребность в стартовом капитале, необходимом для начала функционирования предприятия; схема финансирования нового бизнеса, предлагаемая его учредителями; ожидаемые сроки возврата вложенного капитала инвесторам (кредиторам) и некоторые другие.

8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия должны осуществить определенные предстартовые расходы капитала . Эти расходы связаны с оплатой труда разработчиков бизнес-плана и финансированием связанных с этим исследований. Предстартовые расходы капитала в сумму уставного капитала создаваемого предприятия, как правило, не включаются.

9. Риски, связанные с формированием (и последующим использованием) капитала создаваемого предприятия характеризуются довольно высоким уровнем . Это предопределяет соответственно высокий уровень стоимости отдельных элементов заемного капитала, привлекаемого на стадии создания предприятия.

Начальным этапом управления формированием капитала создаваемого предприятия является определение потребности в необходимом его объеме. Недостаточный объем формирования капитала на этом этапе существенно удлиняет период открытия и освоения производственных мощностей нового предприятия, а в ряде случаев вообще не дает возможности начать его операционную деятельность. В то же время избыточный объем формируемого капитала приводит к последующему неэффективному использованию активов предприятия, снижает норму доходности этого капитала. В связи с изложенным, определение общей потребности в капитале создаваемого предприятия носит характер оптимизационных ее расчетов. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия представляет собой процесс расчета реально необходимого объема финансовых средств, которые могут быть эффективно использованы на первоначальной стадии его жизненного цикла.

Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются:

1. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна общей сумме инвестируемого в него капитала.

Методика расчета общей суммы активов создаваемого предприятия в альтернативных ее вариантах рассмотрена ранее. При использовании этого метода следует учесть, что еще до начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т.п. С учетом этих затрат расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей формуле:

Пк = Па + Прк

Па – общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес-плана;
Прк – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предприятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой принадлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов.

Определение объема потребности в капитале создаваемого предприятия этим методом осуществляется по следующим основным этапам:

На первом этапе на основе проектируемых параметров создания и предстоящего функционирования предприятия определяются его наиболее существенные признаки (показатели), оказывающие влияние на формирование объема его капитала.

На втором этапе по установленным признакам (показателям) формируется предварительный перечень предприятий, которые могут потенциально выступать как аналоги создаваемого предприятия.

На третьем этапе осуществляется количественное сравнение показателей подобранных предприятий с ранее определенными параметрами создаваемого предприятия, влияющими на потребность в капитале. При этом рассчитываются корректирующие коэффициенты по отдельным сравниваемым параметрам.

На четвертом этапе с учетом корректирующих коэффициентов по отдельным параметрам оптимизируется общая потребность в капитале создаваемого предприятия.

Характеризуя этот метод оптимизации общей потребности в капитале следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов по всем значимым параметрам, формирующим объем необходимого капитала.

3. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде.

Использование данного метода расчета общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах до разработки бизнес-плана. Этот метод дает лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоемкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются: а) размер предприятия; б) стадия жизненного цикла предприятия; в) прогрессивность используемой технологии; г) прогрессивность используемого оборудования; д) степень физического износа оборудования; е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других. Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчета можно получить в том случае, если для вычисления будет применен показатель капиталоемкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учетом вышеперечисленных факторов).

Расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоемкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк = Кп х ОР + ПРк

где Пк – общая потребность в капитале для создания нового предприятия;
Кп – показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);
ОР – планируемый среднегодовой объем производства продукции;
ПРк – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с созданием нового предприятия.

Преимуществом этого метода оптимизации общей потребности в капитале создаваемого предприятия является то, что он автоматически задает показатели капиталоотдачи предприятия на стадии его функционирования.

В системе управления формированием капитала создаваемого предприятия важная роль принадлежит обоснованию схемы и выбору источников его финансирования.

Схема финансирования нового бизнеса определяет принципиальные подходы к формированию структуры капитала, конкретные методы его привлечения, состав участников и кредиторов, уровень финансовой независимости и ряд других важных параметров создаваемого предприятия.

При формировании структуры капитала создаваемого предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования.

I. Полное самофинансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия исключительно за счет собственных его видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования, характеризуемая в зарубежной практике термином «финансирование без левериджа» , характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам капитала затруднен.

II. Смешанное финансирование предусматривает формирование капитала создаваемого предприятия за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемного капитала (долю кредитного его финансирования).

Выбор схемы финансирования нового бизнеса неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки.

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями.

1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки.

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Схемы финансирования конкретных источников формирования капитала

На выбор схемы финансирования и конкретных источников формирования капитала создаваемого предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов. Основными из этих факторов являются:

1. Организационно-правовая форма создаваемого предприятия . Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного капитала путем непосредственного его вложения инвесторами в уставный фонд создаваемого предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции.

2. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия . Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла (периода оборота оборотного капитала предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.

3. Размер предприятия . Чем ниже этот показатель, тем в боль­шей степени потребность в капитале на стадии создания предприятия может быть удовлетворена за счет собственных его источников и на­оборот.

4. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников . В целом стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения заемных средств стоимость капитала существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.

5. Свобода выбора источников финансирования . Не все из источников доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования капитала создаваемого предприятия сводится к единственной альтернативе.

6. Конъюнктура рынка капитала . В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников. При существенном возрастании этой стоимости прогнозируемый дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к убыточной операционной деятельности создаваемого предприятия).

7. Уровень налогообложения прибыли . В условиях низких ставок налога на прибыль или намечаемого использования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного формируемого капитала снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.

8. Мера принимаемого учредителями риска при формировании капитала . Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости создаваемого предприятия, формирует агрессивный подход к финансированию нового бизнеса, при котором заемный капитал используется в процессе создания предприятия в максимально возможном размере.

9. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого финансового контроля . Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать схему финансирования и структуру источников привлечения капитала при создании предприятия.

Управление стоимостью капитала

Сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что как фактор производства в инвестиционный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную стоимость, уровень которой должен учитываться в процессе его вовлечения в экономический процесс.

Процесс оценки стоимости капитала последовательно осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

1. Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия.
2. Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала.
3. Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Рассмотрим особенности и методический инструментарий оценки стоимости капитала предприятия в разрезе каждого из перечисленных этапов.

1. Стоимость функционирующего собственного капитала имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия . В процессе такой оценки учитываются:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости . Этот показатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке . Методика расчета этого показателя изложена ранее;

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли предприятия . Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собственников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или дивидендов на вложенный капитал в процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

СКфо = ЧПс х 100 / СК

где СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;
ЧПс – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период;
СК – средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется, прежде всего, сферой его использования – операционной деятельностью предприятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли (формы такой политики будут рассмотрены далее).

Соответственно стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

СКфп = СКфо х ПВт

где СКфп – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в плановом периоде, %;
СКфо – стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;
ПВт – планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного капитала, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССКпр = Дпр х 100 / (Кпр х (1 – ЭЗ))

где ССКпр – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;
Дnp – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;
Кпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);

в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению до­полнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:

ССКпа = Ка х ДпаПВт х 100 / (Кпа х (1 – ЭЗ))

где ССКпа – стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;
Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа – сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;
ПВт – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;
Кпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);
ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.

Роль заемного капитала в процессе финансового управления

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам: 1) стоимость финансового кредита (банковского и лизингового); 2) стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; 3) стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа); 4) стоимость текущих обязательств по расчетам.

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух основных источников его предоставления на современном этапе – банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).

а) стоимость банковского кредита , несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обус­ловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

СБК = ПКб х (1 – Снп) / (1 – ЗПб)

где СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;
ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;
ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оцен­ки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант).

Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

б) Стоимость финансового лизинга – одной из современных форм привлечения финансового кредита – определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору); б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга. С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ = (ЛС – НА) х (1 – Снп) / (1 – ЗПфл)

где СФЛ – стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;
ЛС – годовая лизинговая ставка, %;
НА – годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЗПфл – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга основывается на двух критериях: а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковского кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность); б) в процессе использования финансового лизинга должны быть выявлены такие предложения, которые минимизируют его стоимость.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций , оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

СО3к = СК х (1 – Снп) / (1 – ЭЗо)

где СОЗ к – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;
СК – ставка купонного процента по облигации, %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:

СО3д = Дг х (1 – Снп) х 100 / ((Но – Дг) х (1 – ЭЗо))

где СОЗд – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;
Дг – среднегодовая сумма дисконта по облигации;
Но – номинал облигации, подлежащей погашению;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЭЗо – уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмиссионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднерыночных.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа: б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа , на первый взгляд представляется нулевой, так как в соответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно предоставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа допускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% х 360 / 30 = 60%. Таким образом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:

СТКк = (ЦС х З60) х (1 – Снп) / ПО

где СТКк – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;
ЦС – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию («платежа против документов»), %;
Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заемного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерческому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

б) стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию.

Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществляется по формуле:

СТКв = ПКв х (1 – Снп) / (1 – ЦС)

где СТКв – стоимость товарного (коммерческого) кредита в форме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем, %;
ПКв – ставка процента за вексельный кредит, %;
Спи – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЦС – размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении наличного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью этой формы товарного кредита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих размеры этой стоимости.

4. Стоимость текущих обязательств предприятия по расчетам при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование предприятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этих обязательств условно приравнивается к собственному капиталу только при расчете норматива обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами; во всех остальных случаях эта часть текущих обязательств рассматривается как краткосрочно привлеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) строго детерминированы, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости капитала.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия

Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия основывается на поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей. Результаты этой поэлементной оценки стоимости капитала предварительно группируются в таблице.

Таблица. Группировка результатов поэлементной оценки стоимости капитала для проведения расчета средневзвешенной его стоимости

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

ССК = сумма по i Ci х Yi

где ССК – средневзвешенная стоимость капитала предприятия;
Ci – стоимость конкретного элемента капитала;
Yi – удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки эффективности формирования капитала предприятия.

Управление структурой капитала. Оценка эффективности использования заемного капитала. Финансовый леверидж

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансирования активов.

В процессе финансового управления капиталом оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Одним из механизмов оптимизации структуры капитала предприятия является финансовый леверидж.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) * (КВРа - ПК) * ЗК/СК,

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заклю-
чающийся в приросте коэффициента рен-
табельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой
прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за
использование заемного капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа рассмотрим на следующем примере (табл.):

Таблица. Формирование эффекта финансового левериджа

	Показатели	Предприятие
	Средняя сумма всего используемого капитала (активов) за анализируемый период, в том числе:
	Средняя сумма собственного капитала
	Средняя сумма заемного капитала
	Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит)
	Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %
	Средний уровень процентов за кредит, %
	Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (п.3 * п.6):100
	Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (п. 4 - п. 7)
	Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью
	Сумма налога на прибыль (п. 8 * п. 9)
	Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после уплаты налога (п. 8 - п. 10)
	Коэффициент рентабельности собственного капитала или коэффициент финансовой рентабельности, % (п.11 * 100):п.2
	Прирост рентабельности собственного капитала в связи с использованием заемного капитала, в % (по отношению к предприятию "А")

Анализ приведенных данных позволяет увидеть, что по предприятию "А" эффект финансового левериджа отсутствует, так как оно не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал.

По предприятию "Б" эффект финансового левериджа составляет:

ЭФЛ = (1-0,35) * (20-15) * (50000/250000)=0,65%

Соответственно по предприятию "В" этот показатель составляет:

ЭФЛ = (1-0,35) * (20-15) * (150000/150000)=3,25%

Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала. Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным.

Механизм формирования эффекта финансового левериджа может быть выражен графически (рис.). Для этого воспользуемся данными примера, приведенного выше.

Рис. График формирования эффекта финансового левериджа

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа-ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе - рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Необходимо больше информации?

Детальную информацию можно найти в базе знаний Бэкмологии.

За дополнительной информацией можно также обращаться по электронной почте becmology at gmail.com .

Известно, что современная экономическая теория управления капиталом основана на таких концепциях, как процесс накопления капитала, теория функционирования капитала в системе факторов производства, теория оборота капитала, теория стоимости капитала, концепция структуры капитала и ряде других. Поэтому возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в деятельность предприятия.

Финансовый менеджер определяет состав и структуру образуемых на предприятии фондов денежных средств, а также устанавливает целевые направления их расходования.

Ряд фондов денежных средств образуется предприятиями в силу требований законов, другие зависят от решения учредителей и учетной политики предприятия.

Управление собственным капиталом состоит в формировании целевых источников финансирования за счет прибыли, взносов учредителей и участников и других доходов, а также их использовании.

Уставный капитал выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия. В балансе уставный капитал отражается в сумме, определенной учредительными документами. Увеличение (уменьшение) уставного капитала допускается по решению собственников организации по итогам собрания за год с обязательным изменением учредительных документов. Для хозяйственных обществ законодательством предусматривается необходимость вынужденного изменения величины уставного капитала (в сторону понижения) в том случае, если его величина превосходит стоимость чистых активов общества.

Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу.

Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций двух типов - обыкновенные и привилегированные, причем номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50% распределенных акций следует оплатить в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть - в течение года с момента его регистрации.

Добавочный капитал является, по сути, дополнением к уставному капиталу и включает сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусственно. Направления использования этого источника средств, регламентированные бухгалтерскими регулятивами, включают:

Погашение снижения стоимости внеоборотных активов в результате их переоценки;

Увеличение уставного капитала;

Распределение между участниками организации.

Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом подразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учредительных документах. Законодательством РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обществах открытого типа и организациях с участием иностранных инвестиций. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах величина резервного фонда (капитала) определяется в уставе общества и не должна быть менее 5% уставного капитала. Формирование резервного капитала осуществляется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им установленного размера. Величина этих отчислений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам). Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.

Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа (например, общего собрания акционеров в акционерном обществе или собрания участников в обществе с ограниченной ответственностью) на выплату дивидендов, формирование резервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по существу представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственных средств и остается неизменным до следующего собрания акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т.е. акционеров устраивает генерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структуре источников собственных средств.

Способы финансирования предприятия за счет собственных средств. Как несложно заметить из приведенной характеристики элементов собственного капитала, их роль в финансировании предприятия довольно разнообразна.

Источником финансирования инвестиционной деятельности, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия.

Эффективность управления оборотным капиталом организации во многом зависит от качества информационной базы, которая является основой анализа эффективности использования оборотного капитала.

Внешняя информация включает следующие источники информации:

Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны;

Основные информационные показатели, характеризующие отраслевую принадлежность предприятия;

Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка.

Использование заемного капитала для финансирования деятельности предприятия, как правило, выгодна экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собственного капитала. Иными словами, в нормальных условиях заемный капитал является более дешевым источником по сравнению с собственным капиталом). Кроме того, привлечение этого источника позволяет собственникам и топменеджерам существенно увеличить объем контролируемых финансовых ресурсов, т.е. расширить инвестиционные возможности предприятия. Основными видами заемного капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.

Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценными бумагами, Согласно Гражданскому кодексу РФ (ст. 816) облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая права ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Эта ценная бумага предоставляет ее держателю права на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Облигации могут выпускаться в обращение:

Государствам и его субъектами;

Корпорациями (акционерными обществами).

В первом случае облигации называются государственными или муниципальными, во втором - долговыми частными ценными бумагами.

Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются па ряду признаков, в частности па сроку действия (краткосрочные - да 3 лет, среднесрочные - да 7 лет, долгосрочные - да 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по характеру обращения (обычные и конвертируемые). Купонная ставка по облигациям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке капиталов.

Облигация обязательна должна иметь номинальную стоимость, причем суммарная номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер его уставного капитала либо, величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

Основной недостаток - выпуск займа приводит к повышению финансовой зависимости компании, т.е. к увеличению финансового риска ее деятельности. Если выплата дивидендов не является обязательной для компании, то расчеты по обязательствам перед держателями облигаций должны выполняться в обязательном порядке, несмотря на финансовые результаты текущей деятельности.

Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит предоставляют коммерческие банки и другие кредитные организации, получившие в Центральном Банке РФ лицензию на осуществление банковских операций. По сравнению с описанными выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке - гораздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилизации средств) процедура.

В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочность обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати месяцев с момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования текущих операций и поддержания ликвидности и платежеспособности предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальному строительству, реконструкции и другим капитальным вложениям, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых мероприятий «капитального» характера. Именно поэтому получение долгосрочного кредита обычно сопровождается предоставлением банку экономических расчетов, подтверждающих способность заемщика расплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать целевое использование кредита.

Независимо от суммы кредита, кредитный договор должен быть заключен в письменной форме, в противном случае он считается ничтожным; в этом - одно из отличий его от договора займа, который заключается в письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в десять раз превышает установленный законом минимальный размер оплаты труда.

Во многих экономически развитых странах этот источник средств не играет сколько-нибудь значимой роли в финансировании деятельности предприятий.

Управлять финансами - значит управлять капиталом. Ранее мы дали общее определение капитала как авансируемой, инвестируемой в производство стоимости в целях извлечения прибыли, т.е. стоимости, воспроизводящей новую стоимость. По существу в капитале отражается система денежных отношений, воплощающая циклическое движение финансовых ресурсов - от мобилизации их в централизованные и нецентрализованные фонды денежных средств, затем распределение и перераспределение и, наконец, получение вновь созданной стоимости (или валового дохода) данной коммерческой структуры, в том числе прибыли.

Управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач:

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия. Эта задача реализуется путем определения общей потребности в капитале для финансирования необходимых предприятию активов, формирования схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению различных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам деятельности и направлениям использования. Эта задача реализуется путем исследования возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных видах деятельности предприятия и хозяйственных операциях; формирования пропорций предстоящего использования капитала, обеспечивающих достижений условий наиболее эффективного его функционирования и роста рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. Максимальная доходность (рентабельность) капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет минимизации средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного видов привлекаемого капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют более высокий уровень прибыли.

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его доходности. Если уровень доходности формируемого капитала задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой доходности. Такая минимизации уровня рисков может быть обеспечена путем диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избежание отдельных финансовых рисков, эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития. Такое равновесие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития и обеспечивается формированием оптимальной структуры капитала и его авансированием в необходимых объемах в высоколиквидные виды активов. Кроме того, финансовое равновесие может быть обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду привлечения, в частности, за счет увеличения удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей. Такой финансовый контроль обеспечивается контрольным пакетом акций (контрольной долей в паевом капитале) в руках первоначальных учредителей предприятия. На стадии последующего формирования капитала в процессе развития предприятия необходимо следить за тем, что привлечение собственного капитала из внешних источников не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия. Она характеризует способность предприятия быстро формировать на финансовом рынке необходимый объем дополнительного капитала при неожиданном появлении высокоэффективных инвестиционных предложений или новых возможностях ускорения экономического роста.

8. Оптимизация оборота капитала. Эта задача решается путем эффективного управления потоками различных форм капитала в процессе отдельных циклов его кругооборота на предприятии; обеспечением синхронности формирования отдельных видов потоков капитала, связанных с операционной или инвестиционной деятельностью. Одним из результатов такой оптимизации является минимизация средних размеров капитала, временно не используемого в хозяйственной деятельности предприятия и не участвующего в формировании его доходов.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала. В связи с изменением условий внешней экономической среды или внутренних параметров хозяйственной деятельности предприятия, ряд направлений и форм использования капитала могут не обеспечивать предусматриваемый уровень его доходности. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные активы и операции, обеспечивающие необходимый уровень его эффективности.

Таким образом, движение капитала и управление им отражают движение финансовых ресурсов и управление этим процессом. Однако в отличие от управления финансами, функционированием которых пронизано все социально-экономическое развитие, управление капиталом сосредоточено преимущественно в сфере материального производства.

Основными направлениями повышения эффективности управления капиталом предприятия являются работа с источниками финансирования (собственный капитал, привлечение заемного капитала, краткосрочное и долгосрочное кредитование, распределение прибыли и пр.); инвестиции предприятия и оценка их эффективности (доходность капитала, текущая и перспективная стоимость предприятия, оценка финансовых рисков и т.д.); управление основным и оборотным капиталом; финансовое планирование; анализ и контроль финансовой деятельности.

Финансовое состояния предприятия характеризуется системой показателей, отражающих состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования финансировать свою деятельность на фиксированный момент времени. Основными показателями анализа баланса являются: показатели финансовой устойчивости, рентабельности, оборачиваемости, ликвидности предприятия.

Рассмотрим практику управления капиталом на конкретном примере - МУП «Шумерлинское производственное управление «Водоканал».

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением эффективного его использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия.

Ухудшение экономической обстановки в России, вызванное финансовым кризисом 2014 года, привело к реформированию финансовой системы страны. Происходящие в стране экономические изменения требуют адекватных перемен в области финансовых отношений на уровне организаций. Однако ограниченный набор финансовых инструментов в России не позволяет пока с достаточной полнотой и эффективностью применить накопленный иностранный опыт управления финансовыми средствами компаний. Западная практика не учитывает главных проблем российской экономики, для которой присущи высокие темпы инфляции, малоразвитый фондовый рынок, высокая степень неплатежеспособности, часто изменяющееся налоговое законодательство и т.п. Особенно актуальной на данном этапе развития экономики России становится проблема эффективного управления капиталом компаний.

Капиталу принадлежит значимая роль в системе основных экономических ресурсов, предопределяющих темпы и потенциал экономического развития как отдельных хозяйствующих субъектов, так и экономики страны в целом. Устойчивое функционирование бизнеса обуславливается наличием капитала как главного источника экономического развития компаний.

Политика управления капиталом в компании включает в себя политику управления собственным капиталом, заключающуюся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования ее производственного развития, и политику управления заемным капиталом, заключающуюся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития компании. И от того, насколько оптимальным будет соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение компании.

Соотношение между собственными и заемными источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в ту или иную компанию (влияет на уровень экономической и финансовой рентабельности, определяет финансовую устойчивость компании). В связи с чем, можно сказать, что проблематика рационального управления и использования капитала является крайне актуальной для всех компаний и требует тщательного анализа с их стороны.

Капитал компании характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

В первую очередь, необходимо рассмотреть экономическую сущность капитала, которая характеризует его в качестве:

— финансовых ресурсов компании, приносящих доход;

— главного источника формирования благосостояния собственников компании (накапливаемая часть капитала призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е. формирует уровень будущего их благосостояния);

— главного измерителя рыночной стоимости компании;

— показателя уровня эффективности хозяйственной деятельности компании.

В работах современных экономистов предметная сущность капитала характеризуется многими терминами: «экономическое благо», «стоимость», «экономическая ценность», «товар особого рода», «экономический ресурс», «экономический фактор», «богатство» и другими. Даже такой поверхностный обзор используемой терминологии показывает, что предметная сущность капитала напрямую связана с экономической сферой её проявления.

Целью управления и использования капитала является удовлетворение потребностей в приобретении необходимых для функционирования компании активов и оптимизация структуры капитала.

Руководство компании должно иметь четкое представление, за счет каких финансовых ресурсов оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы деятельности будет вкладывать свой капитал. При этом важное значение как для самой компании (с целью увеличения доходности и обеспечения финансовой устойчивости), так и для ее контрагентов (при оценке степени финансового риска) имеет наличие рациональной структуры источников финансирования, то есть соотношение собственного и заемного капитала.

Функционирование ни одной компании невозможно без наличия у нее собственного капитала, который представляет собой совокупность материальных ценностей, денежных средств, финансовых вложений и т.п., необходимых для осуществления хозяйственной деятельности. Собственный капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Это так называемые чистые активы организации. Они определяются как разность между стоимостью имущества (активным капиталом) и заемным капиталом. Собственный капитал состоит из уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли и целевых (специальных) фондов.

Также и без заемного капитала не обходится деятельность практически ни одной компании. Он представляет собой денежные средства или иные имущественные ценности, привлекаемые на нужды развития предприятия на возвратной и платной основе, т.е. это кредиты, займы и кредиторская задолженность.

Заемный капитал является катализатором бизнес-процессов, дающих возможность предприятиям увеличивать прибыль и стоимость компании. Сущность заемного капитала компании проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях процесса привлечения внешних источников финансирования.

Учитывая особенности привлечения капитала компаниями, а также современные экономические условия, можно говорить о том, что существует зависимость между темпами роста национальной экономики и объемами привлечения заемных средств предприятиями. Ограничением по объему привлечения капитала служит заинтересованность заемщика в его использовании, а также возможность вернуть взятые средства с учетом их стоимости в установленный срок.

Выбор политики управления капиталом (его формирования и использования) является основой для функционирования любой компании. Данный процесс является очень трудоемким и делится на несколько этапов.

• Определение общей потребности в капитале – определение необходимых финансовых ресурсов для формирования активов компании. Расчет этих ресурсов осуществляется при разработке бизнес-плана.
• Оценка стоимости общего и заемного капитала. Оптимизация структуры капитала производится по его стоимости. Стоимость капитала представляет собой среднюю цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Т.к. предприятия чаще используют смешанную форму финансирования, то оценка производится в зависимости от использования капитала:

— увеличение собственного капитала за счет прибыли, остающейся в распоряжении предприятия (делается прогноз чистой прибыли; определяется часть прибыли, которая направлена на развитие производства, создание резервного фонда и фонды потребления);

— оценка стоимости увеличения собственного капитала за счет выпуска акций (определение размера дивидендов);

— оценка стоимости увеличения капитала за счет других собственных источников представляет собой определение затрат по привлечению собственного капитала.

— оценка стоимости привлечения заемного капитала за счет кредитов банка (прогнозируется ставка процента, исходя из конъюнктуры рынка; определяется сумма экономии налоговых платежей, которая будет получена за счет использования кредитных ресурсов, т.к. уменьшается налогооблагаемая прибыль);

— получение заемных средств за счет выпуска облигаций (определение купонной ставки; определение затрат, связанных с эмиссией).

3) Оптимизация финансовой структуры капитала. Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников, при котором максимизируется рыночная стоимость компании. При оптимизации капитала необходимо учесть особенности каждой его составляющей.

Собственный капитал характеризуется:

1. Простотой привлечения (необходимо только решение собственника, не зависит от других хозяйствующих субъектов).
2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.
3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки:

1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.
2. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, компания, использующая только собственные средства, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченные возможности прироста прибыли.

Заемный капитал характеризуется следующими признаками:

1. Широкие возможности привлечения (при наличии залога или гарантии).
2. Увеличение финансового потенциала компании при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.
3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Но имеет следующие недостатки:

1. Сложность привлечения, т.к. решение зависит от других хозяйствующих субъектов.
2. Необходимость залога или гарантий.
3. Низкий показатель нормы рентабельности активов.
4. Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Следовательно, компания, использующая только заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала, при этом теряется финансовая устойчивость.

Именно поэтому при формировании структуры капитала необходимо соблюсти рациональное соотношение собственных и заемных средств.

Также в процессе ведения хозяйственной деятельности для оптимального управления капиталом компании необходимо руководствоваться следующими факторами:

1. Структурой активов компании (чем больше ликвидных средств, тем больше возможностей по привлечению заемных средств).
2. Темпами развития компании (быстрорастущие компании на ранних стадиях своего жизненного цикла, производящие конкурентноспособную продукцию, имеют большую возможность по привлечению заемного капитала).
3. Уровнем рентабельности деятельности (при высокой рентабельности можно капитализировать часть прибыли и тем самым уменьшить потребность в заемном капитале).
4. Уровнем налогообложения прибыли (при высоких ставках налога и возможности отнесения расходов по обслуживанию займа на издержки производства выгодным становится привлечение заемного капитала).
5. Отношением займодателей к компании. Даже при высокой доле собственных средств займодатель может руководствоваться другими критериями, что снизит возможность привлечения заемного капитала.
6. Конъюнктурой финансового рынка. Удорожание или удешевление расходов по заемному капиталу определяет возможности и эффективность его привлечения.

Таким образом, оптимизация структуры капитала является одной из наиболее сложных задач управления ресурсами компании. Именно капитал играет главную роль в экономическом развитии компании и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, является главным объектом финансового управления компанией, а обеспечение эффективности его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента. Поэтому каждая компания должна тщательно разрабатывать наиболее рациональную для себя политику управления капиталом, которая будет соответствовать ее интересам и целям в экономической сфере деятельности и обеспечит ее прибыльное функционирование и финансовую устойчивость.

Струков Павел Алексеевич

Студент 2 курса магистратуры Института экономики и предпринимательства

Нижегородского государственного университета им. Лобачевского

Источники литературы

1. Артюхов, А.А. Управление собственным и заемным капиталом компании: учебник / А. А. Артюхов - Москва: Юрайт, 2014.- 176 с.
2. Гуржиев, В.А. Инвестиционная стратегия корпорации: диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук – Российская Академия Государственной Службы при Президенте Российской Федерации.
3. Львовна, Н.А. Финансовая диагностика предприятия: монография/Н.А. Львовна под ред. В.В. Иванова - Москва: Проспект, 2015. - 304 с.
4. Неудачин В.В. Реализация стратегии компании. Финансовый анализ и моделирования: учебное пособие / В.В. Неудачин - Москва: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2015.- 168 с.
5. Хиггинс, Р.С. Финансовый менеджмент. Управление капиталом и инвестициями / Роберт С. Хиггинс, Маргарита Раймерс (в. Переводе А.Н. Свирид) - Москва: Вильямс, 2013.- 464 с.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Глава 1. Экономическая сущность капитала как объекта управления

1.1 Понятие и классификация капитала предприятия

1.2 Сущность и цели управления капиталом предприятия

Глава 2. Основные элементы системы управления капиталом предприятия

2.1 Структура системы управления капиталом предприятия

2.2 Управление структурой капитала предприятия

2.3 Управление стоимостью капитала предприятия

Глава 3. Анализ в системе управления капиталом на предприятии

3.1 Характеристика предприятия

3.2 Организация анализа капитала на предприятии

Заключение

Список использованной литературы

Приложение

Введение

Каждое предприятие обладает имуществом - совокупностью материально-вещественных и нематериальных элементов, используемых в производственной деятельности. Капитал предприятия представляет собой денежную оценку имущества предприятия. В материально-вещественном воплощении капитал предприятия подразделяется на основной и оборотный.

Задачей финансового менеджмента является определение приоритетов и поиск компромиссов для оптимального сочетания интересов различных хозяйственных подразделений в принятии инвестиционных проектов и выборе источников их финансирования.

В конечном итоге основная задача финансового менеджмента - принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движения финансовых ресурсов между фирмой и источниками ее финансирования, как внешними, так и внутрифирменными.

Эффективность каждой управляющей системы в значительной мере зависит от ее информационного обеспечения. Так как от качества используемой информации, при принятии управленческих решений, в значительной степени зависят: объем затрат финансовых ресурсов, уровень прибыли, рыночная стоимость предприятия, альтернативность выбора инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования и другие показатели, формирующие уровень благосостояния собственников предприятия и темпы его экономического развития.

Финансовый менеджмент стратегического направления обеспечивает разработку общего направления и способы использования средств для достижения перспективных целей функционирования капитала (моделирование стратегической дивидендной политики, принятие решений по долгосрочным инвестиционным проектам, использование новых инструментов долгосрочного финансирования и т. д.)

Анализ функционирующего капитала приёмами финансового менеджмента имеет большое значение в изучении жизненного цикла капитала предприятия, процессов его создания и воспроизводства. Он позволяет выявить основные тенденции в изменении имущественного и финансового состояния предприятия, определить тенденции его развития. Особое место в проведении анализа капитала предприятия должно отводиться изучению основного и оборотного капитала предприятия как формы его существования.

Таким образом, тема работы является весьма актуальной в современных условиях развития экономики России.

Объектом исследования является финансово-хозяйственная деятельность ОАО «КОРМЗ». Предмет исследования - система управления капиталом ОАО «КОРМЗ».

Целью работы является анализ эффективности использования капитала предприятия в целом и выработка основных направлений по повышению эффективности его использования на примере промышленного предприятия ОАО «КОРМЗ».

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи:

провести анализ капитала предприятия;

охарактеризовать состояние капитала предприятия по видам экономической деятельности;

провести анализ инструментов управления капиталом предприятия;

предложить мероприятия по управлению капиталом предприятия.

Теоретической основой исследования являются работы отечественных и зарубежных экономистов по изучаемым вопросам и проблемам; методическая, научная и учебная литература, нормативные документы, законодательные акты, статьи периодической печати, а также данные учета и отчетности ОАО «КОРМЗ».

Глава 1. Экономическая сущность капитала как объекта управления

1.1 Понятие и классификация капитала предприятия

Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под ним подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств. Термин «капитал» часто используют и для характеристики активов организации, подразделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе и незавершенное производство) и оборотный (все оборотные средства организации) капитал.

Рассматривая экономическую сущность капитала предприятия, следует в первую очередь отметить такие его характеристики:

1. Капитал предприятия является основным фактором производства. В экономической теории выделяют три основных фактора производства, обеспечивающих хозяйственную деятельность производственных предприятии - капитал; землю и другие природные ресурсы; трудовые ресурсы. В системе этих факторов производства капиталу принадлежит приоритетная роль, так как он объединяет все факторы в единый производственный комплекс.

2. Капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно от производственного фактора - в форме ссудного капитала, обеспечивающего формирование доходов предприятия не в производственной (операционной), а в финансовой (инвестиционной) сфере его деятельности.

3. Капитал является главным источником формирования благосостояния его собственников. Он обеспечивает необходимый уровень этого благосостояния как в текущем, так и в перспективном периоде. Потребляемая в текущем периоде часть капитала выходит из его состава, будучи направленной на удовлетворение текущих потребностей его владельцев (т.е. переставая выполнять функции капитала). Накапливаемая часть призвана обеспечить удовлетворение потребностей его собственников в перспективном периоде, т.е. формирует уровень будущего их благосостояния.

4. Капитал предприятия является главным измерителем его рыночной стоимости. В этом качестве выступает прежде всего собственный капитал предприятия, определяющий объем его чистых активов. Вместе с тем, объем используемого предприятием собственного капитала характеризует одновременно и потенциал привлечения им заемных финансовых средств, обеспечивающих получение дополнительной прибыли. В совокупности с другими, менее значимыми факторами, это формирует базу оценки рыночной стоимости предприятия.

Зачастую термин «капитал» используется в отношении как источников средств, так и активов. При этом подходе, определяя источники, говорят о «пассивном капитале», а определяя активы, говорят об «активном капитале», разбивая его на основной капитал (долгосрочные активы, включая незавершенное строительство) и оборотный капитал (сюда относят все оборотные средства).

Капитал - одно из ключевых понятий финансового менеджмента. С позиций финансового менеджмента капитал выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, вложенных в активы (имущество) организации. С позиций корпоративных финансов капитал отражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между организацией и другими субъектами хозяйствования по поводу его формирования и использования. Такие денежные отношения возникают между организацией как юридическим лицом и ее инвесторами, кредиторами, поставщиками, покупателями продукции (услуг) и государством (уплата налогов и сборов в бюджетную систему).

Экономическая сущность капитала в том, что являясь основным фактором производства, он объединяет другие факторы (природные и трудовые ресурсы) в единый производственный комплекс.

Многообразие трактовок термина «капитал» определяется разнообразием сущностных сторон этой экономической категории. Все характеристики, отражающие особенности функционирования капитала с различных сторон, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении его экономической сущности. Как отмечает Бланк И.А. с учетом основных характеристик экономическая сущность капитала в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом. Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Итак, под общим понятием "капитал предприятия" понимают разные его виды, которые характеризуются десятками терминов. В связи с чем в целях обеспечения целенаправленного управления формированием и использованием капитала предприятия необходимо произвести систематизацию соответствующих терминов.

Существуют различные классификации такого термина как «капитал», и каждый автор дает свою классификацию, которая в большей или меньшей степени отличается от классификаций, данных другими авторами. Мне же наиболее удачной и подробной представляется классификация, изложенная И.А. Бланком, в связи с чем хотелось бы остановиться на ней и детально ее рассмотреть.

В соответствии с И.А. Бланком существуют три важнейших направления, по которым можно систематизировать капитал предприятия, а именно:

по источникам привлечения

по формам привлечения

по характеру использования

Следует уделить особое внимание некоторым видам капитала в соответствии с приведенной классификацией.

Итак, по принадлежности предприятию выделяют собственный и заемный капитал.

Собственный капитал является основой финансирования деятельности организации.

Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих организации на правах собственности и используемых для формирования активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Основу собственного капитала организации составляет его уставной капитал - зафиксированная в учредительных документах общая стоимость активов, являющихся взносом собственников (участников) в капитал организации (организации, для которых не предусмотрена фиксированная сумма уставного капитала, отражают по этой позиции сумму фактического взноса собственников в ее уставный фонд).

Другую часть собственного капитала представляют дополнительно вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые другие его виды.

Заемный капитал, используемый организацией, в свою очередь, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В хозяйственной практике эти финансовые обязательств дифференцируются на долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства.

Долгосрочные финансовые обязательства - заемный капитал со сроком использования более 1 года. Основные формы: долгосрочные кредиты и долгосрочные заемные средства, срок погашения которых еще не наступил (задолженность по облигациям, финансовой помощи и т.д.)

Краткосрочные финансовые обязательства - заемный капитал со сроком использования менее 1 года. Основные формы: краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства предусмотренные к погашению, а также не погашенные в срок; кредиторская задолженность и др.

По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию выделяют капитал, привлекаемый из внутренних источников, и капитал, привлекаемый из внешних источников, соответственно.

Капитал, привлекаемый из внутренних источников, формируется непосредственно на предприятии для обеспечения его функционирования и развития. Основу внутренних собственных источников составляет нераспределенная прибыль компании. Заемные внутренние источники складываются из текущих обязательств компании по расчетам. Капитал, привлекаемый из внешних источников, формируется за пределами компании.

Капитал, привлекаемый из внешних источников, характеризует ту его часть, которая формируется вне пределов предприятия. Объем формирования финансовых ресурсов за счет внешних источников определяется темпами экономического развития предприятия, общей потребностью в приросте активов в предстоящем периоде, возможностями удовлетворения этой потребности за счет внутренних источников формирования финансовых ресурсов, целевой структурой капитала предприятия, стоимостью капитала, привлекаемого из разных источников и другими факторами.

По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием выделяют акционерный, паевой и индивидуальный его виды. Что соответствует обобщенной классификации предприятий по организационно-правовым формам деятельности.

Акционерный капитал - основной капитал акционерного общества, который образуется за счет эмиссии акций. Является уставным капиталом, так как его размер определяется уставом общества. Акционерный капитал называется еще номинальным и разрешенным капиталом.

Паевой капитал представляет собой сумму материальных и нематериальных ценностей, которые были внесены пайщиками для организации активов компании.

Индивидуальный капитал определяет форму его привлечения при создании индивидуальных предприятий. В нынешних условиях индивидуальные предприятия не получили еще широкого развития в нашей стране, в то время как в зарубежной практике они являются наиболее массовыми (составляя 70-75% общего числа всех предприятий). Создание новых индивидуальных предприятий сдерживается недостаточностью стартового капитала у предпринимателей и недостаточно высоким уровнем конъюнктуры на большинстве сегментов рынка товаров и услуг.

По натурально-вещественным формам привлечения капитал можно классифицировать следующим образом.

Денежный капитал, или капитал в денежной форме, представляет собой инвестиционные ресурсы. Сам по себе денежный капитал экономическим ресурсом не является, его непосредственно в производстве использовать нельзя, однако можно использовать для покупки факторов производства.

Финансовый капитал - источник средств компании, полученный за счёт финансовых инструментов, таких как акции, облигации и долгосрочные кредиты, а также за счёт эффективной работы компании (например, в виде нераспределённой прибыли).

Капитал в материальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов, а в отдельных случаях - и в виде потребительских товаров (в основном предприятиями торговли).

Капитал в нематериальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участив в его хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, „ноу-хау", права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

По временному периоду привлечения различают долгосрочный (его также называют перманентным) и краткосрочный капитал.

Долгосрочный капитал представляет собой сумму собственного капитала предприятия и долгосрочного заемного капитала, т.е. кредитов и прочих видов платных заимствований, до возврата которых остается более 12 месяцев после отчетной даты.

В свою очередь краткосрочным капиталом считаются краткосрочные обязательства со сроком погашения в течение 12 месяцев после отчетной даты, формируемые как источники покрытия оборотных активов.

По степени вовлеченности в экономический процесс капитал бывает двух видов, а именно: используемый и неиспользуемый в экономическом процессе.

Когда мы говорим о капитале, используемом в экономическом процессе, то имеет в виду капитал как экономический ресурс, который вовлечен в общественное воспроизводство и приносит его владельцу доход.

Капитал же, не используемый в экономическом процессе, не только не приносит доход, но и теряет свою реальную стоимость в результате издержек упущенной возможности.

По направлениям использования в хозяйственной деятельности разделяют капитал как инвестиционный ресурс, как производственный ресурс и как кредитный ресурс.

Инвестиционные ресурсы представляют собой разнообразные формы капитала как в денежной, так и в натуральной формах, используемые при осуществлении финансового и реального инвестирования. Формирование инвестиционных ресурсов предприятий связано с процессами сбережения и накопления как непосредственно в рамках самих предприятий, так и в масштабах страны в целом.

Процесс формирования инвестиционных ресурсов на предприятии происходит непрерывно в виде поступлений от осуществления им основной деятельности, от внереализационных мероприятий, посредством осуществления заимствований и т. п. Конкретные размеры средств, которые будут направлены на цели инвестирования либо использованы на потребительские нужды, определяются в планах финансово-хозяйственной деятельности предприятия и во многом зависят от стоимости их привлечения, структуры капитала предприятия, его размеров.

Говоря о капитале как производственном ресурсе, мы подразумеваем капитал, непосредственно используемый в процессе производства продукции (работ, услуг). Который в свою очередь может быть физическим и человеческим. Физический капитал - средства производства - принадлежит фирмам и состоит из основного и оборотного. Основной капитал представляет собой производственные фонды, многократно используемые в процессе производства: здания и сооружения, станки, машины и оборудование, транспортные средства и т.д. Потребление основного капитала есть уменьшение его стоимости вследствие физического и морального износа. Изнашиваясь, основные фонды постепенно переносят свою стоимость на готовую продукцию, что отражается в бухгалтерском учете как амортизационные отчисления.

Оборотный капитал - это производственные фонды, полностью используемые в течение одного производственного цикла: запасы сырья, материалов, полуфабрикатов и т.д.

Человеческий капитал - это принадлежащие людям полезные знания и навыки, используемые в производстве.

Капитал, используемый как кредитный ресурс, составляет преимущественную часть капитала таких учреждений финансового сектора экономики, как коммерческие банки и небанковские кредитные институты. В определенной мере капитал как кредитный ресурс может использоваться в разрешенных законодательством формах и иными финансовыми институтами (факторинговыми компаниями, лизинговыми компаниями и т.п.). Использование части капитала для предоставления товарного (коммерческого) кредита предприятиями реального сектора экономики к рассматриваемому виду не относится (этот вид операций осуществляется ими за счет капитала, используемого как производственный ресурс).

По особенностям использования в инвестиционном процессе капитал подразделяется на первоначально инвестируемый, реинвестируемый (повторно вкладываемый за счет средств возвратного чистого денежного потока) и дезинвестируемый (частично изымаемый из объекта инвестирования или инвестиционного портфеля в целом).

По особенностям использования в производственном процессе выделяют основной капитал и оборотный капитал предприятия.

Основной капитал - капитал, инвестированный во все виды внеоборотных активов организации.

Основной капитал включает в себя:

* нематериальные активы;

* новые долгосрочные финансовые инвестиции (вложения);

* основные средства, в том числе незавершенные долгосрочные инвестиции.

Оборотный капитал - капитал, инвестированный в оборотные активы организации.

Термин «оборотный капитал» относится к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года или одного производственного цикла. Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (кредиторской задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств.

По уровню риска использования в производственных и инвестиционных операциях капитал можно подразделить на три основные группы - безрисковый капитал, низкорисковый, среднерисковый капитал и, наконец, высокорисковый капитал.

Высокорисковый капитал, его еще называют «венчурный» или «спекулятивный» капитал, появляется на вторичном фондовом рынке вследствие существенного завышения стоимости обращающихся акций или при использовании в операционной деятельности, основанной на принципиально новых технологиях.

1.2 Сущность и цели управления капиталом предприятия

Управление капиталом - является относительно новой сферой функционального управления предприятием. Менеджмент имущества и капитала представляет собой одну из наиболее комплексных управляющих систем, в которой интегрируются методологические принципы финансового менеджмента, инновационного менеджмента, операционного менеджмента, логистики, бухгалтерского учета, контроллинга и других специальных областей знаний. В управлении капиталом принимают участие менеджеры различных функциональных служб предприятия, а реализацию принятых управленческих решений в этой области осуществляет практически весь его персонал.

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия определяет собой общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности. Способность собственного капитала к самовозрастанию высокими темпами определяет высокий уровень формирования и эффективное распределение прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет внутренних источников. В то же время снижение объема собственного капитала является, как правило, следствием неэффективной, убыточной деятельности предприятия.

Высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, характеризует его как основной объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к наиболее ответственным задачам финансового менеджмента.

Управление капиталом представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его формированием из различных источников, а также обеспечением его эффективного использования в различных видах хозяйственной деятельности предприятия. Исходя из этого руководство компании, принимает финансовые и инвестиционные решения по размещению капитала, опираясь на следующие принципы.

1. Учет перспектив предприятия, что предполагает выделение соответствующих финансовых ресурсов на реализацию долгосрочных инвестиционных и инновационных проектов и программ.

2. Достижение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия, что обеспечивает с помощью разработки операционных и финансовых бюджетов.

3. Обеспечение оптимальной структуры капитала в аспекте его эффективного использования, что предполагает установление рационального соотношения между заемным и собственным капиталом, то есть коэффициент задолженности должен соответствовать значению 0,67 (40% /60%).

4. Достижение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников (собственных и заемных), что требует расчета средневзвешенной стоимости капитала и применения данного параметра при оценке вложений в реальные и финансовые активы.

5. Обеспечение эффективного использования капитала в процессе хозяйственной деятельности, что предполагает проведение анализа и оценки финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой и рыночной активности предприятия с помощью специальных финансовых коэффициентов.

Такой анализ предполагает оценку экономического состояния компании и прогноз на будущее.

Эффективность хозяйственной деятельности предприятия в значительной степени определена объемом и структурой капитала. Поскольку капитал формирует благосостояние собственников, цель управления капиталом - оптимизация структуры капитала, который удовлетворяя потребности предприятия в ресурсах, обеспечивал бы наиболее динамичный рост стоимости предприятия при допустимом уровне риска.

В соответствии со своей целью управление капиталом предприятия направлено на решение следующих основных задач.

1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития предприятия.

Формирование достаточного объема капитала реализуется за счет определения общей потребности в капитале для целей финансирования необходимых активов, создания схем финансирования оборотных и внеоборотных активов, разработки системы мероприятий по привлечению разнообразных форм капитала из предусматриваемых источников.

2. Оптимизация распределения аккумулированного капитала по видам деятельности и направлениям использования.

Эта задача решается путем нахождения возможностей наиболее эффективного использования капитала в отдельных сферах хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивающих рост рыночной стоимости предприятия.

3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска.

Наиболее высокая доходность капитала может быть обеспечена на стадии его формирования за счет уменьшения средневзвешенной его стоимости, оптимизации соотношения собственного и заемного привлеченного капитала, привлечения его в таких формах, которые в конкретных условиях хозяйственной деятельности предприятия генерируют наиболее высокий уровень прибыли.

Решая эту задачу, необходимо иметь в виду, что максимизация уровня доходности капитала достигается, как правило, при существенном возрастании уровня финансовых рисков, связанных с его формированием, так как между этими двумя показателями существует прямая связь.

Поэтому максимизация доходности формируемого капитала должна обеспечиваться в пределах приемлемого финансового риска, конкретный уровень которого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом их финансового менталитета (отношения к степени приемлемого риска при осуществлении хозяйственной деятельности).

4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием капитала, при предусматриваемом уровне его рентабельности.

При уровне доходности формируемого капитала заданном или спланированном заранее, важной задачей представляется уменьшение уровня финансового риска операций, обеспечивающих достижение этой рентабельности.

Такое снижение уровня риска возможно благодаря диверсификации форм привлекаемого капитала, оптимизации структуры источников его формирования, избеганию отдельных финансовых рисков, эффективным формам их внутреннего и внешнего страхования.

5. Обеспечение постоянной финансовой стабильности предприятия в динамике.

Такая стабильность определяется высоким уровнем платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия на всех этапах его развития и достигается за счет формирования оптимальной структуры капитала и его авансирования в высоколиквидные виды активов в необходимых объемах. Помимо этого, финансовое равновесие может быть также обеспечено рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения, в частности, благодаря увеличению удельного веса перманентного капитала.

6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над предприятием со стороны его учредителей.

Такой контроль возможен, если в руках первоначальных учредителей предприятия находится контрольный пакет акций.

При последующем привлечении капитала необходимо следить за тем, чтобы это не привело к утрате финансового контроля и поглощению предприятия сторонними инвесторами.

7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.

Финансовая гибкость предприятия в современных условиях представляет собой сложное комплексное понятие, отражающее способность предприятия получать, распределять и использовать финансовые ресурсы в текущем и будущем периодах, обеспечивая себе выживание и развитие.

Достаточная финансовая гибкость обеспечивается в процессе аккумулирования капитала благодаря оптимизации соотношения собственных и заемных средств, долгосрочных и краткосрочных форм привлечения капитала, снижения уровня финансовых рисков, своевременных расчетов с инвесторами и кредиторами.

8. Оптимизация оборота капитала.

Время оборота капитала включает время производства (создание результатов труда) и время обращения.

Время оборота капитала включает также время пребывания капитала в форме производственных и торговых запасов, оптимизация управления которыми позволяет ускорить оборот.

Ускорение оборота капитала позволяет в течение определенного периода времени при неизменной норме прибыли увеличить ее массу, что в условиях нормальной цивилизованной рыночной экономики, предполагающей в качестве необходимого условия конкуренцию, является одним из основных способов достижения предпринимательского успеха.

9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.

Меняющийся инвестиционный климат страны, изменения конъюнктуры инвестиционного рынка в целом или отдельных его сегментов, изменение стратегических целей развития или финансового потенциала предприятия могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования.

В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень эффективности инвестиционной деятельности в целом.

В данном случае речь идет об оптимизации, так как максимизация уровня ликвидности инвестиционной программы, как правило, сопровождается снижением эффективности инвестиционной деятельности, а его минимизация приводит к снижению возможностей инвестиционного маневра и потере платежеспособности при нарушении финансового равновесия предприятия в процессе инвестирования.

Глава 2. Основные элементы системы управления капиталом предприятия

2.1 Структура системы управления капиталом предприятия

Система управления капиталом предприятия - это сбалансированный, целенаправленный процесс, представленный в виде механизмов эффективности формирования, использования и регулирования оборотных средств, направленных на обеспечение устойчивого, инновационного развития промышленного предприятия.

Политика в отношении управления капиталом, и сами оборотные активы важны для обеспечения непрерывности и эффективности текущей деятельности предприятия. Типичная ситуация на промышленном предприятии - изменение величины оборотных активов (уменьшение или увеличение) сопровождается и изменением краткосрочных пассивов (уменьшение или увеличение задолженности предприятия), поэтому оба эти объекта учета рассматриваются, совместно в рамках политики управления чистым оборотным капиталом, величина которого рассчитывается как разность между оборотными активами и краткосрочными пассивами.

Целью политики управления чистым оборотным капиталом является:

определение объема и структуры оборотных активов;

источников их покрытия;

соотношения между объемом оборотных активов и источников их покрытия достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей со всеми вытекающими отсюда последствиями.

Простейший вариант управления чистым оборотным капиталом, сводящий к минимуму риск потери ликвидности приводит В.В. Ковалев: чем больше превышение оборотных активов над краткосрочными пассивами, тем меньше степень риска; таким образом, нужно стремиться к наращиванию чистого оборотного капитала. Действительно, из условия расчета рентабельности, можно сделать вывод, что если денежные средства, дебиторская задолженность и материально-производственные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях по сравнению с краткосрочной кредиторской задолженностью, то вероятность неплатежеспособности, или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности, велика.

При низком значении оборотных активов:

производственная деятельность не поддерживается должным образом;

возможная потеря ликвидности;

периодические сбои в работе;

потерн в объемах производства;

низкая прибыль.

При некотором оптимальном уровне чистого оборотного капитала и его компонентов прибыль становится максимальной, а любое отклонение от него в принципе нежелательно. Определение оптимального уровня оборотных активов его рационального состава есть задача управления эффективности предприятия.

Неоправданное повышение величины оборотных средств приведет к тому, что:

предприятие будет иметь в своем распоряжении временно свободные, бездействующие оборотные активы;

излишние издержки их финансирования;

снижение прибыли.

Отсюда видно, что сформулированный выше вариант управления оборотными средствами не вполне корректен.

Практика показывает, высокий удельный вес готовой продукции на складе характерен для неплатежеспособных предприятий (30-60% от стоимости оборотных активов). В целях достижения эффективности экономической деятельности нужно стремиться к снижению величины этого показателя.

Отметим также, что на стадии производства существуют три основных направления экономии материалов за счет сокращения величин удельных расходов: совершенствование конструкции изделий, сокращение отходов при обработке (за счет использования более совершенных технологий) и ликвидация брака, что должно привести к снижению материалоемкости продукции.

Одна из основных проблем многих предприятий - дефицит денежных средств, вызванный стремительным ростом дебиторской задолженности или неоправданным увеличением запасов сырья и готовой продукции. Избежать подобных проблем компания может, внедрив систему нормирования оборотных активов. Для этого потребуется рассчитать нормативы оборотных средств, протестировать правильность полученных результатов и автоматизировать процедуры корректировки и контроля установленных норм.

Целесообразно нормировать только те статьи оборотных активов, в отношении которых соблюдаются следующие условия:

хозяйственные операции с той или иной группой оборотных активов носят регулярный характер. В качестве примера можно привести широко распространенную практику производственных предприятий, на которых нормируются запасы сырья и материалов, используемых при производстве крупных партий продукции. При этом для запасов сырья, приобретаемого под отдельные небольшие заказы, нормативы не создаются;

оборотные активы, для которых планируется разработать норматив, - существенны (доля которых в общей сумме оборотных активов составляет более 5-10%) и однородны по своему составу. К примеру, нормирование такой статьи, как «Прочая дебиторская задолженность», неоднородной по своему составу, достаточно трудоемко и может быть оценено как экономически неоправданное. Как правило, она возникает в результате нетипичной деятельности компании и не превышает 5-10% от общей дебиторской задолженности. Очевидно, что даже существенное снижение этой статьи оборотных активов в результате внедрения нормирования не принесет ощутимых результатов;

компания может управлять данным видом оборотного актива. Нередко часть дебиторской задолженности оказывается неподконтрольной финансовому директору компании. Такая ситуация сейчас наблюдается в работе небольших торговых и производственных компаний, поставляющих свою продукцию в крупные супермаркеты. Очевидно, что для небольших компаний реализация своей продукции через супермаркеты - это перспективы их роста и увеличения объемов продаж. Но при этом менеджеры супермаркетов понимают, что могут диктовать свой порядок работы, и нередко нарушают заключенные договоры в части сроков погашения задолженности, несмотря на штрафные санкции.

Опасаясь лишиться каналов сбыта и спада продаж, поставщики вынуждены соглашаться с продиктованными им условиями продаж.

Зачастую, внедряя систему нормирования, многие предприятия ограничиваются расчетом нормативов и требуют от менеджеров среднего звена их соблюдения. Такой подход не позволяет создать полноценную работающую систему нормирования (включая алгоритмы и механизмы нормирования), и в итоге от ее использования компания отказывается.

Для того чтобы избежать подобных проблем, необходимо последовательно выполнить следующие этапы.

Построение модели операционного цикла. Операционный цикл - период, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота предприятия. Он начинается с момента выдачи авансов поставщикам и заканчивается на дату получения денежных средств за продукцию, реализованную на условиях отсрочки платежа. Для того чтобы определить продолжительность операционного цикла, потребуется установить среднее время выполнения следующих бизнес-процессов:

транспортировка сырья и материалов (товаров) от поставщика, приемка, контроль качества, хранение, производство, оформление транспортных документов, транспортировка товара до конечного покупателя - цикл запасов;

предоплата, отсрочка платежа, инкассация, банковские операции, связанные с переводом денежных средств от покупателя к продавцу - цикл расчетов.

От времени выполнения перечисленных бизнес-процессов будут зависеть нормативы оборотных средств. К примеру, чтобы обеспечить бесперебойную работу производства, минимально допустимый объем запасов сырья и материалов будет определен как произведение времени, необходимого на размещение заказа у поставщика и доставку, на суточную норму расхода сырья и материалов.

Разработка внутрифирменного положения по нормированию. Этот документ представляет собой методические рекомендации по нормированию оборотных средств, которые содержат нормативы, определенные для различных оборотных активов компании, способы их расчета и необходимые для этого источники данных и список ответственных за выполнение нормативов.

Тестирование разработанной модели нормирования. Тестирование необходимо для того, чтобы понять, позволяет ли существующая система управленческого учета получить данные, необходимые для нормирования, оценить трудоемкость работ, связанных с этим процессом. Как правило, апробация созданной модели расчета нормативов выполняется на базе Excel.

В зависимости от специфики работы предприятия, уровня использованных допущений, качества учетной и плановой информации, возможностей учетной системы и количества специалистов, обрабатывающих информацию, на тестирование может потребоваться от одного до двух месяцев.

Корректировка разработанной методики. После того как проведено тестирование, необходимо учесть замечания пользователей системы нормирования и скорректировать положение по нормированию. Изменения могут касаться разработанных нормативов, подходов к расчету, принципов получения данных и т. д.

Учитывая остроту проблемы недостатка собственных оборотных средств в настоящее время, необходимо остановиться на способах регулирования текущих финансовых потребностей. Для финансового состояния организации благоприятно получение отсрочек по различным видам платежей: поставщикам, работникам, бюджету (это дает источник финансирования, порождаемый самим эксплуатационным циклом) и неблагоприятно замораживание определенной части средств в запасах (вызывает потребность организации в дополнительном финансировании), а также представление отсрочек платежа клиентам (соответствует коммерческим обычаям, приводит к росту дебиторской задолженности и является второй причиной вызывающей дополнительные потребности в финансировании).

Экономическое содержание текущих финансовых потребностей подводит к необходимости расчета средней длительности оборота оборотных средств, т.е. времени, необходимого для превращения средств, вложенных в запасы и дебиторскую задолженность, в деньги на расчетном счете. Организация заинтересована в сокращении периодов оборота производственных запасов и дебиторской задолженности, а также в увеличении периода оборота кредиторской задолженности.

Текущие финансовые потребности могут исчисляться в рублях, в процентах к объему продаж, а также в процентах к среднегодовому объему продаж. Считается желательным, чтобы коммерческий кредит поставщиков с лихвой перекрывал клиентскую задолженность, что обеспечивает организации в каждый данный момент времени получение денежных средств даже больше, чем ей нужно. Величина текущих финансовых потребностей ТФП различается по отраслям и организациям одной отрасли, так как их величина зависит от следующих факторов:

длительности эксплуатационного и сбытового циклов (период оборота);

темпов роста производства (чем больше объем производства, тем больше ТФП);

сезонности производства и реализации готовой продукции, а также снабжения сырьем и материалами;

состояния конъюнктуры рынка (при «разогретом» и высоко конкурентном рынке самое нелепое, что может случиться с продавцом - это остаться без товара для скорейшей поставки покупателю);

величины и нормы добавленной стоимости (чем меньше норма добавленной стоимости, тем в большей степени коммерческий кредит поставщиков способен компенсировать клиентскую задолженность. При высокой норме добавленной стоимости организации приходится просить поставщиков о более длительных отсрочках платежей).

Как следует из вышесказанного, рациональное управление оборотными активами можно свести к сокращению периода оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности и увеличению среднего срока оплаты кредиторской задолженности. При этом обеспечивается уменьшение текущих финансовых потребностей и их превращение в отрицательную величину.

Способы сокращения текущих финансовых потребностей ТФП находятся на «стыке» вопросов управления финансами и сбытом. К числу основных принципов и способов относятся:

принцип дешевой покупки и дорогой продажи;

скидки покупателям за сокращение сроков оплаты полученной продукции;

учет векселей и факторинг.

При реализации принципа «дешевой покупки и дорогой продажи» необходимо учитывать:

стремление продавца купить товар у производителя дешевле и продать дороже с целью получения большей прибыли;

наличие у производителя и покупателя возможности выбора в пользу надежных поставщиков (честных и добросовестных) в условиях свободной конкуренции, что приводит к ограниченности дешевых закупок;

ограниченность дорогой продажи конкуренцией и желанием приобрести постоянную клиентуру;

ограниченность дорогой продажи желанием ускорить оборот (чем короче продолжительность одного оборота, тем больше количество оборотов и меньше потребность в финансовых ресурсах);

необходимость выйти победителем из конкурентной борьбы.

Рациональное управление оборотными активами предполагает также установление скидок покупателям за сокращение сроков оплаты полученной продукции. Предоставление отсрочек платежей - это, по существу, предоставление кредита, который не является бесплатным, так как, получив своевременно платеж и положив деньги в банк, производитель мог бы получить прибыль в размере банковского процента.

С другой стороны, трудно реализовать товар без коммерческого кредита. В развитых странах эта проблема решается введением спонтанного финансирования, при котором за оплату товара до истечения определенного срока покупатель получает солидную скидку с цены. После этого срока покупатель выплачивает полную стоимость при соблюдении договорного срока платежа

Спонтанное финансирование представляет собой относительно дешевый способ получения средств. Такое кредитование не требует от клиента обеспечения и привлекает достаточно длительными сроками льготного периода.

Эффективность управления капиталом и краткосрочными обязательствами можно повысить, разумно используя учет векселей и факторинг с целью превращения текущих финансовых потребностей в отрицательную величину и ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Главное экономическое предназначение учета векселей (продажа банку) заключается в немедленном превращении дебиторской задолженности поставщика в деньги на его расчетном счете.

При этом поставщик теряет часть денег, выплачиваемых банку в форме дисконта. Величина дисконта определяется как разница номинальной стоимости векселя и суммы выплаты банком клиенту. Величина дисконта прямо пропорциональна числу дней со дня учета векселя до срока платежа по нему, номиналу векселя и размеру банковской учетной ставки.

Пути снижения дисконта:

уменьшение суммы, указанной в векселе;

сокращение числа дней от даты учета до даты платежа по векселю;

выбор меньшей учетной ставки.

Кроме продажи векселя, его можно заложить. Банк при этом требует аваля, т.е. гарантии своевременности платежа по векселю. Авалистом может выступать третье лицо или одно из лиц, подписавших вексель.

Политика комплексного оперативного управления капиталом и краткосрочными обязательствами состоит в формировании рациональной структуры оборотных активов и определении величины и структуры источников финансирования оборотных активов.

Политика управления капиталом и краткосрочными обязательствами может быть агрессивной, консервативной и умеренной.

Признаками агрессивной политики управления капиталом являются:

отсутствие ограничений в их наращивании;

наличие значительных денежных средств;

значительные запасы сырья, материалов и готовой продукции;

большая дебиторская задолженность;

высокий удельный вес оборотных активов в их общей величине;

длительный период оборачиваемости оборотных средств;

не очень высокая экономическая рентабельность.

Признаками консервативной политики управления капиталом являются:

сдерживание роста оборотных активов;

низкий удельный вес оборотных активов;

краткий период оборачиваемости оборотных активов;

высокая экономическая рентабельность;

возможность технической неплатежеспособности из-за заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат фирмы.

При умеренной политике управления капиталом все находится на среднем уровне, на «центристской позиции»: и экономическая рентабельность, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств.

Признаком агрессивной политики управления краткосрочными обязательствами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При этом обеспечивается повышенный уровень эффекта финансового рычага. Высокий процент за кредит, рост силы операционного рычага, но в меньшей степени, чем финансового.

Признаком консервативной политики управления краткосрочными обязательствами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме пассивов, финансирование, в основном, за счет собственных средств и долгосрочных кредитов и займов.

Признаком умеренной политики управления краткосрочными обязательствами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации.

2.2 Управление структурой капитала предприятия

Структуру капитала предприятия представляет собой соотношение отдельных элементов собственных и заемных средств, используемых в целях финансирования активов в процессе производственно-хозяйственной деятельности. Она образовывается под воздействием следующих факторов:

* темпы роста предприятия. Чем устойчивее и выше темпы роста предприятия и стабильность его продаж, тем сильнее склонность к использованию заемного капитала. Предприятие, ставящее своей целью увеличение оборотов, в большинстве случаев, делает ставку не на внутреннее, а на внешне финансирование, так как при прочих равных условиях издержки по привлечению банковского кредита ниже, чем на эмиссию акций;

* тяжесть налогового бремени. В этих условиях выявляется склонность предприятия к выпуску долговых ценных бумаг по причине сокращения налоговой базы хотя бы за счет части процентов по заемным средствам;

* состав и структура активов предприятия. При наличии у предприятия имущества универсального применения и высоколиквидных активов, являющихся подходящим обеспечением кредитов, упрощается получение заемных средств;

* уровень и динамика доходности предприятия. Предприятия с высокой доходностью на вложенный капитал, с одной стороны, способны значительно быстрее привлечь инвесторов, с другой же- склонны ограничиваться использованием собственных средств из-за достаточности нераспределенной прибыли.

Помимо всего прочего, на структуру капитала оказывают влияние коммерческий риск, которому подвержена фирма, состояние контроля со стороны руководителей и акционеров, структура конкуренции в отрасли, отношение кредиторов к отрасли и самому предприятию.

Как было выше изложено, структуру капитала довольно часто определяют как совокупность источников финансирования, используемых предприятием, как например соотношение собственного и заемного капитала. Задача менеджера состоит в нахождении такой комбинации источников финансирования, которая бы обеспечила максимальную рыночную стоимость предприятия.

Прежде чем переходить непосредственно к управлению структурой капитала, хотелось бы остановиться на составе собственного и заемного капитала предприятия.

Основу первой части собственного капитала предприятия составляет его уставной капитал - зафиксированная в учредительных документах общая сумма средств, первоначально инвестированных собственниками для обеспечения уставной деятельности организации.

Основу второй части собственного капитала составляют дополнительно вложенный капитал, нераспределенная прибыль, резервный капитал и другие его виды.

Уставный капитал - часть собственного капитала, образуемая за счет средств собственников организации (акционеров, участников и пр.) в целях обеспечения ее уставной деятельности.

Добавочный капитал - капитал, сформированный в результате дооценки внеоборотных активов и включающий эмиссионный доход, стоимость имущества, полученного организацией безвозмездно, прирост стоимости имущества в результате переоценки. Добавочный капитал может быть использован как на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, так и на другие цели. Важно, что порядок использования добавочного капитала определяется собственниками предприятия при рассмотрении результатов отчетного года в соответствии с учредительными документами.

Резервный капитал - создается в обязательном порядке за счет чистой прибыли предприятия и служит страховым фондом для возмещения его убытков. На основе его величины определяют запас финансовой прочности организации. Отсутствие или недостаточная величина резервного капитала считается элементом дополнительного риска при вложении капитала в организацию. Основная задача резервного капитала - покрытие возможных убытков и снижение риска для кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Он выступает в роли страхового фонда, создаваемого в целях возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в том случае, если прибыль организации будет недостаточной до того, как будет уменьшен уставный капитал. Минимальный размер резервного капитала не может быть менее 5% от суммы уставного капитала. В отличие от резервного капитала, формируемого в соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые на добровольной основе, формируются в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, не принимая во внимание организационно-правовую форму его собственности.

Подобные документы

Источники финансирования и цели привлечения заемного капитала. Финансовый леверидж как инструмент управления. Оценка финансового состояния, показатели рентабельности, деловой активности предприятия. Анализ состава, структуры и динамики заемного капитала.

курсовая работа , добавлен 03.11.2013


Понятие оборотного капитала, его классификация, экономическая сущность. Характеристика предприятия ООО "Энергорайон Чульман": анализ финансового состояния; динамика, структура, источники формирования оборотного капитала, эффективность использования.

дипломная работа , добавлен 07.08.2012


Основные цели и принципы формирования капитала предприятия: классификация видов и оптимизация структуры. Оценка стоимости отдельных элементов капитала. Анализ управления собственным и заемным капиталом. Обоснование оптимальной структуры капитала.

презентация , добавлен 22.06.2015


Концепции стоимости капитала, его классификация и структура. Понятие стоимости компании и причины управления ею. Анализ показателей движения и состояния основных производственных фондов предприятия, структуры и динамики заёмного и собственного капитала.

курсовая работа , добавлен 08.03.2015


Экономическая сущность основного капитала предприятия, законодательное регулирование, методика анализа. Характеристика хозяйственной деятельности компании ООО "74 Регион": оценка состояния, состава и динамики основного капитала; эффективность управления.

курсовая работа , добавлен 01.10.2012


Понятие, источники формирования и экономический состав заемного капитала. Цели привлечения и управление заёмным капиталом фирмы. Анализ состава, структуры и динамики заемного капитала предприятия ОАО "СГОК". Оценка эффективности финансовой работы фирмы.

курсовая работа , добавлен 27.04.2015


Понятие, классификация и структура формирования основного капитала предприятия. Показатели эффективности использования основных фондов предприятия (фондоемкость). Анализ наличия, структуры и технического состояния основного капитала ТОО "Темир-Арка".

курсовая работа , добавлен 27.10.2010


Сущность, цели и задачи управления капиталом предприятия. Анализ финансового состояния предприятия на примере ОАО "АБС ЗЭиМ Автоматизация": программно-информационное обеспечение, оценка экономической безопасности, пути усовершенствования капитала.

курсовая работа , добавлен 05.04.2011


Рассмотрение основных теоретико-методических принципов управления собственным капиталом предприятия. Анализ деятельности и оценка эффективности управления капиталом ОАО "Рольф". Выявление путей совершенствования структуры капитала данного предприятия.

курсовая работа , добавлен 16.05.2015


Сущность, значение и классификация оборотных фондов предприятия, показатели формирования и эффективности их использования на предприятии, источники. Общая характеристика предприятия, анализ состава и структуры оборотных фондов, улучшение управления ими.

на тему: "Управление капиталом предприятия"

Введение

РАЗДЕЛ 1. Экономическая природа капитала

1.1. Понятие и классификация капитала предприятия

1.2. Особенности формирования капитала

1.3. Способы и источники привлечения капитала

1.4. Методологический подход к формированию капитала

РАЗДЕЛ 3. Экономический анализ капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом»

РАЗДЕЛ 4. Охрана труда на ОАО «Концерне Росэнергоатом»

Заключение

Таким образом, корпорация, привлекающая заемные средства в форме банковского кредита или облигационного займа, имеет более высокий финансовый потенциал для своего экономического роста и возможности увеличения доходности собственного капитала. Однако такая корпоративная группа в большой мере подвержена финансовым рискам и угрозе банкротства, если доля заемных средств в пассиве баланса превышает 50%.

Второй принцип формирования капитала - минимизация затрат на её формирование из различных источников (собственных, заемных и привлеченных), что достигается в процессе управления его стоимостью и структурой

Третий принцип - обеспечение рационального использования капитала в процессе хозяйственной деятельности. Данный принцип реализуется путем максимизации доходности собственного каптала при минимизации финансовых рисков. Важное значение имеет также ускорение оборачиваемости собственного капитала, что способствует росту его доходности.

РАЗДЕЛ 2. Управление капиталом ОАО «Концерна Росэнергоатом»

2.1. Экономическая характеристика ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Федеральное государственное унитарное предприятие «Российский государственный концерн по производству электрической и тепловой энергии на атомных станциях» (концерн «Росэнергоатом») было образовано в 1992 году и до 1 апреля 2002 года осуществляло централизованное государственное управление девятью из десяти атомных станций (АЭС) России.

В соответствии с распоряжением Правительства Российской Федерации от 08.09.2001 № 1207-р с 1 апреля 2002 года концерн «Росэнергоатом» был преобразован в генерирующую компанию путем присоединения к нему действующих и строящихся атомных станций, а также предприятий, обеспечивающих их эксплуатацию и научно-техническую поддержку. Сегодня в состав единой генерирующей компании - концерн «Росэнергоатом» - входят все 10 российских АЭС общей установленной мощностью 23242 МВт (эл.), включая Ленинградскую АЭС, для которой эксплуатирующей организацией ранее являлся Минатом России. Атомные станции наделены статусом филиалов, а обеспечивающие предприятия - статусом дочерних предприятий генерирующей компании.

В настоящее время на 10 атомных станциях России эксплуатируется 31 энергоблок установленной мощностью 23242 МВт, из них 15 реакторов с водой под давлением - 9 ВВЭР-1000, 6 - ВВЭР-440, 15 канальных кипящих реакторов - 11 РБМК-1000 и 4 ЭГП-6, 1 реактор на быстрых нейтронах.

Таким образом, на концерн «Росэнергоатом» возложена не только вся полнота ответственности за обеспечение ядерной и радиационной безопасности на всех этапах эксплуатации АЭС, но и функции генерирующей компании по производству электрической и тепловой энергии и ее реализации.

Основные направления деятельности концерна:

1. эксплуатация АЭС;

2. экономическое, финансовое и коммерческое обеспечение выполнения функций эксплуатирующей организации;

3. централизованный сбыт производимой электроэнергии по единому тарифу;

4. инвестиционная деятельность;

5. международное сотрудничество в области повышения безопасности АЭС;

6. подготовка персонала.

Обеспечение безопасности АЭС на всех этапах жизненного цикла - приоритетная задача концерна.

Именно на решение этой задачи, а также в целях последовательного и целенаправленного выполнения обязательств, вытекающих из Конвенции о ядерной безопасности, рекомендаций Сводов положений и руководств по безопасности АЭС Международного агентства по атомной энергии (МАГАТЭ), положений и принципов документов Международной консультативной группы по ядерной безопасности (INSAG), изложенных в документах «Основные принципы безопасности АС» и «Культура безопасности», направлены основные усилия работников концерна «Росэнергоатом» и необходимые средства.

Несомненно, главным достижением концерна является отсутствие сколько-нибудь существенных инцидентов в работе атомных энергоблоков за всю историю его существования.

Высочайший профессионализм работников, постоянное совершенствование техники, повышение ее безотказности и надежности поставили надежный заслон неконтролируемым ситуациям в отрасли.

Централизованное управление АЭС строится исходя из следующих основополагающих принципов:

1. осуществление научно-технической и экономической политики с соблюдением приоритета обеспечения безопасности;

2. обеспечение должной квалификации, организованности и четкости работников концерна;

3. воспитание приверженности персонала и организаций, причастных к жизненному циклу АЭС, принципам культуры безопасности;

4. признание того, что ответственность концерна «Росэнергоатом» как эксплуатирующей организации никоим образом не уменьшается в связи с самостоятельной деятельностью проектировщиков, изготовителей и поставщиков оборудования, строителей, других предприятий и организаций, органов государственного управления использованием атомной энергии и органов государственного регулирования безопасности.

Возложенная на концерн «Росэнергоатом» ответственность в части осуществления централизованного управления АЭС и функций эксплуатирующей организации предполагает конструктивный диалог и взаимодействие с органами государственного регулирования безопасности на основании норм и правил в области использования атомной энергии.

Создание атмосферы открытости, доверия и поддержания духа сотрудничества также способствует обеспечению безопасного, экологически приемлемого и экономически эффективного производства электрической энергии АЭС России.

Концерн «Росэнергоатом» является учредителем ЗАО «Пресс-центр атомной энергетики», обеспечивающего взаимодействие предприятий атомной энергетики со средствами массовой информации, включая электронные.

Годовая бухгалтерская отчетность ОАО «Концерна Росэнергоатом» не представляется. Квартальная бухгалтерская отчетность ОАО «Концерна Росэнергоатом» за 2 квартал 2007г. Состав квартальной бухгалтерской отчетности ОАО «Концерна Росэнергоатом»: Бухгалтерский баланс на 1.07.2007 г., форма № 1 (приложение 1), Отчет о прибылях и убытках за 6 месяцев 2007 г., форма № 2 (приложение 2). Сводная бухгалтерская отчетность ОАО «Концерна Росэнергоатом» за три последних завершенных финансовых года не ведется. Сведения об учетной политике ОАО «Концерна Росэнергоатом». Изменения в учетную политику не вносились. Сведения об общей сумме экспорта, а также о доле, которую составляет экспорт в общем объеме продаж. Сумма экспорта за отчетный период - тыс. руб., что составляет % от общего объема продаж.

ОАО «Концерн Росэнергоатом» действует на основании Устава (Приложение 3). Размер уставного капитала – 100 037 800-00 руб.

Общее количество акций – 44860, из них:

обыкновенных – 34664 акции, номинальной стоимостью 2230-00 руб., доля в уставном капитале 77,27%

привилегированных – 10196 акций, номинальной стоимостью 2230-00 руб., доля в уставном капитале 22,73%

Последняя переоценка проводилась в 1997 году, поэтому приводятся только данные о первоначальной и остаточной стоимости основных средств (Таблица 2).

Таблица 2. Сведения об изменении размера уставного капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Таблица 3. Стоимость основных средств

	Наименование группы основных средств
		Полная стоимость	Величина начисленной амортизации	Остаточная стоимость
	Земельные участки
	Машины и оборудование
	Производственный и хозяйственный инвентарь
	Сооружения и передаточные устройства
	Транспортные средства
	Другие виды основных средств

Показана динамика показателей, характеризующих прибыльность и убыточность ОАО «Концерна Росэнергоатом», за пять полных лет и последний завершенный квартал. Указанная информация приводится в виде таблицы 4.

Таблица 4. Показатели прибыльности и убыточности ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Факторы, оказавшие влияние на изменение размера выручки от продажи эмитентом товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) ОАО «Концерна Росэнергоатом» от основной деятельности

В связи с тем, что детальный анализ факторов, оказавших влияние на размер выручки и прибыли за последние 5 финансовых лет не производился, укрупнено факторный анализ выглядит следующим образом (степень влияния отдельных факторов) представлена в таблице 5:

Таблица 5. Факторный анализ

Таблица 6. Динамика показателей, характеризующих ликвидность ОАО «Концерна Росэнергоатом» за последний квартал 2007 года

Таблица 7. Структура капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом»

Показатели размера и структуры оборотных средств за отчетный период претерпели незначительные изменения и представлены в таблице 8.

Таблица 8. Показатели размера и структуры оборотных средств ОАО «Концерна Росэнергоатом»

2.2. Структура капитала и принятие инвестиционных решений

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и менеджерами концерна.

Если необходимо увеличить уставный капитал, принимают решение о дополнительной эмиссии акций.

Наличие нераспределенной прибыли определяет принятие решений по выплате дивидендов акционерам и по инвестированию в основной капитал с целью его расширения.

Долгосрочные обязательства обусловливают решения по финансированию внеоборотных активов, а краткосрочные обязательства - по формированию оборотных активов.

Различают финансовые и инвестиционные решения.

Финансовые решения - это решения по объему и структуре используемых денежных средств (собственных и заемных); по обеспечению текущего финансирования оборотных и внеоборотных активов (структура собственных и заемных средств, сочетание краткосрочных и долгосрочных источников и др.). К чисто финансовым решениям относятся также оперативное управление денежными потоками, налоговое планирование, бюджетирование доходов и расходов

Инвестиционные решения - это решения по вложению денежных средств в соответствующие активы (капитальные, нематериальные и финансовые) с целью получения дохода от них в будущем. Подобные решения требуют оценки активов, изучения ожидаемой и требуемой доходности, диверсификации активов в инвестиционном портфеле с целью максимизации дохода от них и минимизации рисков.

Классификация управленческих решений (финансовых и инвестиционных) представлена на рис 6 и рис. 7.

Рис. 6. Классификация финансовых решений

Рис. 7. Классификация инвестиционных решений

При управлении корпоративными финансами необходимо учитывать следующее

1. Инвестиционные решения и решения по краткосрочному финансированию концерна взаимосвязаны и не могут приниматься раздельно. Внутренними источниками финансирования инвестиций являются нераспределенная прибыль и амортизационные отчисления. Внешними источниками являются краткосрочные и долгосрочные кредиты и займы, а также эмиссия акций Выбор источников финансирования влияет на структуру капитала и коэффициент выплаты дивидендов.

Инвестиционные возможности концерна характеризуют следующим уравнением: инвестиции = (ЧП + АО) + внешнее финансирование, где ЧП - чистая (нераспределенная) прибыль, направляемая на финансирование капиталовложений, АО - амортизационные отчисления.

Решения о привлечении внешних источников финансирования в значительной мере зависят от уровня дивидендных выплат. С увеличением коэффициента выплаты дивидендов концерна необходимо эмитировать новые акции, чтобы покрыть наличные инвестиционные потребности. Это, в свою очередь, влияет на принятие инвестиционных решений. Очевидно, что привлечение внешних источников изменяет предел ьиую стоимость капитала, что приводит к изменению критериев приемлемости реальных проектов или ставки дисконтирования, используемой в процессе их анализа.

Если менеджеры располагают информацией, недоступной для акционеров, например данными о доходности рассматриваемых проектов, то корпорация обязана снизить дивидендные платежи, чтобы мобилизовать средства для финансирования капиталовложений. Это обеспечивает руководству концерна большую гибкость в выборе прибыльных проектов из собственных средств.

Процедура принятия решений по управлению финансами концерна представлена на рис. 8.

Рис. 8. Процедура принятия решений, по управлению финансами и инвестициями концерна

Выбор способа инвестирования начинают с четкого определения возможных вариантов. Альтернативные проекты поочередно сравниваются, затем из них выбирают наиболее приемлемый сточки зрения доходности, ликвидности и безопасности.

Существуют четыре типа ситуаций, в которых осуществляют инвестиционный анализ и принимают управленческие решения, - это ситуации определенности, риска, неопределенности и конфликта.

Концерн располагает собственным капиталом в 100 млн руб. и предполагает увеличить объем продаж за счет при влечения заемных средств. Рентабельность активов равна 30%. Минимальная процентная ставка за кредит - 15%.

Соответственно, установим, при какой структуре капитала достигается наибольший прирост рентабельности собственного капитала. Варианты расчета данного показателя приведены в табл. 9.

Таблица 9. Варианты расчета чистой рентабельности собственного капитала при различных значениях нормы доходности по ОАО «Концерну Росэнергоатом»

Показатели	Варианты расчета
1. Собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы»), тыс. руб.
2. Объем заемного капитала, млн. руб.
3. Общий обьем капитала (стр. 1 + стр,2). Млн. руб.
4. Коэффициагг задолженности (ЗК/СК), доли единицы
5. Рентабельность активов, %
6. Минимальная ставка процента за кредит, %
7. Минимальная процентная ставка с учетом премии.на кредитный риск. %
8. Бухгалтерская прибыль с учетом процентов за кредит (стр. 3 х стр. 5: 100), млн. руб.
9. Сумма процектор за кредит (стр. 2 х стр. 6:100). Млн. руб.
10. Бухгалтерская прибыль без суммы процентов за кредит (стр. 8 -стр 9), млн.руб.
11. Ставка налога ив прибыль, доли единицы
12. Сумма налога на прибыль (стр. 10х стр. 11), мпн. руб
13. Чистая прибыль (стр. 10-стр. 12)
14. Чистая рентабельность собственного капитала (стр. 13: стр. 1x100),%
15. Прирост чистой рентабельности собственного капитала. %

Как следует из таблицы 9, наибольший прирост чистой рентабельности собственного капитала (0,63%) был получен в варианте ІV. В дальнейшем он отсутствует, т.к. коэффициент задолженности достиг своего оптимального значения 1,0

Следовательно, осуществление многовариантных расчетов с использованием данных показателей позволяет установить оптимальную структуру капитала, которая приводит к максимизации прироста чистой рентабельности собственного капитала.

2.3. Политика формирования капитала на ОАО «Концерн Росэнергоатом»

Формирование собственного капитала на ОАО «Концерне Росэнергоатом» - доля финансовой стратегии концерна, которая заключается в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами. Главные цели формирования собственного капитала:

♦ создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала - СОК);

♦ образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала - С об К).

Величину собственного основного капитала (СОК) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» устанавливают по формуле:

СОК= ВОА – ДА (3)

где BOA - внеоборотные активы по балансу на конец периода (квартала, года);

ДО - долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.

Объем собственного оборотного капитала (С об К) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» определяют по формуле:

С об К = ОА – ДО" – КО, (4)

где ОА - оборотные активы;

ДО" - долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов;

КО - краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.

Превышение величины собственного капитала над величиной внеоборотных активов (за вычетом долгосрочных обязательств) представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):

ЧОК = СК– (BOA –ДО), (5)

где СК - собственный капитал (раздел баланса «Капитал и резервы».

Чистый оборотный капитал характеризует сумму свободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде.

Коэффициент маневренности собственного капитала (KM CR) вычисляют по формуле

В процессе управления собственным капиталом на ОАО «Концерне Росэнергоатом» источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. В состав внутренних источников включают.

♦ нераспределенную прибыль;

♦ средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоценки (дооценки) основных средств;

♦ прочие внутренние источники (резервные фонды).

Амортизационные отчисления на ОАО «Концерне Росэнергоатом» также являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.

Согласно Положению по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/97 от 03.09.97) в редакции приказа Минфина РФ от 24.03.00 № 31н, суммы начисленной амортизации отражают в бухгалтерском учете путем накопления соответствующих сумм на счете «Амортизация основных средств». Счет предназначен для обобщения информации об амортизации, накопленной за время эксплуатации объектов основных средств. Начисленную сумму амортизации основных средств показывают в бухгалтерском учете на ОАО «Концерне Росэнергоатом» по кредиту счета «Амортизация основных средств» в корреспонденции со счетами затрат на производство (расходов на продажу). Амортизационные отчисления для целей бухгалтерского учета можно начислять разными способами (как линейным, так и нелинейными методами). Руководство ОАО «Концерна Росэнергоатом» само устанавливает сроки полезного использования инвентарных объектов при принятии их к учету. В состав внешних источников средств включают:

♦ мобилизацию дополнительного паевого капитала (путем взносов средств учредителей в уставный или складочный капитал);

♦ привлечение дополнительного акционерного каптала (посредством повторной эмиссии и реализации акций);

♦ безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства (например, государственным унитарным предприятиям, финансово-промышленным группам и т. д.);

♦ конверсию заемных средств п собственные (например, обмен корпоративных облигаций на привилегированные акции);

♦ средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;

♦ прочие внешние источники (эмиссионный доход, образуемый при продаже акций выше их номинальной стоимости).

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) на ОАО «Концерне Росэнергоатом» направлена на обеспечение самофинансирования концерна. Данная политика включает следующие основные этапы:

1. Анализ образования и использования СФР в базисном периоде.

2. Определение общей потребности в СФР на предстоящий (прогнозный) период (квартал, год).

3. Оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников.

5. Оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников образования СФР.

Рассмотрим более подробно содержание каждого этапа.

Первый этап. Целью анализа формирования СФР ОАО «Концерна Росэнергоатом» в базовом периоде является определение финансового потенциала для будущего развития концерна. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамику удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Оптимальное соотношение между ними:

Тп > Твп > Тск > Та > 100% (7)

где Тп - темп роста прибыли, %;

Твп - темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %;

Тск - темп роста собственного капитала, %;

Та - темп роста активов, %,

Из формулы (8) следует, что прибыль должна расти более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает» что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж - расти, а собственный капитал и активы (имущество) использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости. Однако па практике даже у стабильно работающих корпораций возможны отклонения от указанного соотношения.

Причины могут быть самые разные, освоение новых видов продукции и технологии, большие капиталовложения на обновление и модернизацию основного капитала, реорганизацию структуры управления и производства и др. Эти факторы обусловлены внешним экономическим окружением (например, усилением конкуренции на данном сегменте рынка) и требуют значительных капитальных затрат, которые окупятся в будущем.

На второй стадии анализа исследуют соотношение между внутренними и внешними источниками образования СФР а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьей стадии анализа оценивают достаточность СФР, сформированных в базисном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинансирования (Ксф):

где СФР- собственные финансовые ресурсы, сформированные в базисном периоде;

ΔЛ(И) - прирост активов (имущества) в прогнозном периоде по сравнению с базисным (отчетным).

Второй этап. Общую потребность в СФР на предстоящий период устанавливают по формуле

(9)

где П сфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах в предстоящем периоде;

П к - общая потребность в капитале на конец прогнозного периода;

У ск - удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода, доли единицы;

СК ск - сумма собственного капитала на начало периода;

ЧП п - сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.

Расчетная величина включает необходимую сумму СФР, образуемых за счет внутренних и внешних источников.

Третий этап. Оценку привлечения собственного капитала из различных источников на ОАО «Концерне Росэнергоатом» осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала, нераспределенной прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой для принятия управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования СФР, обеспечивающих прирост собственного капитала.

Четвертый этап. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников требует определения возможного перечня таких источников и их абсолютного объема.

Основными внутренними источниками ОАО «Концерна Росэнергоатом» являются чистая прибыль и амортизационные отчисления. В процессе их прогнозировании целесообразно предусмотреть возможность увеличения прибыли и амортизационных отчислений за счет внутренних резервов. Следует иметь и виду, что применение ускоренных методов амортизации основных средств (например, способов уменьшаемого остатка, списания стоимости основных средств по сумме чисел лет полезного использования и др.) приводит к снижению массы прибыли. В данном случае для замены изношенных элементов основного капитала следует предпочесть простое воспроизводство. После замены изношенных элементов основного капитала на новые необходимо стремиться к расширению производственного потенциала концерна за счет чистой прибыли.

К внешним финансовым источникам ОАО «Концерна Росэнергоатом» относят: привлечение дополнительного паевого капитала участников (учредителей) хозяйственного товарищества или общества с ограниченной ответственностью; повторную эмиссию акции и др.

Пятый этап. Процесс оптимизации внутренних и внешних источников образования СФР на ОАО «Концерне Росэнергоатом» базируется на:

♦ минимизации стоимости (целы) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;

♦ сохранение управления корпорацией первоначальными учредителями (собственниками), если оно достаточно продуктивно. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала эа счет сторонних инвесторов может привести к потере такого управления.

Таким образом, можно сделать вывод, что успешное формирование СФР на ОАО «Концерне Росэнергоатом» обеспечивает:

♦ максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;

♦ рациональную структуру использования чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства;

♦ разработку в компании эффективной амортизационной политики;

♦ формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмиссии корпоративных ценных бумаг) или привлечение дополнительного паевого капитала.

Раздел 3. Экономический анализ капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом»

3.1. Анализ состава и структуры капитала предприятия

Открытое акционерное общество “Концерн Росэнергоатом” создано в соответствии с Указами Президента Российской Федерации от 1 июля 1992 года № 721 “Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений в акционерные общества”, от 15 августа 1992 года № 923 “Об организации управления энергетическим комплексом Российской Федерации в условиях приватизации”, от 5 ноября 1992 года № 1334 “О реализации в электроэнергетической промышленности”. В своей деятельности руководствуется Федеральными законами “Об акционерных обществах”, “о рынке ценных бумаг” и др., а также Положениями ФКЦБ, Уставом и Положениями общества.

В 2001 году в состав ОАО “Концерн Росэнергоатом”, кроме подразделений собственных сил, входило более 20 субподрядных строительно-монтажных организаций общей численностью работников более двух тысяч человек, в том числе рабочих 1.9 тысяч человек. Генподряд – 5367 человек, в том числе рабочих – 4446 человек. Списочная численность работников собственных подразделений и служб ОАО “Концерн Росэнергоатом” составляет 3086 человек, в том числе рабочих 2583 человек.

На основании показателей бухгалтерской отчётности проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования ОАО “Концерн Росэнергоатом” (табл.10).

Таблица 10. Аналитическая группировка статей пассива баланса ОАО «Концерн Росэнергоатом»

Из таблицы 5 видно, что источником роста имущества ОАО «Концерн Росэнергоатом» является рост капитала и резервов с 326913 тыс. рублей до 366590 тыс. рублей, на 39677 тыс. рублей или 4,13%.

Опора на капитал и резервы свидетельствует о стремлении руководства ОАО «Концерн Росэнергоатом» к абсолютной финансовой самостоятельности. Но в современных условиях возрастающей инфляции целесообразнее было бы использовать заемные средства, а избыточным собственным средствам находить более выгодное применение, чем вкладывание в активы, т.к. при условиях роста себестоимости и коммерческих расходов они не дадут заметной прибыли. Возможно применение с помощью вклада на депозит, принесло б больший доход.

1. Общая стоимость активов ОАО «Концерн Росэнергоатом» равную сумме разделов 1 и 2 баланса (стр. 190+290):

На начало периода 274684+629409=904093 тыс. рублей

На конец периода 264625+695235=959860 тыс. рублей

2. Стоимость иммобилизированных (т.е. внеоборотных) средств (активов), равную итогу раздела 1 баланса (стр. 190):

На начало периода 274684 тыс. рублей

На конец периода 264625 тыс. рублей

3. Стоимость мобильных (оборотных) средств, равную итогу раздела 2 баланса (стр. 290):

На начало периода 629409 тыс. рублей

На конец периода 695235 тыс. рублей

4. Стоимость материальных оборотных средств (стр. 210+220):

На начало периода 356910+94159=451069 тыс. рублей

На конец периода 440999+141368= 582367 тыс. рублей

5. Величину собственного капитала ОАО «Концерн Росэнергоатом», равную итогу раздела 3 баланса (стр. 490):

На начало периода 326913 тыс. рублей

На конец периода 366590 тыс. рублей

6. Величину заемного капитала, равную сумме итогов разделов 4 и 5 баланса (стр. 590+690):

На начало периода 13460+593720=607180 тыс. рублей

На конец периода 14979+578291= 593270 тыс. рублей

7. Величину собственных средств в обороте, равную разнице итогов разделов 3 и 1 баланса (стр. 490-190):

На начало периода 326913-274684= 52229 тыс. рублей

На конец периода 366590-264625=101965 тыс. рублей

8. Рабочий капитал, равный разнице между оборотными активами текущими обязательствами (итог раздела 2, стр. 290 – итог раздела 5, стр. 690):

На начало периода 629409-563720=65689 тыс. рублей

На конец периода 69535-578291=116944 тыс. рублей.

Проанализируем ликвидность баланса.

А1 денежные средства и краткосрочные финансовые вложения= стр. 250+ 260

А2 быстро реализуемые активы = стр. 240

А3 медленно реализуемые активы = стр. 210+220+230+270

А4 трудно реализуемые активы = стр. 190

П1 наиболее срочные обязательства = стр. 620

П2 краткосрочные активы = стр. 610+630+660

П3 долгосрочные активы = стр. 590+640+650

П4 постоянные пассивы или устойчивые = стр. 490

Для определения ликвидности баланса необходимо сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным в случае выполнения следующих равенств:

Приведем показатели ликвидности в таблице 12.

Таблица 12. Анализ ликвидности баланса ОАО «Концерна Росэнергоатом»

	на начало периода	на конец периода		на начало периода	на конец периода	Платежный излишек или недостаток
наиболее ликвидные активы (А1)			наиболее срочные обязательства (П1)
Быстрореализу-емые активы (А2)			краткосрочные пассивы (П2)
медленно реализуемые активы (А3)			долгосрочные пассивы (П3)
Труднореализу-емые активы (А4)			постоянные пассивы (П4)

Исходя из анализируемой таблицы 12, можно сделать вывод, что ликвидность баланса недостаточна.

Для анализа платежеспособности ОАО «Концерн Росэнергоатом» рассчитаем показатели платежеспособности, приведенные в таблице 13.

Таблица 13. Финансовые коэффициенты платежеспособности

Наименование показателя	Способ расчета	Нормативное значение
1. общий показатель платежеспособности	Л1=(А1+0,5А2+0,3А3)/(П1+0,5П2+0,3П3)
2. коэффициент абсолютной ликвидности	Л2=(250+260)/(610+620+630+660)
3. коэффициент «критической оценки»	Л3=(250+260+240)/(610+620+630+660)
4. коэффициент текущей ликвидности	Л4=290/ (610+620+630+660)
5. коэффициент маневренности функционирующего капитала	Л5=(210+220+230)/(290-610-620-630-660)	Уменьшение показателя в динамике - положительно
6. доля оборотных средств в активах
7. коэффициент обеспеченности собственными средствами	Л7=(490-190)/290

Таблица 14. Сводные показатели платежеспособности в динамике

Таким образом, мы видим из анализируемой таблицы 14 что:

3.2. Построение имитационной модели для определения рациональной структуры капитала

Для оптимизации структуры капитала ОАО “Концерн Росэнергоатом” рассчитаем эффект финансового левериджа по формуле (10):

ЭФЛ = (1-0,35)*(17,36-22)*573549/220272,5=-7,8 (10)

Полученное значение финансового левериджа показывает, что привлеченные предприятием средства используются неэффективно. Таким образом, структура капитала ОАО “Концерн Росэнергоатом” неоптимальна, воспользуемся пакетом Ithink для определения рационального соотношения собственных и заемных средств. На основе математического представления модели, можно определить показатели, величины которых прямо или косвенно влияют на результат (табл.10).

Построим имитационную модель управления структурой капитала организации (рис.9).

Таблица 15. Элементы модели финансового левериджа

Рис. 9. Модель эффекта финансового рычага

Так как дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим его положительный результат, следовательно, исследуемому предприятию необходимо достичь такого значения рентабельности совокупного капитала, которое бы превышало плату за использование заёмных средств

Рассмотрим один из возможных вариантов оптимизации структуры источников финансирования, увеличивая рентабельность активов предприятия (PA) c шагом 2% и соответственно уменьшая величину заемных средств (SC) на 40 тыс. руб. Используемая программа позволяет проследить динамику эффекта финансового левериджа за двенадцать периодов. Сопоставляя величину рентабельности капитала и эффект финансового рычага нетрудно определить период, в котором заёмные средства значительно снизились, а финансовый леверидж максимален (табл. 11).

Проанализировав выходные показатели, полученные на основе динамической модели видно, что такое значение достигнуто в седьмом периоде: PA=31%, FL=3.46%, SC=295000.

Таблица 16. Значения показателей, рассчитанных на основе модели

Произведённый расчёт показателей на основе имитационной модели наглядно представлен на графике (рис.10).

Анализируя полученный график, можно сделать следующие выводы:

­ в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов. Для выявления факторов, глобально влияющих на величину рентабельности капитала, проведем его факторный анализ (табл.17).

Рис. 10. График формирования оптимальной структуры капитала

Таблица 17. Факторный анализ рентабельности совокупного капитала

Данные, приведённые в таблице, показывают, что доходность капитала за отчётный год повысилась в целом на 8.1% (17.36 – 9.26), в том числе из-за роста рентабельности продаж на 6%, а из-за роста оборачиваемости капитала на 2.1%. Очевидно, что предприятие может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).

3.3. Особенности эффективности функционирования предприятия с предложенной структурой капитала

Для обоснования оптимальной структуры источников финансирования целесообразно также рассчитать средневзвешенную стоимость капитала.

В 2001 году цена банковского кредита ОАО “Концерн Росэнергоатом” равна:

СС = å Ц i × d i (11)

где СС - цена капитала;

Ц i - цена i-го источника средств;

d i - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.

Цбс = 0,28∙(1-0,35) = 18.2%;

Цена привилегированных акций Цпа = 1149800/11574 = 99.3;

Цена нераспределённой прибыли Цнп = 8%;

Цена векселей Цв = 6%;

Цена кредиторской задолженности Цкз = 4810/514955 = 0.01.

Цена капитала ОАО “Концерн Росэнергоатом” в2001году:

СС = 18.2 × 0.004 + 99.3 × 0.125 + 8 × 0.21+ 6 × 0.06 +0.01× 0.56 = 14.53%.

В 2000 году Цбс = 37 × (1- 0.35) = 24.1%; Цпа = 465850/11574 =40.3;

Цнп = 11%; Цкз = 3529 / 432472 =0.01; Цв = 8%.

СС = 24.1 × 0.001 + 11 × 0.7 + 40.3 × 0.17 + 0.01× 0.65 + 8× 0.1 = 15.6 %

Цена капитала в 2001 году меньше, чем в 2000; по этому критерию можно сказать, что структура капитала ОАО “Концерн Росэнергоатом” несколько улучшилась.

Раздел 4. Охрана труда на ОАО «Концерне Росэнергоатом»

В данном разделе проведен анализ состояния охраны труда в отделе бухгалтерии ОАО «Концерна Росэнергоатом».

Отдел бухгалтерии находится на втором этаже 10-тиэтажного административного здания ОАО «Концерна Росэнергоатом», стены которого выполнены из сборных навесных пеносиликатных панелей по серии СТ-02-11/61. Толщина стен – 250 мм. Перекрытия выполнены из железобетонных плит.

Помещение отдела бухгалтерии является угловым, окно обращено на юго-восток и выходит во двор. Размеры помещения – 7,7м х 6,2м х 3,5м. Общая площадь помещения – 47,7 м 2 . Объем помещения – 167,1 м 3 .

Количество работающих в отделе бухгалтерии – 3 человека. Согласно СНиП ||-90-81 и ГСанПиН 3.3.2.007-98, на одного работающего должно приходиться не менее 4,5 м 2 площади и не менее 15 м 3 объема помещения. Таким образом, показатели удельной площади и объема в расчете на одного работника соответствуют требованиям указанного нормативного акта.

Стены отдела бухгалтерии оклеены обоями цвета «сафари» (белый с желтым оттенком) с бежевым и светло-серым узором. На стенах развешены календари, карты, схемы, плакаты, создающие удобство в работе. Потолок побелен, пол покрыт светло-коричневым линолеумом. На окнах имеются белые жалюзи, на подоконнике расположены комнатные растения. Офисная мебель имеет светло-коричневый цвет. Таким образом, интерьер помещения способствует созданию рабочей атмосферы и в то же время благодаря спокойной цветовой гамме способствует снижению психофизиологических нагрузок во время работы.

Кроме офисной мебели, в отделе бухгалтерии расположен 1 компьютера, 2 принтера (один из них – лазерный), 1 телефонный аппарат.

К метеорологическим (микроклиматическим) условиям труда относятся температура, относительная влажность и скорость движения воздуха в помещении. При этом в соответствующих нормативных документах принято выделять оптимальные и допустимые метеорологические условия труда. К оптимальным микроклиматическим условиям относят такие сочетания количественных параметров микроклимата, которые при длительном и систематическом воздействии на человека обеспечивают сохранение нормального функционального и теплового состояния организма без напряжения механизмов терморегуляции. Они обеспечивают ощущение теплового комфорта и создают предпосылки для высокого уровня работоспособности.

Допустимыми условиями являются такие сочетания количественных параметров микроклимата, которые при длительном и систематическом воздействии на человека могут вызывать преходящие и быстро нормализующиеся изменения функционального и теплового состояния организма, сопровождающиеся напряжением механизмов терморегуляции, не выходящим за пределы физиологических приспособительных возможностей. При этом не возникает повреждений или нарушений состояния здоровья, но могут наблюдаться дискомфортные тепловые ощущения: ухудшение самочувствия и понижение работоспособности.

В отделе бухгалтерии температура воздуха в теплый период составляет 20 – 25 о С, в холодный – 16 - 19 о С, в переходный – 14 - 17 о С. В соответствии со СНиП 2.04.05-91, для административно-бытовых помещений в теплый период допустимой является температура воздуха до 28 о С, а в холодный и переходный – 18 - 22 о С. Оптимальной как в теплый, так и в холодный период считается температура 20 - 22 о С.

Относительная влажность воздуха в отделе бухгалтерии составляет 40 – 45%, в то время как, в соответствии со СНиП 2.04.05-91, допустимое значение относительной влажности – до 65%, а оптимальное – 30 – 60% в теплый период и 30 – 45% - в холодный.

Скорость движения воздуха в отделе бухгалтерии – 0,02 – 0,1 м/с (в теплый период выше, чем в холодный) при оптимальном значении до 0,2 м/с.

Таким образом, значения относительной влажности и скорости движения воздуха в отделе бухгалтерии соответствуют оптимальным, в то время как температура воздуха в теплый период является выше оптимальной, хотя и в пределах допустимой нормы, а в холодный и переходный период – значительно ниже оптимальных значений.

В помещении отдела бухгалтерии имеется два вентиляционных отверстия, выполняющих функцию вентилирования воздуха в холодный период. Кроме того, в теплый период для проветривания помещения может быть открыто окно (площадь открываемой части – 0,4 м 2). Также помещение оснащено кондиционером «БК-2500». Учитывая отсутствие в помещении оборудования, функционирование которого сопряжено с высоким потреблением воздуха, а также то, что в помещении работает всего 3 человека, можно сделать вывод о том, что система вентиляции и кондиционирования отдела бухгалтерии обеспечивает соответствие объема приточного воздуха потребному.

Административное здание ОАО «Концерна Росэнергоатом» имеет центральное водяное двухтрубное отопление с нижней подачей. В отделе бухгалтерии трубы и радиаторы отопления расположены вдоль двух стен. Как показал анализ метеорологических условий труда, система отопления является неэффективной и не обеспечивает оптимальную температуру воздуха в помещении в холодный период, а в переходный период имеет место преждевременное отключение централизованного отопления.

Окно в отделе бухгалтерии занимает почти всю юго-восточную стену и имеет общую площадь остекления 6 х 0,77 х 2 = 9,24 м 2 . Незначительная часть окна затенена деревьями.

Из 5-ти рабочих мест, предусмотренных в отделе, 3 обращены к окну левой стороной и 2 – правой.

Оценим достаточность естественного освещения по формуле:

≥ 0,2 … 0,166 (12)

Подставим в формулу фактические значения:

Таким образом, в первой половине дня естественное освещение является достаточным.

Искусственное освещение обеспечивается 4-мя двухтрубными светильниками типа ПРД ТУБЕ-40/220-ВПП-900УХЛ4 с люминисцентными лампами белого света, расположение которых обеспечивает равномерность освещения помещения. Все рабочие места расположены таким образом, что свет от ламп падает на них и справа, и слева.

Основными источниками шума в отделе бухгалтерии являются компьютеры (вентилятор системного блока, звуковые устройства), а также клавиатура и кондиционер (в теплое время года). Уровень шума на рабочих местах составляет 30 – 45 дБА, что соответствует нормативному значению по СН 3223-85 и ГсанПиН 3.3.2.007-98.

Источниками электромагнитных излучений являются персональные компьютеры и лазерный принтер. Сотрудниками отдела бухгалтерии соблюдаются основные положения «Инструкции по охране труда при работе на компьютерах ВДОП 2.00-5.04-96». Поэтому вредное воздействие компьютерного оборудования на здоровье работников сводится к минимуму.

В административном здании ОАО «Концерна Росэнергоатом» на каждом этаже расположено два туалета (мужской и женский), в каждом из которых – по два умывальника. На втором этаже расположено 12 кабинетов, общее число сотрудников, постоянные рабочие места которых расположены на втором этаже – 16 человек. Кроме того, временно на этаже может находиться до 30 человек. Таким образом, число санитарно-бытовых помещений соответствует требованиям СНиП 2.09.04-87 и СНиП 2.0.02-89.

На пятом этаже здания расположен пункт питания, рассчитанный на 18 посадочных мест. Учитывая, что в здании находится около 280 постоянных рабочих мест, имеющегося пункта питания явно недостаточно.

Таблица 18.. Значения параметров, характеризующих санитарно-гигиенические условия труда.

	Параметр	Фактическое значение	Норматив по ГОСТ 12.1.005-88, СНиП 2.04.05-91 и другим государственным стандартам	Соответствие фактического значения нормативу
	Температура воздуха в переходный период, о С			не соответствует
	Относительная влажность, %			соответствует
	Скорость движения воздуха, м/с			соответствует
	Запыленность, мг/м 3			соответствует
	Освещенность, лк			не соответствует
	Уровень шума, дБА			соответствует

Установленные в отделе бухгалтерии компьютеры оснащены процессорами Intel-Celeron-233 и К6-200 и 14-ти дюймовыми мониторами. Лазерный принтер – НР LaserJet-6L, матричный принтер – EPSON LX-300. Детали и узлы компьютеров произведены в Тайвани. Лазерный принтер произведен в Китае, матричный – в Индонезии. Год выпуска компьютеров и матричного принтера – 1997, лазерного принтера – 1999.

Таким образом, компьютерное оборудование, установленное в отделе бухгалтерии, за исключением лазерного принтера, является физически и морально устаревшим, что оказывает негативное влияние не только на производительность и результативность труда, но и на утомляемость и состояние здоровья работающих.

Для защиты от электромагнитных излучений на мониторе компьютера имеется защитный экран, который к тому же выполняет антибликовую функцию.

Размещение оборудования соответствует «Инструкции по охране труда при работе на компьютерах ВДОП 2.00-5.04-96» и другим санитарным нормам.

Все компьютерное оборудование работает под напряжением 220 В. Всего в помещении имеется 4 электрические розетки напряжением 220 В, которые расположены в стенах, не имеющих дверных или оконных проемов, на высоте около 1 м от пола. Расположение электропроводки в помещении соответствует требованиям соответствующих нормативных актов.

Для защиты людей от поражения электрическим током при работе на компьютерах применено заземление (задние стенки системных блоков и защитные экраны соединены с элементами мебели, не контактирующими с человеком в процессе его работы на компьютере и при использовании периферийных устройств (принтера)).

Таким образом, помещение отдела бухгалтерии можно отнести к классу помещений без повышенной электроопасности.

Проведем расчет величины тока, походящего через тело человека при опасном прикосновении к трехфазной сети с заземленной нейтралью.

Рис 12. Схема прохождения тока через тело человека при прикосновении к двум фазам сети.

где: I ч – ток, проходящий через тело человека, А;

U ф – фазовое напряжение, В;

R ч – сопротивление тела человека, Ом;

r з – сопротивление заземления, Ом.

Подставив значения U ф = 220 В, R ч = 1000 Ом, r з = 4 Ом, получим:

0,219 А = 219 мА, что является смертельным для человека.

При двухфазном прикосновении к сети (см. рисунок 7.2) человек оказывается под линейным напряжением U л = U ф, соответственно и ток, проходящий через тело человека, будет в раз больше, то есть составит 219 мА*=381 мА.

Безопасное время срабатывания защиты определяется по формуле:

При прикосновении к одной фазе сети наибольшее допустимое время срабатывания защиты составит:

При прикосновении к двум фазам сети:

Таким образом, прикосновение к сети с заземленной нейтралью напряжением 220 В является для человека смертельно опасным. Поэтому при проектировании таких сетей необходимо предъявлять высокие требования к защите, так как она должна сработать за 0,1 – 0,2 с. При этом прикосновение к двум фазам сети является более опасным, чем прикосновение к одной фазе.

Следовательно, при работе на оборудовании, которое питается от трехфазной заземленной сети с напряжением 220 В, (например, компьютерное оборудование в отделе бухгалтерии) необходимо соблюдать требования техники безопасности.

В ОАО «Концерне Росэнергоатом» имеется должность инженера по охране труда, технике безопасности и пожарной безопасности. Он проводит обязательный инструктаж по охране труда и технике безопасности с каждым новым сотрудником, а также консультирует сотрудников по этим вопросам по их просьбе. Кроме того, каждый новый сотрудник при приеме на работу в обязательном порядке проходит инструктаж с руководителем подразделения.

В каждом подразделении, где установлены компьютеры, имеется экземпляр «Инструкции по охране труда при работе на компьютерах ВДОП 2.00-5.04-96».

В каждом подразделении ОАО «Концерна Росэнергоатом» имеется инструкция о мерах по соблюдению пожарной безопасности и назначен ответственный за пожарную безопасность (в отделе бухгалтерии ответственным за пожарную безопасность является начальник отдела). В помещениях отделов запрещено курение, и на каждом этаже имеется специально выделенное место для курения. Кроме того, в конце каждого рабочего дня дежурный по ОАО «Концерне Росэнергоатом» отключает подачу электроэнергии на каждом этаже, что предотвращает возможность короткого замыкания в ночное время.

По специфике выполняемых работ отделу бухгалтерии можно присвоить категорию пожарной опасности В. Степень огнестойкости здания – 2, то есть соответствует категории пожароопасности выполняемых работ.

Возможными причинами возникновения пожара в отделе бухгалтерии могут быть:

· нарушение работниками правил пожарной безопасности (например, курение в помещении);

· выход из строя оборудования или электропроводки.

Для предотвращения возникновения пожара необходимо осуществлять строгий контроль над соблюдением персоналом правил противопожарной безопасности, а также проводить профилактику выхода оборудования из строя и осуществлять своевременную его замену.

На втором этаже в общедоступном месте находится огнетушитель. Кроме того, в случае возникновения пожара для его тушения может использоваться вода из умывальников, расположенных в туалетах, для подачи которой к месту возгорания могут использоваться ведра, расположенные во вспомогательном помещении.

Помещение отдела бухгалтерии оснащено системой пожарной сигнализации.

Бумага как наиболее пожароопасный материал хранится вдали от возможных источников возгорания (компьютеров и принтеров) в ящике стола. Другие горючие вещества и материалы в отделе бухгалтерии не используются и не хранятся.

В случае возникновения пожара эвакуация людей и материальных ценностей из отдела может осуществляться только через дверь, так как окно защищено металлической решеткой. Эвакуация людей и материальных ценностей со второго этажа может производиться через две двухстворчатые двери шириной 1,2 м, ведущие на общую и пожарную лестницы, а также лифтом. Обе лестницы и лифт ведут в вестибюль первого этажа, откуда эвакуация может производиться через парадный выход общей шириной 2,5 м или через пожарный выход (ширина – около 1,5 м).

Таким образом, санитарно-гигиенические условия труда в отделе бухгалтерии в большинстве своем соответствуют установленным нормам, за исключением температуры воздуха, освещенности рабочих мест и условий питания. Причины несоответствия - неэффективность системы централизованного отопления, недостаточность искусственного освещения в отделе и нехватка посадочных мест в имеющемся пункте питания.

Установленное в отделе бухгалтерии компьютерное оборудование является физически и морально устаревшим и требует замены, так как оказывает негативное влияние на утомляемость и состояние здоровья работающих. Кроме того, несмотря на то, что помещение отдела бухгалтерии можно отнести к классу помещений без повышенной электроопасности, при прикосновении работника к элементам компьютерного оборудования, находящимся под напряжением (что может произойти в случае возникновения неисправности в работе этого оборудования), либо к неисправной электропроводке может иметь место летальный исход. Поэтому при работе на компьютерном оборудовании необходимо соблюдать требования техники безопасности, а также обеспечивать исправность этого оборудования.

Степень огнестойкости здания соответствует категории пожароопасности работ, выполняемых в отделе бухгалтерии. В целом состояние противопожарной безопасности в административном здании ОАО «Концерна Росэнергоатом» является удовлетворительным.

Мероприятия, предложенные в данном разделе, приведут к улучшению состояния охраны труда в отделе бухгалтерии и в ОАО «Концерне Росэнергоатом» в целом, то есть в результате их реализации все показатели, характеризующие те или иные стороны состояния охраны труда, будут приведены в соответствие с нормативными значениями.

Заключение

Капитал - это богатство, используемое для его собственного увеличения (самонарастания). Инвестирование капитала п производствен но-торговый процесс формирует прибыль предпринимателя.

Капитал выступает основным источником благосостояния его собственников (владельцев) в текущем и будущем периодах. Капитал - главный измеритель рыночной стоимости фирмы (концерна). Прежде всего это относится к собственному капиталу, определяющему объем чистых активов. В то же время объем используемого собственного капитала характеризует параметры привлечения заемного капитала, способного приносить дополнительную прибыль.

Важным измерителем эффективности производственной и коммерческой деятельности концерна является динамика капитала. Способность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень формирования чистой (нераспределенной) прибыли концерна, ее способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости от внешних источников финансирования (заемных и привлеченных средств).

Целенаправленное формирование и использование капитала ОАО «Концерна Росэнергоатом» определяет эффективность ее финансово-хозяйственной деятельности. Главной целью формирования капитала является удовлетворение потребностей фирмы в источниках финансирования активов.

Среди методов управления формированием капитала наиболее сложными являются проблемы минимизации стоимости (иены) капиталам оптимизации его структуры, которые требуют более детального изучения.

Основные направления деятельности концерна «Росэнергоатом»:

7. эксплуатация АЭС;

8. экономическое, финансовое и коммерческое обеспечение выполнения функций эксплуатирующей организации;

9. централизованный сбыт производимой электроэнергии по единому тарифу;

10. инвестиционная деятельность;

11. международное сотрудничество в области повышения безопасности АЭС;

12. подготовка персонала.

За последний квартал эмитент показал значительный рост выручки и прибыли.

Факторы, оказавшие влияние на изменение размера выручки от продажи эмитентом товаров, продукции, работ, услуг и прибыли (убытков) ОАО «Концерна Росэнергоатом» от основной деятельности.

Текущий коэффициент ликвидности остается на уровне большем единицы, а значит, предприятие развивается пропорционально и имеет возможность покрыть свои краткосрочные обязательства за счет текущих активов.

В первом полугодии 2007 года не было изменений в уставном капитале ОАО «Концерна Росэнергоатом». Собственный капитал за счет полученной прибыли увеличился до 366 590 тыс.руб.

Формирование собственного капитала на ОАО «Концерне Росэнергоатом» представляет собой часть общей финансовой стратегии концерна, которая заключается в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами.

Источником роста имущества ОАО «Концерн Росэнергоатом» является рост капитала и резервов с 326913 тыс. рублей до 366590 тыс. рублей, на 39677 тыс. рублей или 4,13%.

Долгосрочные обязательства увеличились с 13460 тыс. рублей до 14979 тыс. рублей на 1519 тыс. рублей или 0,16%.

Краткосрочные обязательства увеличились за отчетный период с 563720 тыс. рублей до 578291 тыс. рублей на 14571 тыс. рублей или 1,52%.

Опора на капитал и резервы свидетельствует о стремлении руководства ОАО «Концерн Росэнергоатом» к абсолютной финансовой самостоятельности. Но в современных условиях возрастающей инфляции целесообразнее было бы использовать заемные средства, а избыточным собственным средствам находить более выгодное применение чем вкладывание в активы, т.к. при условиях роста себестоимости и коммерческих расходов они не дадут заметной прибыли. Возможно применение с помощью вклада на депозит, принесло б больший доход.

Проведя анализ неплатежеспособности, мы выяснили:

Общий показатель платежеспособности ниже нормативного значения и составляет +0,003%.;

Коэффициент абсолютной ликвидности ниже нормативного значения и составляет +0,008%;

Коэффициент «критической оценки» ниже нормативного значения и составляет -0,021%;

Коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного значения и составляет +0,117%;

Коэффициент маневренности функционирующего капитала в динамике уменьшается, что есть положительным показателем и составляет в отклонении -1,917%;

Доля оборотных средств в активах ниже нормативного значения и составляет +0,028%;

Коэффициент обеспеченности собственными средствами ниже нормативного значения и составляет +0,064%.

Анализируя график формирования оптимальной структуры капитала, мы сделали следующие выводы:

­ предприятию необходимо повысить долю собственных средств за счет реинвестирования прибыли, полученной в предыдущие периоды времени;

­ в соответствии с предложенным вариантом следует наращивать рентабельность активов.

Доходность капитала за отчётный год повысилась в целом на 8.1% (17.36 – 9.26), в том числе из-за роста рентабельности продаж на 6%, а из-за роста оборачиваемости капитала на 2.1%. Очевидно, что предприятие может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).

В настоящее время анализируемому предприятию для улучшения структуры капитала необходимо повысить долю собственных средств в источниках финансирования за счет рационального распределения прибыли, рассмотреть все возможные варианты получения долгосрочных кредитов для усовершенствования производства, а так же сократить отток собственных средств в дебиторскую задолженность посредством комплексного подхода изучения заказчика.

Необходимо усовершенствовать систему расчетов с покупателями и заказчиками, а также принимать меры воздействия по отношению к неплатежеспособным кредиторам, использовать новые, современные средства и схемы расчетов с неплатежеспособными предприятиями, при заключении договоров на строительство учитывать финансовое состояние покупателей и заказчиков.

ОАО “Концерн Росэнергоатом” является неплатёжеспособным предприятием, имеет большую задолженность перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами (242782 тыс. руб.), поэтому предприятию целесообразно участвовать в реструктуризации данной задолженности.

Для улучшения состояния охраны труда в отделе бухгалтерии и в ОАО «Концерне Росэнергоатом» в целом необходимо осуществить следующие мероприятия:

· отказ от централизованного отопления здания и оснащение его децентрализованной котельной установкой. Следует учесть, что проектный и производственный потенциал предприятия позволит изготовить такую установку собственными силами и тем самым сэкономить значительные средства;

· замена деревянных окон в здании металлопластиковыми. В сочетании с предыдущим мероприятием это позволит получить не только социальный, но и экономический эффект как за счет повышения производительности труда работников вследствие улучшения условий труда, так и за счет более эффективного использования тепловой энергии;

· установка на рабочих местах светильников для увеличения их освещенности в соответствии с установленными нормами;

· замена компьютеров более современными, имеющими, в частности, мониторы с более совершенной защитой от электромагнитных излучений, позволяющие получить более естественное и четкое изображение. Однако при замене компьютеров следует учесть характер работ, выполняемых в отделе (то есть отсутствие необходимости использовать сложные приложения), что позволит отказаться от приобретения компьютерной техники чрезмерно высокой производительности и со специальными возможностями и, соответственно, сэкономить средства;

· организация пункта питания в свободном помещении на первом этаже, который, благодаря свободному доступу сторонних посетителей и удачному расположению в центре города, может стать прибыльным направлением деятельности предприятия;

· организация трудового процесса таким образом, чтобы работа на компьютерах чередовалась с другими видами работ, что позволит еще больше снизить вредное воздействие электромагнитных излучений на работников.

Список использованной литературы

1. Аверченко В.А. Принципы жилищного кредитования / В. Аверченко, Р. Весели, Г. Наумов, Э. Файкс, И. Эртл. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 261 с.

2. Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина А.В. Финансовый анализ. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 344 с.

3. Баффет У. Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями / Уоррен Баффет; сост., авт. предисл. Лоренс Каннингем; пер. с англ. – 2-е изд.; М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 268 с.

4. Бер, Ханс Питер. Секьюритизация активов: секьютиризация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков / Х.П.Бер; пер. с нем. [Ю.М. Алексеев, О.М.Иванов]. – М.: Волтерс Клувер, 2006. – 624 с.

5. Васильева Л.С. Финансовый анализ. – М.: КНОРУС, 2006. – 544 с.

6. Галанов В.А. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник. – М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2006. – 416 с. 2 экз.

7. Знадворов, В.С.Экономическая теория государственных финансов (ТЕКСТ): Учебное пособие. для вузов/ В.С.Знадворов, М.Г.Колосницына; Гос. ун-т-высшая школа экономики.– М.: Издательский дом ГУВШЭ, 2006. – 390 с.

8. Искусство финансирования бизнеса. Выбор оптимальных схем / Алексей Волков. – М.: Вершина, 2006. – 328 с.

9. Коротков А.В. Электронный денежный конвейер: Новые финансовые технологии в экономик, основанной на знаниях. - М.: Дело, 2006. - 272 с.

10. Купцов М.М. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебное пособие. – М.: Издательство РИОР, 2006. – 142 с.

11. Купцов М.М. Финансы: Учебное пособие. – 3-е изд. – М.: Издательство РИОР, 2006. – 113 с.

12. Лисовская И.А. Основы финансового менеджмента. – М.: ТЕИС, 2006. – 120 с.

13. Маркарьян Э.А. Финансовый анализ: Учебное пособие. / Э.А.Маркарьян, Г.П.Герасименко, С.Э.Маркарьян. – 5-е изд., перераб. – М.: КНОРУС, 2006. – 224с.

14. Мельник М.В., Бердников В.В. Финансовый анализ: система показателей и методика проведения: Учебное пособие. / под ред. М.В.Мельник. – М.: Экономист, 2006. – 159с.

15. Нестеров В.И. Регулирование труда и денежное содержание государственных гражданских служащих / В.И. Нестеров. – М.: Дело и Сервис, 2006. – 336 с.

16. Пол Р. Нивен. Диагностика сбалансированной системы показателей. Баланс Бизнес Букс, 2006. – 256 с.

17. Ромашова И.Б. Финансовый менеджмент. Основные темы. Деловые игры: Учебное пособие. / И.Б. Ромашова. – М.: КНОРУС, 2006. – 336 с.

18. Финансовый менеджмент. Экзаменационные ответы. – М.: «Буклайн», 2006. – 32 с.

19. Финансы бюджетных организации: Учебник / под ред. проф. Поляка Г.Б. – М.: Вузовский учебник, 2006. - 363с.

20. Финансы и кредит: учебник / М.Л. Дьяконова, Т.М. Ковалева, Т.Н. Кузьменко (и др.); под ред. проф. Т.М. Ковалевой. - 2-е издательство, перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2006. – 376 с.

21. Финансы организации: Шпаргалка. – М.: Издательство РИОР, 2006. - 49с. 2 экз

22. Horvath & Partners. Внедрение сбалансированной системы показателей. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 478 с.

23. Аньшин В.М., Царьков И.Н., Яковлева А.Ю. Бюджетирование в компании: Современные технологии постановки и развития: Учебное пособие. – М.: Дело, 2005. – 240 с.

24. Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. / Арутюнов Ю.А. – М.: КНОРУС, 2005. - 312с.

25. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Издательство РИОР, 2005. – 88 с.

26. Брег С. Настольная книга финансового директора / Стивен М. Брег; пер. с англ. - 2-е издательство, испр. доп. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 536 с. 2 экз.

27. Внедрение сбалансированной системы показателей / пер с нем. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. - 478с.

28. Гермогентова М.Н., Кокурин Д.И., Сереген Е.В. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: Учебное пособие. - М.: ФА, 2005. - 112с.

29. Глобализация и национальные финансовые системы / Под ред. Дж. А.Хансона, П.Хонохана, Дж. Маджони. Пер. с анг. – М.: Издательство «Весь мир», 2005. – 320 с.

30. Морсман Э. Искусство коммерческого кредитования/ Эдгар Морсман; Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 187 с.

31. Мэй Маргарет. Трансформирование функции финансов: пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 232 с

32. Отраслевые, секторальные и региональные особенности реформы бюджетных учреждений в России. – М.: ИЭПП, 2005. – 463 с.

33. Слепов В.А., Громова. Е.И., Кери И.Т., Финансовая политика компании: учеб пособие / под ред. проф. Слепова С. А. – М.: Экономист, 2005. - 283с.

34. Слепов В.А., Лисийына Е.В. Финансовый менеджмент для бакалавров экономики: Учебное пособие. – М.: ИД ФБК – ПРЕСС, 2005. - 272с.

35. Суетин А.А. Международные валютно-финансовые отношение: учебник/ А.А.Суетин. - 2-е изд., испр. и доп. – М.: КНОРУС, 2005. – 288с.

36. Сухотин Д., Новиков П., Шилов А., Мельбард Н. FOREX и деньги: [практ. руководство] / Д.Сухотин, П. Новиков, А.Шилов, Н.Мельбард. – М.: Изд-во ОМЕГА-Л, 2005. – 244 с.

37. Федулова С.Ф. Финансы: учебник. – М.: КНОРУС, 2005. - 400 с.

38. Финансы в вопросах и ответах: Учебное пособие. / С.А.Белозеров [и др.]; под ред. В.В. Иванова, В.В.Ковалева. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. - 272 с.

39. Финансы: Учебник / под ред. д.э.н., проф. В.П.Литовченко. – М.: Дашков и К, 2005. – 724с.

40. Финансы: Учебник. - 2-е издательство, перераб. и доп. / С.А.Белозеров, С.Г. Горбушина и др; под. ред. В. Вковалева. – М.: ТК Велби, Изд-во проспект, 2005. – 512 с.

41. Черникова Ю.В., Юн Б.Г., Григорьев В.В. Финансовое оздоровление предприятий: теория и практика: Учебник. - практич. пособие. - М.: Дело, 2005. – 616 с. 2 экз.

42. Авдийский В.И. Основы экономико-правового анализа бизнес-процессов (риск-менеджмент): Альбом схем. предназначен для студентов Института экономической безопасности, обучающихся по специальности 060400 «Финансы и кредит». - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, кафедра «Экономическая безопасность», 2004. - 50с.

43. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира. Сборник трудов кафедры международных валютно-кредитных отношений. - М.: МГИМО, Униветситет, 2004. - 73 с.

44. Актуальные валютно-финансовые проблемы мира: Сборник научных трудов кафедры международных валютно-кредитных отношений. – М.: МГИМО(У) МИД России, 2004. – 117 с.

45. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг. – СПб.: Питер, 2004. – 400 с., 2 экз. Бочаров В.В., Леонтьев В.Е. Корпоративные финансы. – СПб.: Питер, 2004. – 592 с.

46. Выпускники Финансовой академии при Правительстве Российской федерации (1946-2000) / Под ред.А.Г.Грязновой; Состю.: С.Л.Анохина, М.А. Эскиндаров. - М.: Финансы и статистика, 2004. - ч. 2 - 96 с.

47. КулаковА управление активамии пассивами банка (Текст): практюпособие / А.Е.Кулаков. – М.: Издателская группа БДЦ-ПРЕСС, 2004. - 256с.

48. Петренко И.Н. Безопасность финансово-хозяйственной деятельности: Учебное пособие. – М.: МГИМО(У) МИД России, 2004. – 204с.

49. Пономаренко С. Финансовый сектора и издержки инфляции в странах с переходной экономиқой. - М.: ИЭПП, 2004.

50. Финансовый учёт./ Под ред. проф. Гетьмана В.Г. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 784с. 2 экз.

51. Финансы в вопросах и ответах: Учеб. пос. / С.А.Белозеров, В.В. Иванов, В.В. Ковалев и др.; Под ред. В.В. Иванова, В.В. Ковалева. - М.: ТК Велби, Изд. Проспект, 2004. – 272 с.

52. Финансы и статистика. 2004. Каталог. 1 полугодие. – 2004. – 104с.

53. Актуальные проблемы денежного обращения, кредита и банков: Студенческий альманах (материалы студенческой дискуссии). Вып. 8/Под. Ред. А.А. Шептун. – М.: Финансовая Академия при Правительстве РФ, каф. «БД», 2003. – 89 с.

54. История Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации в лицах. / Колл. Авт. – Под общ. Ред. Ректора Финансовой академии А.Г.Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 2003. – 512 с.

55. История Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации / Колл. Авт.; Под ред. и предисл. А.Г.Грязновой. – 2-е изд., доп. – Финансы и статистика, 2001. – 656 с.

Справочники