прибыль акционерный дивидендный капитал

Особенности акционерного капитала

В настоящее время в соответствии с действующим законодательством, в частности со ст. 85 Гражданского кодекса Республики Казахстан (общая часть) акционерным обществом признается юридическое лицо, выпускающее акции с целью привлечения средств для осуществления своей деятельности.

Акционеры акционерного общества не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций, за исключением случаев, предусмотренных законодательными актами. Как видно из этого определения, Акционерное общество - это одна из организационно-правовых форм юридических лиц, выступающее как в роли, коммерческой так и некоммерческой организации. Оно создается путем централизации денежных средств (объединения капитала различных лиц) проводимой посредством продажи акций с целью осуществления хозяйственной деятельности и получения прибыли.

В качестве участников объединения капитала путем создания акционерного общества (участников общества) могут выступать физические и юридические лица.

Уставной капитал (объединенный вклад участников общества) на момент учреждения акционерного общества должен быть обеспечен имуществом общества.

В процессе создания общества его учредители объединяют свое имущество на определенных условиях, зафиксированных в специальном соглашении - уставе общества. На основе такого объединенного капитала в дальнейшем и будет вестись хозяйственная деятельность с целью получения прибыли.

Вкладом участника общества в объединенный капитал могут быть денежные средства, а также любые материальные ценности, ценные бумаги, права пользования природными ресурсами и иные имущественные права, в том числе право на интеллектуальную собственность.

Стоимость вносимого каждым учредителем имущества определяется в денежной форме совместным решением участников общества. Объединенное имущество, оцененное в денежном выражении, составляет уставной капитал общества. Последний разделяется на определенное количество равных долей. Свидетельством о внесении таких долей является акция, а денежное выражение этой доли носит название номинальной стоимости (номинала) акций.

Таким образом, акционерное общество имеет уставной капитал, разделенный на определенное количество акций равной номинальной стоимости, которые эмитируются обществом в обращение на рынок ценных бумаг.

Каждый участник объединенного капитала наделяется количеством акций, соответствующим размеру внесенной им доли.

Владельцы акций, акционеры, являются так называемыми долевыми собственниками, а по сути совладельцами акционерного общества.

Акционерное общество - юридическое лицо.

Общество обладает полной хозяйственной самостоятельностью в определении формы управления, принятия хозяйственных решений, сбыта, установления цен, оплаты труда и распределения прибыли.

Срок деятельности общества не ограничен или же устанавливается его участниками.

Акционерное общество несет ответственность по своим обязательствам всеми имеющимися активами. Однако по обязательствам отдельных своих участников (акционеров) общество не отвечает.

Со своей стороны, акционер не принимает на себя ответственность по обязательствам общества и несет риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций (п.1 ст.85 ГК РК).

После вложения своей доли в капитал, т.е. после приобретения акций, акционер не вправе требовать от общества возврата своего вклада, за исключением случаев, предусмотренных законодательством или уставом общества.

Акционерное общество создается и действует на основе устава - и учредительного договора. Если АО учреждено одним участником, то учредительным документом является только Устав. В этих документах определены предмет и цели создания общества, его устройство, порядок управления делами, права и обязанности каждого совладельца.

Деятельность общества не ограничивается установленной в уставе. Любая сделка, не противоречащая действующему законодательству, признается действительной, даже если она выходит за определенные уставом пределы.

Устав подготавливается учредителями и утверждается учредительным собранием.

Вся дальнейшая деятельность акционерного общества строится на безукоснительном выполнении регламентированных уставом положений.

Устав и все вносимые в него, с согласия акционеров, изменения и дополнения должны быть обязательно зарегистрированы в уполномоченных на то государственных органах.

Сущность акций. Ценные бумаги, будучи обобщенным понятием и существуя в различных видах, являются необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая при этом, в отличие от общих правил гражданского права, упрощенную и оперативную передачу и осуществление прав на материальные и иные блага.

Согласно ст. 139 Гражданского Кодекса РК, акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение части чистого дохода акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

Акции относятся к категории долевых ценных бумаг. Они являются частными ценными бумагами; выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями. Среди них - промышленные предприятия, коммерческие банки, инвестиционные компании и др. Как правило, акции выпускаются на длительные сроки (минимально более года), т.е. являются элементом рынка капиталов. Однако в отличие от облигаций и других, долговых ценных бумаг они не имеют установленных сроков обращения, т.е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее предприятие. Большинство акций приносят изменяющийся (плавающий) доход.

Различают обыкновенные (простые) и привилегированные. Обыкновенные акции отличаются от привилегированных следующими чертами:

• а) они предоставляют право владельцу участвовать в голосовании на собрании акционеров: такое право возникает после полной оплаты акции;
• б) выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций.

С точки зрения инвесторов выпуск обыкновенных акций имеет некоторые преимущества. Во-первых, процветание предприятия ведет к повышению номинальной стоимости акций благодаря наращиванию стоимости имущества предприятий и высокому дивиденду. Во-вторых, обыкновенные акционеры имеют право голоса. Что дает возможность контроля над управлением предприятием. В-третьих. Если речь идет об акциях известных, стабильно работающих компаний, их легко при необходимости продать.

Привлекателен вариант выпуска обыкновенных акций и для фирмы-эмитента. Прежде всего, в отличие от обязательств по облигациям обыкновенные акции не требуют обязательной выплаты дивидендов, если дела у фирмы идут не важно или если руководство считает более целесообразным делать упор на финансирование развития предприятия.

Вместе с тем у обыкновенных акций с точки зрения эмитента есть и недостатки.

Во-первых. Увеличение объема акционерного капитала ведет к росту числа его владельцев и соответственно к потенциальной возможности потери контроля над компанией со стороны учредителей.

Во-вторых, практика показывает, что весь необходимый капитал невозможно получить с помощью выпуска обыкновенных акций.

В-третьих, выпуск акций может со временем обернуться для предприятия большими издержками по сравнению с выпуском облигаций, поскольку, хотя размер дивидендов по акциям регулируется в зависимости от финансового состояния фирмы, они должны выплачиваться постоянно.

При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя - это перспектива получения части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца - это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.

Формирование капитала акционерного общества происходит в момент его создания. Регулирование особенностей создания акционерного общества, выпуска его ценных бумаг, отношений внутри корпорации осуществляется в соответствии с Федеральным законом от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее - Закон об АО).

Виды акционерных обществ. В России может быть организовано два вида акционерных обществ.

1. Непубличное акционерное общество.

Особенности:

• ? минимальный капитал - 100 минимальных размеров оплаты труда;
• ? акционеры могут продавать свои акции на рынке только с согласия других акционеров. Для этого при продаже акций акционеры обязаны предложить их всем другим акционерам путем направления заявления в акционерное общество. Если в течение определенного законом срока никто из акционеров не изъявит желания купить акции, то акционер может их продать на рынке по цене не выше, чем та, которая была указана в его предложении;
• ? новые акции можно размещать только среди заранее известного списка инвесторов (закрытая подписка).
• 2. Публичное акционерное общество.

Особенности:

• ? минимальный капитал - 1000 минимальных размеров оплаты труда;
• ? акционеры могут продавать свои акции на рынке без согласия других акционеров;
• ? новые акции можно размещать как по закрытой подписке, так и по открытой.

Объявленные, размещенные и казначейские акции. При создании общества решение о формировании уставного капитала принимается учредителями, которые с момента регистрации общества получают статус акционеров. Решение о новом выпуске акций принимается общим собранием акционеров. Общество вправе выпустить только то количество акций, которое записано в его уставе, - объявленные акции. При отсутствии в уставе общества этих положений размещение дополнительных акций не допускается.

Объявленные акции - количество дополнительных акций, которое может быть выпущено акционерным обществом.

Все проданные акционерам акции называются размещенными, и сумма их номиналов составляет уставный капитал компании, который также записан в уставе.

Размещенные (эмитированные) акции, акции в обращении - акции, приобретенные акционерами.

Существуют случаи, когда акционерное общество выступает инвестором по отношению к собственным акциям, т. е. покупает свои акции. Цели такой покупки могут быть разные, например:

• 1) получение прибыли за счет разницы курсов;
• 2) поддержание курса собственных акций на рынке, когда в моменты паники выкуп части акций способствует стабилизации или даже повышению их рыночной стоимости;
• 3) недопущение поглощения компании. Выкуп с рынка части акций препятствует возможности приобретения контроля над обществом со стороны внешних инвесторов;
• 4) увеличение дивидендных выплат на одну акцию;
• 5) выкуп акций для их распределения между существующими акционерами;
• 6) выкуп акций для погашения (уменьшения капитала);
• 7) другие причины.

Казначейские акции - собственные акции, выкупленные акционерным обществом у внешних инвесторов и находящиеся в его владении.

Владение акционерным обществом своими акциями - нестандартная ситуация, которая может привести к манипулированию их ценами и другим нежелательным последствиям. Например, менеджмент компании может скупить за счет средств общества его акции и получить контроль над ним. Поэтому государством накладываются ограничения на права по этим акциям.

Казначейские акции:

• ? не дают права голоса;
• ? не дают права на дивиденды;
• ? не могут находиться на балансе компании более одного года.

Акционерные общества в России могут размещать:

• 1) обыкновенные акции;
• 2) один или несколько типов привилегированных акций.

Следуя принципу равенства прав по голосующим акциям, обыкновенные акции не могут отличаться друг от друга, поэтому каждый последующий (дополнительный) выпуск обыкновенных акций должен отвечать тем же характеристикам, как и предыдущий. То есть, например, у всех обыкновенных акций должен быть одинаковый номинал и одинаковая доля в капитале.

Привилегированные акции могут предоставлять различные права, иметь различный номинал и ставку дивидендных выплат. Но при этом одинаковой должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа.

В России законодательно закреплено соотношение между суммами уставного капитала, представленного обыкновенными и привилегированными акциями. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.

Привилегированные акции - не больше 25% от суммы уставного капитала.

Количество акций. Минимальное количество акций, которое может быть выпущено в по российскому законодательству одним эмитентом, - один. Акционерное общество может быть учреждено единственным учредителем (физическим или юридическим лицом). Однако единственным учредителем общества не может быть такое юридическое лицо, которое само состоит из единственного учредителя.

Максимальное количество акционеров не ограничено.

Цена акций. При создании акционерного общества оплата акций учредителями производится по номиналу. Все последующие выпуски акций должны быть реализованы по цене размещения, но не ниже номинала.

Оплата акций, распределяемых среди учредителей общества при его учреждении, дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку.

Конвертация - обмен одних ценных бумаг общества на другие. Конвертация может осуществляться только с повышением прав.

Выпуск конвертируемых ценных бумаг - способ понижения риска инвестора, не уверенного, что акции компании будут иметь устойчивую или повышающуюся курсовую стоимость и приносить достаточные дивиденды. В этом случае он может приобрести конвертируемые облигации данного эмитента или его конвертируемые привилегированные акции, по которым последний обязан выплачивать фиксированный доход в приоритетном порядке (хотя и несколько меньшего размера, чем в среднем по простым акциям). Если компания докажет на деле, что она устойчиво работает и стабильна в финансовом отношении, и дивиденды по ее простым акциям устойчиво высоки в течение определенного периода, то инвестор предпочтет конвертировать облигации или привилегированные акции в простые акции данной компании.

Конвертация может производиться и в других случаях:

• ? при реорганизации компании. Поскольку все обыкновенные акции должны предоставлять одинаковые права, при присоединении, слиянии, выделении и разделении компаний необходима конвертация акций;
• ? разделении (сплите) или объединении (консолидации) номиналов акций;
• ? обмене облигаций на акции, т.е. при переходе кредиторов в разряд собственников.

Виды конвертации:

• 1) сплит - обмен одних акций общества на другие с увеличением их количества при неизменной величине уставного капитала;
• 2) консолидация (обратный сплит) - обмен одних акций общества на другие с уменьшением их количества при неизменном уставном капитале.

Компания осуществила сплит акций из соотношения 1: 100. Акционер владел до операции пакетом из 50 акций совокупной номинальной стоимостью 300 руб. Найти количество акций и совокупную номинальную стоимость пакета после сплита.

Решение".

• 1) количество акций после сплита:
• 50 шт. х 100 = 5000 шт.;
• 2) общий номинал после сплита - 300 руб.

В акционерном обществе уставный капитал формируется из номиналов размещенных (проданных) акций.

Уставный капитал - сумма номинальных стоимостей размещенных акций.

В момент создания компании все акции размещаются по номиналу. Однако с развитием ее деятельности акции увеличиваются в стоимости и могут продаваться по более высокой цене. Поскольку в уставный капитал при продаже можно зачислить только номинал акции, сумма превышения зачисляется в добавочный капитал. Также в добавочный капитал включаются суммы переоценки основных средств.

Добавочный капитал (эмиссионный доход) - разница между продажной ценой акции и ее номиналом.

Прибыль может быть использована на потребление (выплаты дивидендов) и накопление (остаться в распоряжении предприятия).

Каждое акционерное общество в России обязано создать резервный фонд. Он формируется в размере, предусмотренном уставом общества, но не менее 5% от его уставного капитала.

Резервный капитал (фонд) предназначен для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств.

Выше мы рассматривали балансовую стоимость капитала компании, т. е. те средства, которые поступили в общество из различных источников и являются собственными (прибыль, номинал акции и др.).

Но, как только компания выходит на рынок, инвесторы начинают ее оценивать самостоятельно, у акции появляется курсовая стоимость, которая почти никогда не совпадает с балансовой.

Одним из основных показателей деятельности компании считается капитализация, или рыночная стоимость ее акций.

Капитализация - сумма рыночных стоимостей акций компании.

Капитализация не отражается в балансе компании и может изменяться каждый день.

где К - капитализация компании;

Р - рыночная стоимость акции;

п - количество акций.

Акционерным обществом при учреждении размещено 10000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 100 руб. В уставе зафиксировано 10000 объявленных привилегированных акций номинальной стоимостью 1000 руб. Курсовая стоимость обычных акций компании на вторичном рынке - 1200 руб.

Решение".

• ? уставный капитал = 10000 х Ю0 = 1 млн руб. Объявленные акции не учитываются, так как еще не размещены;
• ? рыночная стоимость =10 000 х 1200 = 60 млн руб.

Ответ. 1 млн руб.; 60 млн руб.

Общество с уставным капиталом 2 млн руб., который состоит из обычных акций и оплачен полностью, дополнительно разместило 10000 шт. обычных акций номиналом 100 руб. В результате размещения 10% акций аннулированы как неразмещенные.

Решение".

• ? стоимость нового размещения:
  • 10000 х ЮО = 1000000 руб. - по номиналу,
  • 1000000-10% = 900000 - фактически размещенные акции;
• ? 900 000 + 2 000 000 = 2 900 000 - размер уставного капитала.

Ответ. 2 900 000 руб.

Уставный капитал корпорации - 10 000000 руб. - состоит из 12 тыс. акций, из них 8 тыс. - обыкновенные. Выпущено максимально возможное по закону количество привилегированных акций. Рассчитать номинал обыкновенных акций.

Решение:

• ? номинальная стоимость привилегированных акций - 25% от общего количества:
  • 10000000 x 0,25 = 2500000;
• ? общая стоимость обыкновенных акций:
  • 10000 000-2 500 000 = 7 500 000;
• ? номинал одной обыкновенной акции:
  • 7500000: 8000 = 937,5.

Ответ: 937,5 руб.

Структура управления. Органы управления в акционерном обществе создаются для исполнения специфических полномочий (рис. 6.2), список которых закреплен в Законе об АО.

Если представить этот список укрупненно, то можно сказать, что высший орган решает самые важные вопросы, связанные с движением капитала и распределением полученных результатов. Это вопросы, касающиеся реорганизации и ликвидации, назначения других органов управления, контрольных органов, принятия решения об изменениях в капитале, выпуска новых акций и распределения дивидендов. Высший орган управления не имеет права вмешиваться в текущую деятельность компании.

Наблюдательный орган согласует вопросы, связанные с крупными сделками, реализацией планов развития и стратегическими проектами. Наблюдательный орган может выполнять отдельные функции высшего органа, но только разрешенные законом.

Исполнительный орган организует текущую деятельность компании, т. е. обеспечивает ее каждодневную эффективную работу. Исполнительному органу не могут быть переданы полномочия более высоких органов управления.

Высшим органом управления в акционерном обществе является собрание акционеров, которое должно созываться, не реже чем один раз в год. Наблюдательный орган управления - совет директоров. Он должен собираться по мере надобности, но не реже одного раза в два месяца.

Текущим или исполнительным органом управления является единоличный исполнительный орган (директор) или коллегиальный орган управления (дирекция) (рис. 6.2). Исполнительные органы работают постоянно.

Рис. 6.2.

Системы голосования. Членами высшего органа управления могут быть только действующие акционеры (согласно списку - реестру, зафиксированному на определенную дату) или их представители. Это могут быть как физические, так и юридические лица.

Всех акционеров можно разделить на две группы: мажоритарные и миноритарные.

Статус мажоритариев и миноритариев в законодательстве не закреплен, поэтому их определение весьма размыто, но в общем виде можно сказать, что к мажоритариям можно отнести таких акционеров, которые могут повлиять на управление компанией, к миноритариям - тех, кто не может оказать такого влияния.

Согласно российскому законодательству в акционерном обществе могут использоваться две системы голосования (уставная и кумулятивная), но при выборе в совет директоров обязательно должна использоваться кумулятивная система.

• 1. Уставная система (мажоритарная, статутная). При уставной системе действует принцип «один голос - одна акция за один вопрос». Например, если решается семь вопросов и акционер владеет 1000 голосующих акций, то он может отдать свои 1000 голосов сначала по первому, затем по второму и т. д. в течение семи голосований до исчерпания списка. Уставная система выгодна крупным держателям для сохранения контрольного влияния.
• 2. Кумулятивная система голосования при избрании директоров компании предполагает, что число голосов, принадлежащих акционеру, равно количеству принадлежащих ему акций, умноженному на число членов совета директоров, определенных уставом. При кумулятивной системе голосования в акционерном обществе, в котором число членов совета равно семи, акционер обладает 7000 голосами (один голос х Ю00 акций х 7). При этом он имеет право отдать за одного кандидата 4000 голосов, за второго - 2000 и т. д. или, например, все свои голоса отдать за одного кандидата. Акционер свободен распорядиться своими голосами в любой пропорции. Кумулятивная система в большей мере устраивает мелких акционеров, которые могут концентрировать свои голоса в одном голосовании и пытаться проводить своего представителя в состав директората.

где d - количество кандидатур, которое хочет провести акционер в совет директоров; s - общее количество акций;

D

N - количество акций, необходимых инвестору для принятия решения.

БУКВА ЗАКОНА

При кумулятивном голосовании число голосов, принадлежащих каждому акционеру, умножается на число лиц, которые должны быть избраны в совет директоров (наблюдательный совет) общества, и акционер вправе отдать полученные таким образом голоса полностью за одного кандидата или распределить их между двумя и более кандидатами.

В обществе с числом акционеров 150 избирается совет директоров в количестве 12 человек. Число кандидатов равно 18.

Акционер, имеющий 15 тыс. обыкновенных акций этого общества, принимает участие в собрании акционеров. Сколько голосов имеет при выборе совета директоров этот акционер?

Решение. Согласно кумулятивной системе голосования:

Акционеру необходимо провести в совет директоров собственную кандидатуру. Годовое собрание акционеров избирает семь членов совета директоров из десяти кандидатур, голосование производится кумулятивным методом. Общее количество обычных акций - 1 млн шт. Какое количество акций должен приобрести акционер, чтобы быть избранным в совет директоров?

Решение".

где d - количество кандидатур в совет директоров, которое необходимо обеспечить;

s - общее количество акций;

D - количество мест в совете директоров;

N - количество акций, необходимое акционеру для принятия решения.

Ответ: 125 001 шт.

проводить их владельцам свои решения на собрании акционеров. Контрольным может быть и меньший пакет. В США контрольными пакетами бывают пакеты и в 5-10% акций;

• ? 75% + 1 акция - полный контроль над акционерным обществом;
• ? 95% - право принудительного выкупа акций у остальных акционеров.

Расчет голосующих акций. В акционерном обществе количество размещенных акций может быть не равно количеству голосующих, т. е. не каждая акция предоставляет голос акционеру. В первую очередь к голосующим акциям не относятся привилегированные акции.

• 1) увеличивается на количество привилегированных акций, по которым нарушены права акционеров;
• 2) уменьшается на количество казначейских акций.

Формула:

Уставный капитал ОАО состоит из 100 тыс. обыкновенных и 15 тыс. привилегированных акций. Какое количество акций необходимо приобрести инвестору, чтобы потребовать внеочередного собрания акционеров, при условии что на данный момент он имеет 11000 обыкновенных и 1000 привилегированных акций, причем учитывая факт, что уставом общества не оговорен размер дивиденда, а на прошлом собрании акционеров по привилегированным акциям дивиденды не выплачивались?

Решение".

• 1) количество голосующих акций:
• 100000 + 15000= 115000;
• 2) для того чтобы внести вопрос в повестку собрания, необходимо 10% голосующих акций, т. е. 115 000 х 0,1 = 11500;
• 3) пакет акционера: 11000+ 1000 = 12000.

Ответ: приобретать не надо.

• 1. Решение о выплате (объявление дивидендов). Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием акционеров. Дивиденд не может быть больше рекомендованного советом директоров общества. Собрание акционеров не может принять решение о выплате дивидендов, если совет директоров не рекомендовал такую выплату. Такое положение закреплено в законе и обусловлено тем, что собрание акционеров чаще всего преследует собственные интересы, заключающиеся в получении дохода от своих вложений (дивидендов по акциям), что может противоречить интересам развития бизнеса (вложению прибыли в реализацию новых проектов). Поэтому совет директоров как орган более близкий к управлению обществом рекомендует размер дивиденда. Если совет директоров не будет при этом учитывать интересы акционеров, то его распустят. Поэтому совет директоров находится «между двух огней»: с одной стороны, необходимо развивать бизнес, чтобы получать дивиденды в будущем; с другой - выплачивать текущие дивиденды. Выплата дивидендов по акциям не является обязательной для акционерного общества даже при наличии прибыли. Собрание акционеров может принять решение о невыплате дивидендов не только по обыкновенным, но и привилегированным акциям.
• 2. Форма выплаты. Дивиденды могут выплачиваться деньгами или иным имуществом. Если дивиденды выплачиваются акциями, то они не признаются дивидендами для целей налогообложения (не взимается налог).

БУКВА ЗАКОНА

Российское законодательство не признает дивидендами выплаты акционерам АО в виде передачи им в собственность акций этого же общества .

По привилегированным акциям размер дивиденда и ликвидационной стоимости фиксируется в уставе и может быть выражен:

• ? в твердой денежной сумме (например, каждый год на одну акцию выплачивается 100 руб. дивидендов);
• ? процентах от номинальной стоимости (например, 50% номинала);
• ? может быть зафиксирован порядок расчета (например, на выплату дивидендов по привилегированным акциям идет 50% чистой прибыли).

Если в уставе ничего не говорится ни о размере дивиденда, ни о размере ликвидационной стоимости, то дивиденд по привилегирован ным акциям равен дивиденду по простым акциям, а ликвидационная стоимость - номиналу.

• 3. Источник выплат. Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год. Вначале выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям, а затем по простым. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов и за счет чистой прибыли. Дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются только из чистой прибыли.
• 4. Периодичность. В соответствии с законом общество может выплачивать дивиденды ежеквартально (по итогам первого квартала, шести месяцев, девяти месяцев) или один раз в год. Если объявляются промежуточные дивиденды, решение об их выплате должно быть принять не позднее трех месяцев с даты окончания соответствующего квартала.
• 5. Сроки. Процедура выплаты дивидендов проходит в несколько этапов.

Совет директоров определяет:

• ? дату, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов (дату закрытия реестра);
• ? размер дивидендов по каждому типу акций;
• ? форму выплаты дивидендов;
• ? дату проведения собрания акционеров, на котором планируется объявление дивидендов.

Дата переписи (закрытия реестра) - день регистрации акционеров, имеющих право на получение объявленных дивидендов.

Дата закрытия реестра не может быть установлена ранее десяти дней и не позднее 20 дней от даты объявления дивидендов (даты собрания акционеров). Однако в российской практике дата закрытия реестра чаще устанавливается до проведения собрания акционеров. Эта дата важна для определения курсовой стоимости акции на вторичном рынке (в момент объявления дивиденда цена акции на вторичном рынке падает, как правило, на величину дивиденда).

Дата объявления дивидендов - это день, когда собрание акционеров принимает решение (объявляет) о выплате дивидендов, их размере, датах переписи и выплаты.

Решение о дате переписи и размере дивидендов принимается, как было указано, собранием акционеров, однако только по предложению совета директоров. Это означает, что в части даты собрание акционеров не может провести ее изменения, а только утвердить. А в части размера дивидендов собрание акционеров может только уменьшить предложенный советом директоров дивиденд или вовсе отказаться от объявления и выплаты дивидендов.

Дата выплаты - это день, когда происходит фактическая выплата дивидендов.

Срок выплаты дивидендов не может превышать:

• 1) для номинального держателя акций и доверительного управляющего - десять рабочих дней с даты переписи;
• 2) всех остальных акционеров - 25 рабочих дней с даты переписи.
• 6. Обязанности. Общество не обязано выплачивать дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям, однако при невыплате установленного фиксированного дивиденда по привилегированным акциям у акционеров возникает нарушение их прав, при котором привилегированные акции становятся голосующими. Это необходимо учитывать собранию акционеров при принятии решения об объявлении (выплате) дивидендов.

Общество обязано выплатить объявленные дивиденды. То есть если общим собранием акционеров было принято решение о выплате дивидендов, но они не были выплачены в срок, сумма дивидендов становится просроченной кредиторской задолженностью, и акционеры вправе требовать возмещения дивидендов в судебном порядке.

• 7. Ограничения. Общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов:
  • ? до полной оплаты уставного капитала;
  • ? выкупа всех акций, которые обязано выкупить общество;
  • ? если на день принятия решения общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или они появятся в результате выплаты дивидендов;
  • ? если на день принятия решения стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения ликвидационной стоимости привилегированных акций над номинальной стоимостью;
  • ? по обыкновенным и привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен, если не принято решение о выплате в полной мере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивиденда по которым определен в уставе акционерного общества;
  • ? привилегированным акциям, по которым размер дивиденда определен уставом, если не принято решение о полной выплате дивидендов по привилегированным акциям, имеющим преимущество по сравнению с ними в очередности выплат.

Уже объявленные дивиденды не могут быть выплачены, если выполняются п. 3, 4 вышеприведенного списка.

Дивиденды не начисляются по акциям, право собственности на которые перешло к нему (казначейские акции).

В акционерном обществе принят следующий порядок выплаты дивидендов:

• 1) периодичность выплаты - ежегодно;
• 2) дата переписи - 10 мая;
• 3) дата объявления дивидендов - 16 мая;
• 4) дата выплаты - 10 июня.

Когда инвестор должен купить акции, чтобы получить право на очередные дивиденды?

Решение. Право на получение дивидендов имеют акционеры и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров на день составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом общем собрании акционеров - для выплаты годовых дивидендов.

• Правила конвертации.
• Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции,облигации и иные ценные бумаги не допускается.
• Конвертация привилегированных акций в облигации и иныеценные бумаги, за исключением акций, не допускается.
• Конвертация облигаций в акции должна осуществляться порешению общего собрания акционеров или по единогласному решениюсовета директоров (наблюдательного совета) общества.
• Общество не вправе размещать облигации и иные эмиссионныеценные бумаги, конвертируемые в акции общества, если количествообъявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретениекоторых предоставляют такие ценные бумаги. Капитал акционерного общества. Капитал общества - это источникего финансирования. Все, что может быть приобретено для ведениябизнеса, называется активом и финансируется за счет капитала. Любой актив несет в себе право, в то время как пассив (капитал) являетсяобязательством перед акционерами или кредиторами. Активы компании (имущество) имеет, как правило, физическуюформу (деньги, здания, сырье, товары) или оформленное право требоватьдолг (дебиторская задолженность). Пассивы компании - это ее капитал, они представляют обязательства перед кем-то и отвечают на вопрос «чье?». Если схематично представить баланс компании, то капитал составит его правую часть. Капитал делится на две части: ? собственный - является собственностью всех акционеров.Общество не обязано возвращать его акционерам или распределять между ними прибыль. Однако считать его бесплатнымнельзя, поскольку акционеры, в случае неэффективного руководства, могут сменить его; ? заемный - представляет задолженность общества перед кредиторами (кредиторскую задолженность).
• Статья 43 НК РФ.

Наличие уставного капитала является обязательным условием функционирования организации, осуществляющей производственную или иную коммерческую деятельность. Уставный капитал выполняет три функции:

стартовая - является источником имущества организации;

долевая - устанавливает долю участия каждого собственника в уставном капитале;

гарантийная - гарантирует выполнение обязательств перед третьими лицами.

В зависимости от организационно-правовой формы коммерческих организаций уставный капитал как составная часть собственного капитала может выступать в виде:

уставного капитала (в АО и ООО);

складочного капитала (в товариществах);

паевого фонда (в производственных кооперативах);

уставного фонда (в унитарных предприятиях).

Для целей бухгалтерского учета в организациях, прошедших государственную регистрацию, эти понятия сводятся к понятию уставного капитала.

Уставный капитал (УК) – это совокупность вкладов (взносов) учредителей (собственников) в имущество организации в размерах, оговоренных в учредительных документах. Величина уставного капитала характеризует размер имущества, гарантирующий интересы кредиторов организации. Величина УК должна быть указана в учредительных документах организации. Минимальный размер УК оговаривается федеральными законами: для вновь учреждаемого ОАО он составляет 1000 МРОТ, для ЗАО или ООО – 100 МРОТ. Минимальный размер складочного капитала и паевого фонда законодательно не установлен. Изменение размеров УК возможно лишь после внесения изменений в реестр государственной регистрации. В результате текущих операций изменение размеров УК не допускается.

Для учета уставного капитала, его изменений и расчетов с учредителями предусмотрены следующие счета:

пассивный счет 80 «Уставный капитал». Предназначен для обобщения информации о состоянии и движении уставного капитала организации;

активно-пассивный счет 75 «Расчеты с учредителями». Предназначен для всех видов расчетов с учредителями (участниками) организации. К счету 75 могут быть открыты субсчета:

75/1 «Расчеты по вкладам в уставный (складочный) капитал»

75/2 «Расчеты по выплате доходов»

активный счет 81 «Собственные акции (доли)». Предназначен для учета выкупленных собственных акций и долей.

В бухгалтерском балансе уставный капитал отражается в разделе III «Капитал и резервы» по строке «Уставный капитал».

1. Порядок формирования уставного капитала при учреждении (создании) организации

Рассмотрим формирование уставного капитала в акционерных обществах и в обществах с ограниченной ответственностью.

Формирование уставного капитала акционерных обществ

Уставный капитал акционерных обществ формируется за счет вкладов участников путем обмена этих вкладов на акции и состоит из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами. Акция является единицей собственности в акционерном обществе. Акция имеет следующие атрибуты: стоимость (цена) и доход на акцию. Существуют следующие виды стоимости акций: номинальная, балансовая, ликвидационная, курсовая (рыночная). Доход на акцию выступает в виде дивиденда и представляет собой часть прибыли АО, полученной за отчетный период, которая распределяется между акционерами.

Акционерные общества могут быть открытыми и закрытыми. Акции открытого акционерного общества может приобрести любой инвестор. Акции закрытого акционерного общества распределяются между заранее определенными участниками.

Акции по способу предоставления прав владельцам делятся на две группы:

обыкновенные акции;

привилегированные.

Обыкновенные акции имеют одинаковую номинальную стоимость и предоставляют их владельцам следующие права:

участие в общем собрании акционеров общества с правом голоса по всем вопросам его компетенции;

получение части чистой прибыли общества (дивиденда) за текущий год;

участие в распределении имущества общества при ликвидации после удовлетворения определенных уставом требований владельцев привилегированных акций.

Привилегированные акции предоставляют их владельцам определенные привилегии по сравнению с обыкновенными акциями. Владелец привилегированных акций получает доход в виде процента от номинальной стоимости акций независимо от результатов деятельности организации.

При учреждении акционерного общества должны соблюдаться следующие условия:

цена оплаты акций не должна быть ниже их номинальной стоимости;

форма оплаты акций определяется учредителями;

вкладом в уставный капитал могут быть деньги, ценные бумаги, другие виды имущества, имущественные права и т.д. Оценка неденежных вкладов производится по соглашению сторон. В случаях, установленных законами «Об обществах с ограниченной ответственностью» и «Об акционерных обществах» приглашается независимый оценщик;

срок оплаты акций определяется учредителями, но не менее 50% акций должно быть оплачено в течение 3-х месяцев с момента государственной регистрации акционерного общества, оставшаяся часть – в течение года с момента государственной регистрации.

Введение

1. Экономическая сущность капитала и экономико-правовые основы хозяйственной деятельности акционерных обществ в Республике Беларусь

1.2 Правовые аспекты создания акционерных обществ и формирования уставного капитала

1.3 Порядок начисления и выплаты дивидендов акционерным обществом

2. Анализ формирования и эффективности использования капитала акционерного общества

2.1 Краткая экономическая характеристика объекта исследования

2.2 Информационное обеспечение управления капиталом акционерного общества

2.3 Методика анализа формирования капитала акционерного общества

2.4 Методика анализа эффективности использования капитала акционерного общества

3. Управление капиталом акционерного общества

3. 1 Подходы к оптимизации структуры капитала акционерного общества и пути повышения эффективности его использования

3.2 Эмиссионная политика акционерного общества

3.3 Дивидендная политика и ее роль в управлении капиталом акционерного общества

Заключение

Список использованных источников

Приложения

ВВЕДЕНИЕ

Среди организационно-правовых форм предпринимательской деятельности наиболее приспособлены для функционирования в условиях рыночного хозяйства акционерные общества. Эта форма получила наибольшее распространение в мире именно с развитием крупного бизнеса, который трудно, а подчас невозможно вести на основе только личного капитала предпринимателя.

Акционерное общество -- перспективная рыночная организационно-правовая форма организации. В экономике развитых капиталистических государств акционерные общества занимают ведущее положение, что обусловлено длительным периодом их развития и характером отношений собственности. Акционерная форма организаций возникла в начале XVII в. на основе кооперативных предприятий, но превзошла их в обобществлении производства, масштабах деятельности. Пик массового возникновения акционерных обществ пришелся на середину XIX в. в период постройки в большинстве стран железных дорог. К концу века акционерные компании заняли ведущее место в капиталистической системе хозяйства.

Акционерные общества -- наиболее совершенный правовой механизм организации экономики. Акционерная форма позволяет объединить в одной организации капиталы многих лиц, причем даже тех, которые сами не могут в силу самых разных причин заниматься предпринимательской деятельностью. Кроме того, ограничение ответственности размером внесенного капитала вместе с высокой его диверсификацией позволяет вкладывать средства в весьма перспективные, но и высокорисковые проекты, существенно ускоряя внедрение достижений научно-технического прогресса.

Акционерные общества имеют ряд преимуществ по сравнению с другими формами собственности. Во-первых, общество имеет возможность привлекать средства акционеров для пополнения уставного фонда и расширения своей деятельности, причем эти средства не подлежат возврату. Во-вторых, отделение общего руководства деятельностью общества отделено от конкретного управления, что заставляет акционеров серьезно относиться к подбору управляющего персонала. В-третьих, создается возможность превращения всего трудового коллектива организации в собственников путем приобретения ими акций, что отражается на результатах их деятельности. В-четвертых, имеется возможность привлечь в состав акционеров своих поставщиков и других партнеров, создавая общую заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности. В-пятых, данная форма собственности является дополнительным источником доходов для акционеров.

Акционерные общества позволяют более эффективно использовать материальные и людские ресурсы, оптимально сочетать личные и имущественные интересы всех участников общественного производства.

Совокупность средств, используемых обществом в своей деятельности есть ничто иное, как его капитал. Для эффективного осуществления хозяйственной деятельности акционерному обществу необходимо правильно управлять своим капиталом.

Сущность управления капиталом состоит в том, что в процессе текущей деятельности происходят непрерывные изменения, связанные с увеличением или уменьшением как его общей величины, так и отдельных его составляющих. При этом могут меняться условия привлечения дополнительных средств.

В условиях рыночной экономики эффективное управление капиталом предполагает оптимизацию его структуры, рациональное формирование и эффективное использование.

Наиболее острой и наименее разработанной проблемой белорусской экономики как в теоретическом, так и в практическом плане является проблема эффективного использования капитала акционерного общества. В последнее время многие организации государственной формы собственности были преобразованы в акционерные общества. Однако стали ли они работать лучше? Фактически -- нет. Это связано с недостаточностью теоретических и практических разработок в области эффективного использования капитала, применимых к современным условиям.

Таким образом, проблема формирования капитала акционерного общества и эффективности его использования на сегодняшний день как никогда актуальна. Актуальность, научная и практическая значимость этой проблемы в современных условиях хозяйствования, а также недостаточная разработанность методики анализа формирования капитала, эффективности его использования, моделей оптимизации структуры капитала обусловили выбор темы дипломного исследования.

Целью дипломной работы является изучение вопросов формирования капитала акционерного общества и разработка путей повышения эффективности его использования.

Цель работы обусловила постановку и решение следующих задач:

· теоретически обосновать экономическую сущность категории «капитал», определить ее значение;

· исследовать правовые аспекты создания акционерных обществ и формирования уставного капитала, порядок начисления и выплаты дивидендов;

· изучить основу информационного обеспечения управления капиталом акционерного общества и систематизировать совокупность данных показателей;

· исследовать основные методики анализа формирования капитала и эффективности его использования, предложить наиболее подходящие;

· рассмотреть существующие подходы к оптимизации структуры капитала и предложить методику оптимизации структуры капитала акционерного общества;

· исследовать роль эмиссионной и дивидендной политики в управлении капиталом акционерного общества и разработать модель определения рыночной стоимости организации;

· разработать методику выбора типа дивидендной политики, максимизирующей рыночную стоимость акционерного общества и в конечном счете повышающей эффективность использования капитала акционерного общества.

Объектом исследования в дипломной работе является созданное в процессе приватизации государственной собственности открытое акционерное общество «Лунинецкий молочный завод».

Предмет исследования -- методики анализа формирования и эффективности использования капитала акционерного общества, методики оптимизации структуры капитала и максимизации рыночной стоимости акционерного общества.

Информационной базой исследования послужила современная экономическая литература (теоретические разработки Бланка И.А., Бочарова В.В., Симоновой Н.Е., Ковалева А.И., Золотарева В.С. и других авторов), Законы Республики Беларусь («Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью», «О ценных бумагах и фондовых биржах»), Декреты Президента Республики Беларусь, постановления комитета по ценным бумагам Республики Беларусь и другие нормативные документы, а также материалы ОАО «Лунинецкий молочный завод».

В процессе исследования применялись общенаучные методы исследования (диалектика, анализ, синтез, системный и комплексный подходы и др.), специальные приемы экономического анализа (сравнение, балансовый метод, прием цепных подстановок, прием абсолютных разниц, прием моделирования факторных систем, графический метод).

Результаты проведенного исследования предложены для практического использования планово-экономическому отделу ОАО «Лунинецкий молочный завод».

Дипломная работа содержит введение, основную часть из трех глав, заключение, список использованных источников, приложения.

1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ КАПИТАЛА И ЭКОНОМИКО-ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

Капитал -- экономическая клеточка сложной социально-экономической рыночной системы, в конечном счёте, ее решающая категория. Даже на первый взгляд ясно, что капитал -- это всеохватывающая, универсальная и многоаспектная категория.

Капитал -- одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. В какой-то мере «предтечей воззрений на капитал можно считать взгляды такого философа как Аристотель, который впрочем, считал любые накопления денег противоестественными, лишёнными смысла». Самые ранние истоки подходов к категории «капитал» можно обнаружить в трудах Ибн Сина (Авиценны 980-1037).

Древние учёные не давали научных классификаций, но много столетий спустя с формированием политэкономии как науки каждая школа считала своим долгом провести научно-обоснованную систематизацию категорий и, естественно, что капитал здесь занимал центральное место.

Термин «капитал» происходит от латинского «capitalis», что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество. По мере развития экономической мысли это первоначальное абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, соответствующим господствующей парадигме экономического анализа развития общества.

Так, меркантилисты под понятием капитала как основного богатства рассматривали золото, деньги и другие сокровища любого рода. При этом основным источником формирования капитала в этом его понимании меркантилисты считали положительный торговый баланс.

Экономическая школа физиократов под понятием капитала как основного богатства понимала землю и вложенные в нее средства («авансы»). Источником формирования капитала физиократы считали сельскохозяйственное (земледельческое) производство.

Представители классической политэкономии (А.Смит, Д.Рикардо) углубили исследование сущности капитала, расширили область его рассмотрения сферой промышленного производства. Под капиталом они понимали накопленные запасы средств производства, предназначенные для дальнейшего изготовления товаров. Основные сущностные черты экономической категории капитала, сформулированные классическими экономистами, были приняты за основу всеми последующими ее исследователями.

В системе марксистского экономического учения исследованию категории капитала принадлежит центральное место. С помощью этой категории К.Маркс трактовал всю систему общественно-экономических отношений капитализма. Источником формирования капитала он считал прибавочную стоимость, образуемую прибавочным трудом наемных работников производственной сферы. Соответственно капитал в экономической трактовке марксистов выступал как средство эксплуатации наемных работников, а производственные отношения капиталистического общества -- как отношения по поводу распределения прибавочной стоимости.

Неоклассические экономические теории капитала существенно развили его сущностные характеристики, связанные с количественными пропорциями его формирования и характером его рыночного обращения.

Проведенный исторический обзор показывает, что парадигма капитала как экономической категории, характеризующей систему и особенности ее познания, определяются глубоким генезисом и значительной широтой подходов. Однако, несмотря на исключительное внимание исследователей к этой ключевой экономической категории, научная мысль до сих пор не выработала универсальное определение капитала, которое отвечало бы потребностям как теории, так и практики.

Многообразие понятий термина «капитал» определяется разнообразием сущностных сторон этой экономической категории. Поэтому для выявления содержания этой категории следует рассмотреть основные характеристики, формирующие ее сущность и определяющих ее значение.

Основные характеристики капитала представлены на рисунке 1. 1.

Рис. 1. 1. Основные сущностные характеристики капитала как

объекта управления

Источник: собственная разработка. Рисунок составлен на основе изучения экономической литературы

Рассмотрим более подробно каждую из характеристик капитала.

1. Капитал как объект экономического управления. Капитал трактуется всеми исследователями как категория экономическая, т.е. проявляющая себя в сфере экономических отношений, экономической деятельности. Выступая носителем экономических характеристик, капитал является объектом экономического управления как на макро-, так и на микроуровне любых экономических систем.

2. Капитал как накопленная ценность. Эта характеристика капитала признается исследователями как одна из основных. В этом качестве капитал в наиболее обобщенном виде характеризуется как ранее накопленный запас продуктов прошлого труда, как накопленный запас экономических благ (имущества) на определенный момент времени. С этой позиции капитал выступает как экономическая ценность, накопленная в обществе на определенную дату. Как накопленная ценность капитал рассматривается в форме ее запасов, сформированных во всех секторах экономики.

3. Капитал как фактор производства. В теории капитала данная его характеристика занимает центральное место. Это объясняется тем, что накопленные экономические блага задействованы или могут быть задействованы прежде всего в производственном процессе. Используемый в процессе производства товаров и услуг капитал наряду с другими производственными ресурсами характеризуется как «фактор производства», под которым понимается «экономический ресурс, задействованный в производственном процессе и оказывающий определяющее воздействие на результаты производства» .

Как фактор производства капитал характеризуется определенной производительностью, определяемой как отношение результата производственной деятельности (объема произведенного продукта) к сумме примененного (использованного) капитала.

4. Капитал как экономический ресурс. По своей экономической природе капитал является экономическим ресурсом, предназначенным к инвестированию. Все основные формы движения капитала во всех секторах экономики страны связаны с его инвестированием, реинвестированием или дезинвестированием.

Процесс использования капитала как реального инвестиционного ресурса представляет собой «чистое капиталообразование», которое представляет собой объем валовых инвестиций капитала в определенном периоде, уменьшенный на сумму амортизационных отчислений. Чистое капиталообразование обеспечивает улучшение производственных возможностей отдельных хозяйствующих субъектов и возрастание производственного потенциала общества в целом за счет чистого прироста реального капитала в процессе инвестирования.

Процесс чистого капиталообразования обеспечивается путем использования капитала как инвестиционного ресурса лишь в реальном секторе экономики. Использование капитала в финансовом секторе экономики новый реальный капитал не создает, т.к. объем его инвестирования в финансовые активы одними субъектами хозяйствования равен при этом объему его дезинвестирования другими хозяйствующими субъектами без прироста суммы реального капитала.

5. Капитал как источник дохода. Способность приносить доход является одной из важнейших характеристик капитала. Этот доход капитал приносит как экономический ресурс, используемый в экономическом процессе. Куда бы ни был направлен капитал как ресурс, он всегда потенциально способен приносить доход его владельцу при условии эффективного его применения.

Доход на капитал обычно выступает в форме процентного дохода, получаемого его владельцами. Его экономической основой является эффект использования капитала как инвестиционного ресурса или фактора производства. Размер дохода на капитал, получаемого владельцами, составляет основу формирования затрат на его привлечение и использование (стоимость капитала).

Как источник дохода капитал представляет собой постоянно возрастающую экономическую ценность. Потенциальная способность капитала приносить доход не реализуется автоматически, а обеспечивается лишь в условиях эффективного его использования. Формирование таких условий предопределяет одну из важнейших задач управления капиталом.

6. Капитал как объект временного предпочтения. Процесс функционирования капитала непосредственно связан с фактором времени. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих благ, связанных с функционированием капитала, для его владельцев неравнозначна. В экономической теории это отражается термином «временное предпочтение», суть которого в том, что при прочих равных условиях возможности будущего потребления с экономических позиций всегда менее ценны по сравнению с текущим потреблением. Чтобы преодолеть этот стереотип и побудить собственника капитала отказаться от его использования на текущее потребление, необходимо обеспечить за такой отказ достаточно весомое вознаграждение.

Альтернативные формы временного предпочтения возникают на всех стадиях функционирования капитала. На каждой из стадий перед собственниками стоит дилемма выбора, связанная с его использованием во времени.

На стадии накопления капитала этот процесс можно рассматривать как результат временного предпочтения при следующей альтернативе: потреблять весь полученный доход сразу же или сберечь определенную его часть для обеспечения будущего потребления.

На стадии использования капитала как инвестиционного ресурса временное предпочтение связано с альтернативным выбором форм инвестирования, дифференцированного во времени. Перед собственником капитала всегда стоит альтернатива временного предпочтения -- избрать для инвестиционной деятельности кратко- или долгосрочные объекты (инструменты) инвестирования.

На стадии использования капитала как производственного ресурса альтернатива временного предпочтения заключается в выборе возможностей реализации производственных целей во времени, т.е. в выборе сферы приложения капитала в технологически сложных и простых производствах, а также в производствах с различными сезонными составляющими.

На каждой стадии функционирования капитала от его собственников всегда требуется решение о соотношении формируемых им благ в текущем и будущем периодах, соответствующих их экономическим интересам.

7. Капитал как объект рыночного обращения.Как объект купли-продажи капитал формирует особый вид рынка -- рынок капитала, который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также определенными субъектами рыночных отношений.

Спрос на капитал порождает стремление к его приобретению как инвестиционного ресурса и фактора производства. Предложение капитала порождает стремление к его реализации в экономическом процессе как накопленной ценности. Цена на капитал отражает экономические интересы продавцов и покупателей капитала в различных его формах. Количественным выражением этой цены выступает обычно уровень среднегодовой ставки доходности капитала.

8. Капитал как объект собственности и распоряжения.Как экономический объект предпринимательской деятельности капитал является носителем прав собственности и распоряжения. Если на первоначальном этапе эволюции, связанной с формированием и использованием капитала, титул собственности и права распоряжения им были связаны с одним и тем же субъектом, то по мере дальнейшего развития происходит постепенное их разделение. Примером такого разделения является функционирование капитала в акционерных обществах, когда собственники капитала передают права распоряжения им другим лицам.

Носителем титула собственности капитал выступает как накопленная ценность. При разделении прав собственности и использования капитала в разрезе субъектов, роль капитала как объекта собственности носит пассивный характер.

Носителем прав распоряжения капитал выступает в основном как инвестиционный ресурс и фактор производства. Роль капитала в этом случае носит активный характер по отношению к капиталу как объекту собственности.

Как объект собственности и распоряжения капитал формирует также определенные пропорции его использования отдельными субъектами хозяйствования, отражаемые соотношением собственного и заемного капитала (структура капитала). Оно влияет на многие аспекты эффективности хозяйственной деятельности организации и в значительной степени определяет уровень ее рыночной стоимости.

9. Капитал как носитель фактора риска.Риск -- важнейшая характеристика капитала, связанная с формами конкретного его использования в экономическом процессе. Носителем фактора риска капитал выступает как источник дохода в процессе предпринимательской деятельности. Применяя капитал как инвестиционный ресурс или фактор производства в целях получения дохода, предприниматель всегда должен осознанно идти на экономический риск, связанный с возможным снижением или недополучением суммы ожидаемого дохода, а также возможной потерей вложенного капитала. Следовательно, понятия «риск» и «доходность капитала» тесно взаимосвязаны, причем эта зависимость прямая.

10. Капитал как носитель фактора ликвидности.Используемый в предпринимательской деятельности капитал в процессе своего постоянного движения характеризуется определенной ликвидностью, под которой понимается его способность быть реализованным по своей реальной рыночной стоимости. Эта характеристика капитала обеспечивает постоянную возможность его реинвестирования при наступлении неблагоприятных экономических и других условий его использования в определенной сфере предпринимательской деятельности.

Различные формы и виды капитала, задействованного в экономическом процессе, обладают различной степенью ликвидности. Эти различия определяются степенью мобильности капитала как инвестиционного ресурса и фактора производства, функциональными особенностями конкретных видов капитальных товаров и инвестиционными качествами различных финансовых инструментов инвестирования, уровнем развития рынка капитала и характером его государственного регулирования, сложившейся конъюнктурой рынка капитала и отдельных его сегментов и другими условиями.

Основным параметром оценки степени ликвидности различных форм и видов капитала выступает уровень его ликвидности. Он определяется с учетом периода времени, в течение которого инвестированный капитал в конкретных его формах и видах может быть конверсирован в денежную форму без потери его реальной рыночной стоимости. Чем ниже возможный период конверсии ранее инвестированного капитала в денежную форму, тем более высоким уровнем ликвидности характеризуется та или иная форма его использования в экономическом процессе.

Проведенный обзор наиболее существенных характеристик капитала показывает, насколько многоаспектной с теоретических и прикладных позиций является эта экономическая категория. При этом все рассмотренные характеристики, отражающие особенности функционирования капитала с различных сторон, тесно взаимосвязаны и требуют комплексного отражения при определении его экономической сущности. С учетом вышеизложенного экономическая сущность капитала в наиболее обобщенном виде может быть сформулирована следующим образом: «капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности» .

В данной дипломной работе капитал рассматривается на микроуровне, т.е. как капитал субъекта хозяйствования, а именно -- капитал акционерного общества. Именно при такой организационно-правовой форме возникают особенности формирования, управления и эффективности использования капитала.

Капитал акционерного общества является основным фактором производства; характеризует финансовые ресурсы, приносящие доход; является главным источником формирования благосостояния его собственников; является главным измерителем рыночной стоимости организации; динамика капитала организации является важным барометром уровня эффективности ее хозяйственной деятельности.

1.2 Правовые аспекты создания акционерных обществ и формирования уставного капитала

Правовые и экономические основы создания и деятельности акционерных обществ (далее -- АО) определены Законом Республики Беларусь №2020-XII «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью», Декретом Президента Республики Беларусь № 11 «Об упорядочении государственной регистрации и ликвидации (прекращения деятельности) субъектов хозяйствования», статьями 96-104 Гражданского кодекса Республики Беларусь.

Порядок выпуска и обращения ценных бумаг АО регулирует Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» № 1512-XII.

Отдельные правовые аспекты деятельности обществ регулируют другие нормативные документы.

«Акционерным обществом признается юридическое лицо, созданное по соглашению юридическими лицами и (или) гражданами путем объединения их имущества с целью осуществления хозяйственной деятельности». Акционерным признается общество, имеющее уставный фонд, разделенный на определенное число акций равной номинальной стоимости, и несущее ответственность по обязательствам только своим имуществом.

Различают акционерные общества открытого (ОАО) и закрытого (ЗАО) типа.

АО является открытым, если его акции распространяются путем открытой продажи или подписки и их свободное хождение на рынке ценных бумаг не ограничено иначе, чем по закону. ОАО не может быть преобразовано в другие формы обществ.

АО является закрытым, если хождение его акций на рынке ценных бумаг запрещено или ограничено его уставом. ЗАО может выпускать только именные

акции. ЗАО может быть преобразовано в ОАО.

Образование АО возможно двумя способами: путем создания новых АО и преобразованием государственных (или арендных) предприятий в акционерные. Эти способы имеют ряд отличий процедурного и содержательного характера. Рассмотрим сначала процесс создания АО, а затем особенности преобразования государственных организаций в АО.

Процесс создания АО начинается с технико-экономического обоснования (ТЭО), цель составления которого -- в максимально возможной степени учесть условия и предполагаемые результаты функционирования АО. При составлении ТЭО сначала необходимо определить предполагаемый объем производства и продаж, возможную выручку, объем и структуру основных и оборотных средств, предполагаемую величину уставного фонда, себестоимость продукции, условия снабжения, сбыта, кредитования, предполагаемую прибыль, а затем и предполагаемый размер дивиденда.

Если ТЭО подтверждает целесообразность создания АО, то необходимо приступать к его организации.

Создание ЗАО включает следующие этапы:

утверждение устава;

государственная регистрация общества и его акций.

Процесс организации ОАО состоит из следующих этапов:

заключение учредительного договора;

подписка на акции;

проведение учредительной конференции;

государственная регистрация АО и его акций.

Поскольку процесс организации ОАО включает все этапы создания ЗАО и предусматривает другие этапы, то остановимся на организации ОАО.

Участниками общества (акционерами) могут быть физические и юридические лица, в том числе иностранные и лица без гражданства. Все акционеры наделены равными правами. Среди участников выделяют учредителей, наделенных дополнительными правами и обязанностями. Первых учредителей должно быть не менее двух. Они оформляют свои отношения учредительным договором. В качестве приложения к учредительному договору желательно составить и согласовать план проведения мероприятий по организации АО с указанием сроков и ответственных лиц. На данном этапе подготавливаются проекты учредительных документов и решается вопрос о форме АО (ОАО или ЗАО).

Далее осуществляется комплекс мер по проведению подписки на акции, т.е. формируется уставный капитал АО. Законодательно для ОАО определен минимальный допустимый размер уставного фонда в сумме 12500 евро, для ЗАО -- 3000 евро.

Уставный капитал создается путем обмена денежных и имущественных взносов на акции для учредителей и приглашенных ими к участию в обществе акционеров. Учредители и акционеры могут осуществлять свои взносы в виде денежных средств, различных видов имущества, имущественных прав. Стоимость вносимого имущества определяется совместным решением учредителей и подлежит утверждению на учредительном собрании, любой взнос требует своей стоимостной оценки в рублевом эквиваленте. В процессе акционирования уставный капитал может увеличиваться (выпуск новых акций либо увеличение их номинальной стоимости) или уменьшаться (выкуп акций у акционеров с последующей их ликвидацией либо уменьшение номинальной стоимости акций).

Необходимо отметить, что в настоящее время подготовлен проект нового Закона «О хозяйственных обществах», который будет регулировать деятельность акционерных и других обществ. Так, данный проект устанавливает, что «уставный фонд не может быть полностью сформирован за счет неденежного вклада в виде имущественных прав. При этом объем имущественных прав в качестве вклада в уставный фонд не может превышать 50% минимального размера уставного фонда». Проектом закреплено также применявшееся на практике положение о том, что вносимое в уставный фонд имущество должно быть пригодным для использования его в предпринимательской деятельности общества.

Следующим этапом является проведение учредительного собрания (конференции) акционеров. Оно проводится не позднее одного месяца со дня завершения подписки на акции. Всю организацию проведения конференции берут на себя учредители или созданный ими оргкомитет. Проводится предварительная регистрация всех лиц, которые оплатили акции, им сообщается дата и место проведения учредительной конференции. Решается также вопрос об участии акционеров в учредительном собрании.

Учредительное собрание принимает решение о создании АО, избирает руководящий орган собрания, заслушивает и утверждает финансовый отчет учредителей, обсуждает устав общества, формирует органы управления и контроля АО. Собрание имеет право рассматривать и другие вопросы по усмотрению акционеров. Оно считается правомочным, если в его работе участвуют лица, подписавшиеся не менее чем на 70% простых акций. Если собрание не состоялось или признано неправомочным, оно может быть созвано повторно в течение трех недель. В случае его неправомочности общество считается несостоявшимся, а взносы возвращаются подписчикам в месячный срок.

Далее производится регистрация АО. Для этого заявление о регистрации, устав АО, протокол учредительной конференции, выписка банка представляются на регистрацию в исполком районного или городского Совета депутатов по месту нахождения общества. Регистрация осуществляется исполкомом «в месячный срок со дня подачи всех необходимых документов». Далее учредителям сообщается о принятом решении в письменной форме. В подтверждение акта государственной регистрации общества ему выдается свидетельство о регистрации. После этого АО включается в государственный реестр и регистр Республики Беларусь.

После регистрации АО становится юридическим лицом и может осуществлять свою деятельность в соответствии с уставом. Затем в месячный срок АО предоставляет в Госинспекцию по ценным бумагам следующие документы: заявление о регистрации акций, нотариально заверенную копию устава АО, проспект эмиссии (в двух экземплярах) и текст краткой информации об условиях открытой продажи акций. В месячный срок Госинспекция осуществляет регистрацию акций и выдает свидетельство об их регистрации.

Акции АО -- любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на долю в собственных средствах АО, на получение дохода от его деятельности и, как правило, на участие в управлении этим обществом. Выделяют два основных вида акций -- простые и привилегированные. Простая акция удостоверяет право владельца на долю собственности АО при его ликвидации, дает право владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда и на участие в управлении обществом. Привилегированные акции, в отличие от простых, дают право владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента и не дают право голоса на участие в управлении обществом.

Выпуск акций осуществляется в размере сформированного и зарегистрированного уставного фонда. Сведения о количестве акций, их типах, их держателях содержатся в реестре акционеров. Сведения о первом и последующем выпуске акций отражаются в проспекте эмиссии.

Второй вариант создания АО -- реорганизация государственного (арендного) предприятия. На современном этапе развития экономики это основной способ создания АО. Преобразование организации в АО увеличивает степень ее хозяйственной самостоятельности, создает новую мотивацию у работников, помогает сберечь капитал в виде акций от инфляции.

Законодательно процесс создания АО при приватизации государственной собственности регулируют Декрет Президента Республики Беларусь № 3 «О разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь», постановления Совета Министров Республики Беларусь от № 970 «Об утверждении положения о порядке создания открытых акционерных обществ в порядке приватизации государственной собственности» и № 323 «О некоторых вопросах преобразования арендных предприятий». Оставшиеся -- это ведомственные акты Министерства по управлению государственным имуществом и приватизации и Комитета по ценным бумагам.

Процесс реорганизации предприятия и создание ОАО рассмотрим на примере исследуемого объекта -- ОАО «Лунинецкий молочный завод» (далее -- ОАО «ЛМЗ»).

Подобно созданию нового АО, при преобразовании государственного предприятия в акционерное необходимо составить ТЭО (приложение А), обосновывающее целесообразность создания АО. Поскольку организация уже функционирует, то многие показатели хозяйственной деятельности уже известны. Затем проводится анализ для определения возможности улучшения отдельных сторон деятельности организации, определяется предполагаемая величина чистой прибыли и предполагаемое ее распределение. Оценив все преимущества акционерной формы хозяйствования, руководство организации решает пойти по пути акционирования, которое может осуществляться двумя путями -- «либо по инициативе коллектива, который обращается в Комитет по управлению государственным имуществом с просьбой о проведении реорганизации, либо по инициативе самого Комитета». В последнем случае на проведение акционирования согласие коллектива не требуется.

Согласие трудового коллектива на приватизацию оформляется соответствующим протоколом (приложение Б). Затем составляется заявка на приватизацию (приложение В) в местное учреждение Госкомимущества, которое определяет конкретного представителя собственника на момент приватизации, после чего выносится решение о приватизации (приложение Г).

При положительном решении орган приватизации создает соответствующую комиссию и заключает с организацией соответствующий договор на проведение работ по приватизации (приложение Д).

Комиссия проводит комплекс работ по подготовке организации к приватизации (определяет стоимость организации, проводит ревизию и инвентаризацию, принимает возможные меры для расчетов с дебиторами и кредиторами, определяет условия включения в состав имущества приватизируемой организации объектов социальной инфраструктуры, выносит заключение о возможности приватизации организации, способе приватизации), подготавливает проекты договоров, согласовывает проект приватизации, представляет органу приватизации заключение о возможной приватизации организации. Мероприятия, проводимые комиссией, отражаются в соответствующем плане-графике работы комиссии (приложение Е). Некоторые аспекты работы комиссии по приватизации исследуемого объекта отражены в приложениях Ж, И, К.

После данных процедур комиссия представляет проект приватизации со своим заключением о возможности приватизации данной организации (приложение Л) в орган, принявший решение о ее создании, и трудовому коллективу, если инициатором выступал он. В случае несогласия коллектив может подготовить альтернативный вариант проекта. На основании заключения комиссии орган приватизации принимает решение о приватизации организации (приложение М) и включении ее в список организаций, предлагаемых к приватизации.

На следующем этапе орган приватизации учреждает АО, утверждает его устав (приложения Н, П), персональный состав органов управления и контроля общества.

Затем обществу необходимо найти или определить будущих участников общества. Их состав зависит от размера уставного капитала, состава трудового коллектива и его финансовых возможностей. Акции распределяются среди работников, а также иных физических и юридических лиц. Важно помнить, что «часть акций может предаваться работникам организации и приравненным к ним лицам в обмен на чеки «Имущество», часть может передаваться на льготных условиях (по цене на 20% ниже номинальной стоимости), оставшаяся часть приобретается за денежные средства по полной стоимости».

После этого АО проходит государственную регистрацию и представляет документы в Госинспекцию РБ по ценным бумагам для регистрации акций. С момента их регистрации орган приватизации имеет право на льготную продажу акций. После регистрации в течение шести месяцев проводится собрание акционеров, оно заслушивает и утверждает финансовый отчет дирекции, утверждает устав, избирает органы управления и контроля. Орган приватизации участвует в управлении обществом через своего представителя.

В заключении данного параграфа хотелось бы отметить, что проект Закона «О хозяйственных товариществах» вводит такую категорию, как аффилированные лица. Это «лица, способные прямо либо косвенно через физических и юридических лиц оказывать влияние на деятельность общества, его органов, участников, а также работников, обладающих полномочиями по принятию решений». Данное нововведение направлено на предотвращение возможных злоупотреблений в управлении обществом.

Однако проект Закона не предусматривает возможность создания АО одним учредителем, что сейчас является общепризнанным в европейском праве. Это имеет немаловажное преимущество, т.к. в данном случае происходит простая смена участника, а учредитель уже имеет структуру органов управления и контроля с четкими правами и обязанностями.

1.3 Порядок начисления и выплаты дивидендов акционерным обществом

уставный капитал акционерное общество

Порядок начисления и выплаты дивидендов акционерными обществами регулируется Методическими рекомендациями о порядке начисления и выплаты дивидендов по акциям и процентов по облигациям, утвержденными Положением № 60 Министерства финансов Республики Беларусь.

Данные рекомендации определяют понятие дивиденда. В соответствии с ними, «дивидендом является часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров, приходящаяся на одну простую или привилегированную акцию». Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерами пропорционально числу и в соответствии с категориями принадлежащих им акций.

Порядок выплаты дивидендов устанавливает общее собрание акционеров. При наличии чистой прибыли, достаточной для выплаты дивидендов, правление общества, если это предусмотрено уставом, может объявлять размер промежуточного дивиденда в расчете на одну простую акцию по итогам истекшего месяца, квартала, полугодия. Размер окончательного дивиденда, приходящегося на одну простую акцию, объявляется общим собранием акционеров по результатам хозяйственной деятельности за год с учетом выплаты промежуточных дивидендов. Выплата объявленных дивидендов является обязательной.

Дивиденд по привилегированным акциям устанавливается АО в фиксированном размере на одну акцию при их выпуске. В первую очередь производится начисление и выплата дивидендов по привилегированным акциям.

Если прибыли достаточно для выплаты дивидендов по привилегированным акциям, АО не вправе отказать держателям этих акций в выплате дивидендов. В случае отказа владельцы привилегированных акций могут обжаловать данное решение в установленном законодательством порядке.

Выплата дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли, убыточности АО возможна только за счет резервного фонда этого общества. Если АО неплатежеспособно или убыточно, либо может стать таковым после выплаты дивидендов собрание может принять решение о невыплате дивидендов. Дивиденды не начисляются на собственные акции, выкупленные непосредственно обществом и числящиеся на его балансе.

На получение дивидендов имеют право только лица, зарегистрированные в Реестре владельцев акций за 30 дней до официально объявленной даты выплаты дивидендов. По решению общего собрания дивиденды могут выплачиваться акциями, выпущенными данным АО, а также товарами и другим имуществом, принадлежащим этому обществу. Выплата дивидендов производится АО за вычетом налогов в соответствии с законодательством.

Если финансовые средства не позволяют выплачивать одновременно дивиденды по акциям и проценты по облигациям, преимущественное право на получение дохода имеют владельцы облигаций.

2. АНАЛИЗ ФОРМИРОВАНИЯ И ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ КАПИТАЛА АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА

2.1 Краткая экономическая характеристика объекта исследования

Объектом исследования в дипломной работе является открытое акционерное общество «Лунинецкий молочный завод».

Лунинецкий завод масла и сухого обезжиренного молока был введен в эксплуатацию в декабре 1969 года. На основании приказа Управления по разгосударствлению и приватизации государственного имущества «Брестоблимущество» №4 организация была преобразована в открытое акционерное общество «Лунинецкий молочный завод». ОАО «ЛМЗ» зарегистрировано в качестве юридического лица Брестским исполнительным комитетом 26.09.2006 г.

Из состава ОАО «ЛМЗ» с 1 марта 2009 года выделен в самостоятельное унитарное торговое предприятие «Фирменная торговля» филиал, расположенный в городе Лунинце.

В 2010 году ОАО «ЛМЗ» реорганизовано путем присоединения к нему открытого акционерного общества «Лобчанское».

В настоящее время ОАО «ЛМЗ» находится в областной собственности Брестского облисполкома.

Общество осуществляет производственную деятельность в соответствии с действующим законодательством РБ и Уставом общества. Основная цель деятельности организации -- хозяйственная деятельность, направленная на удовлетворение потребностей населения РБ в продуктах питания и получение прибыли от хозяйственной деятельности.

Основные виды деятельности ОАО -- переработка молока, оптовая и розничная торговля. Мощность завода составляет 250 тонн переработки молока в смену со следующим ассортиментом:

· цельномолочная продукция;

· сухое обезжиренное молоко;

· масло животное;

· прочая продукция (нежирная продукция, мороженое).

С 2011 года начато производство казеина.

Структура и динамика производства основных видов продукции ОАО «ЛМЗ» за 2006-2010 гг., а также прогнозные объемы на 2011-2012 гг. представлены в таблице 2. 1.

Таблица 2. 1.

Объем производства основных видов продукции ОАО «ЛМЗ»

Справочники