С помощью экономических расчетов спрогнозированы важнейшие финансовые характеристики, используемые в качестве критериев оценки бизнес-планов: чистая прибыль, объем и сроки погашения кредита, сроки окупаемости проекта, прогноз доходов по месяцам.
В процессе экономического анализа бизнес-плана рассматривались следующие показатели движения денежных средств:
1) приход денежных средств:
План капитальных вложений,
Выручка от реализации услуг;
2) расход денежных средств:
Постоянные издержки (текущие расходы),
Переменные издержки (хозяйственные расходы),
Единый налог на вмененный доход.
Разность между приходом и расходом денежных средств на каждом шаге расчета представляет собой чистый поток наличности по проекту.
Период инвестиционных вложений характеризуется незначительным превышением прихода денежных средств над расходом. Это связано с тем, что в данный период осуществляются большие вложения в основной капитал, вследствие чего реализация бизнес-плана требует привлечения финансовых средств.
В качестве источника финансирования рассматривались заемные средства.
В расход финансовых средств включены финансовые издержки (проценты).
Экономическая состоятельность бизнес-плана обеспечивается в случае неотрицательности сальдо накопления наличности в течение всего срока жизни проекта.
Рассматривались три варианта отчета о движении денежных средств в соответствии с разработанными сценариями:
1) реалистическим (рост составит в среднем 20%);
2) пессимистическим (не будет увеличения доходов);
3) оптимистическим (в результате реализации проекта произойдет рост доходов в среднем на 40% в месяц).
Расчеты по обоснованию экономической эффективности и состоятельности бизнес-плана проводились с учетом особенностей конкретного объекта.
В качестве срока жизни проекта был принят период 1,5 года. Этот период рассматривался с разбивкой по месяцам для более детальной проработки начального периода, в течение которого осуществляются капитальные вложения и погашается кредит. Необходимость рассмотрения доходов по проекту в течение 1,5 лет вызвана тем, что погашение основного тела кредита происходит через один год после инициирования проекта и нужно определить период, в течение которого организация накопит необходимые средства для погашения кредита.
Размер инфляции принимается равным ставке рефинансирования Банка России, причем предполагается, что размер инфляции постоянный, поскольку динамика цен на продукцию и ресурсы позволяют говорить об однородности инфляции.
Результаты экономических расчетов бизнес-плана отражены в табл. 1--4, приложениях 1-3 и на рис. 4, 5.
План капиталовложений
В этом разделе представлены планируемые работы на разных этапах реализации бизнес-плана и финансовые ресурсы, необходимые для реализации проекта.
Таблица 1
Стоимость капитальных работ по проекту
В современных рыночных условиях расширение организации немыслимо без соответствующей рекламной поддержки. Ввиду того, что экспресс-кафе «Молодежное» относительно давно и прибыльно работает, имеет постоянных клиентов и достаточно хорошо известно на рынке, можно предположить, что не потребуются значительные вложения в рекламу, однако небольшую рекламную кампанию следует провести, поскольку она придаст новый импульс развитию организации. Расходы на рекламу представлены в табл. 2.
Таблица 2
Расходы, связанные с увеличением доли фирмы на рынке
Определение ссудного процента
Ежемесячный процентный платеж по предоставляемому кредиту может быть рассчитан по формуле
где S -- величина предоставляемого кредита,
r -- процентная ставка.
Поскольку планируется взять кредит на сумму в 500 000 руб. и под 13%, получаем
Х= 500 000 х 0,13: 12 = 4375 (руб.).
Таблица 3
Расходы на оплату труда наемных работников экспресс-кафе «Молодежное» (руб./месяц)
Постоянные и переменные издержки организации
Постоянные издержки -- это издержки, размер которых практически не меняется, независимо от полученных оборотов. Состав постоянных издержек приведен в табл. 4.
Таблица 4
Постоянные издержки экспресс-кафе «Молодежное» (руб.)
Переменные издержки -- это издержки, величина которых зависит от объема оказываемых организацией услуг. При определении фактического размера переменных издержек очень часто исходят из показателя маржинальной прибыли:
Маржинальная прибыль = Доходы - Постоянные издержки.
Рис. 4.
Третий сценарий -- оптимистический -- рост ежемесячных доходов в среднем на 40%.
Рис. 5.
Первый сценарий -- реалистический -- рост ежемесячных доходов на 20% после реализации проекта.
Второй сценарий -- пессимистический -- не произойдет увеличения посетителей и доходов.
Третий сценарий -- оптимистический -- рост ежемесячных доходов в среднем на 40%
При невозможности непосредственно определить величину маржинальной прибыли (ввиду отсутствия бухгалтерии в соответствии с действующим законодательством) рекомендуется использовать среднее по отрасли значение.
Расчет переменных издержек базировался на допущении, что маржинальная прибыль ООО «Молодежное» равна 22,5% (средняя по организациям данной отрасли, параметры деятельности которых аналогичны рассматриваемым).
Из расчетов видно (прил.1), что организация-инициатор пpoекта в состоянии вернуть кредит в полном объеме через 10 месяцев после получения кредита.
Проанализируем картину, представленную на рисунках.
Рассматривая данные рис. 4, обращаем внимание на следующее.
Разброс (величина отклонений) графиков потенциальный доходов при трех сценариях развития событий гораздо меньше разброса графиков ликвидности проекта. Это обусловлено так называемым мультипликативным эффектом накопления финансовых ресурсов, т.е. рост доходов на 1% означает возможность роста капитальных вложений уже на несколько процентов без 3 потери финансовой устойчивости.
Только пессимистический сценарий предполагает отрицательную ликвидность организации на втором году реализации проекта (прил.2). Два других варианта, в том числе оптимистический (прил. 3), гарантируют устойчивую деятельность организации при существующей процентной ставке заемных финансовых ресурсов.
График на рис. 4 отражает способ капитальных затрат, который обеспечивает максимальную нагрузку на финансы организации. Если капитальные вложения осуществлять не три месяца, а дольше, то ликвидность разрабатываемого проекта увеличится в несколько раз. Это говорит об определенном запасе прочности данной бизнес-идеи.
Анализируя рис. 5, нужно обратить внимание на резкое падение ликвидности организации в 12-м месяце первого года реализации проекта, что обусловлено выплатой основного тела кредита в этот период.
Согласно реалистическому варианту предполагаемого развития событий ООО «Молодежное» обладает определенным запасом прочности на протяжении всего срока реализации проекта, т.е. уровень ликвидности соответствует всем необходимым требованиям, а колебания уровня наличных финансовых ресурсов не сказываются на состоянии организации в долгосрочном периоде.
Если не удастся добиться роста доходов, то на уровень рентабельности предполагается выйти только через три полугодия от момента инициирования проекта. Однако и данное развитие событий обеспечивает прибыльность (правда, несколько меньшую) в долгосрочной перспективе.
В любом случае организации следует добиться развития событий по третьему сценарию (рост доходов на 40% в месяц), что обусловит резкий скачок рентабельности бизнеса и позволит в дальнейшем обойтись без заимствования средств, для развития будет достаточно собственных финансовых ресурсов.
Показатели эффективности реализации проекта (Интегральные показатели)
Основными интегральными показателями эффективности проекта являются:
2) чистый приведенный доход, или чистый дисконтированный доход (NPV);
3) внутренняя норма рентабельности, или предельная эффективность капиталовложений (коэффициент рентабельности инвестиций) (IRR).
Для определения этих показателей используются дисконтированные суммы поступлений и выплат. Сумма поступленийвключает в себя доходы от работы экспресс-кафе «Молодежное». Сумма выплат включает в себя постоянные издержки (см. табл. 4), переменные издержки, налоги (единый налог на вмененный доход), выплаты процентов по кредиту.
Для данного бизнес-плана все три показателя эффективности реализации проекта рассчитываются в соответствии с предполагаемым реалистическим вариантом развития событий (отчет о движении денежных средств по этому варианту приведен в прил.1). Коэффициент дисконтирования во всех трех вариантах одинаковый и принимается равным учетной ставке Банка России (13% годовых).
Очевидно, что если предполагаемые поступления будут соответствовать пессимистическому сценарию, основные интегральные показатели будут ниже, а если оптимистическому сценарию -- выше тех, которые приведены в данном бизнес-плане.
Дисконтированная сумма поступлений, приведенная к настоящему уровню, равна 6 694 215 руб., а дисконтированная сумма выплат, также приведенная к настоящему уровню, равна 167 273 руб.
Индекс прибыльности, или коэффициент дисконтированного дохода (PI), для эффективных проектов не должен быть меньше единицы. Этот индекс определяется отношением дисконтированной суммы поступлений к дисконтированной сумме выплат:
Чистый приведенный доход, или чистый дисконтированный доход (NPV), определяется как разность между дисконтированной суммой поступлений и дисконтированной суммой выплат. Этот показатель представляет собой оценку сегодняшней стоимости будущего дохода. Для эффективных проектов NPV должен быть положительным. В нашем случае
NPV= 62 344 руб.
Внутренняя норма рентабельности, или предельная эффективность капиталовложений (коэффициент рентабельности инвестиций) (IRR). Рассчитывается норма дисконта, для которой дисконтированная стоимость чистых поступлений от проекта равна дисконтированной стоимости инвестиций. Для данного проекта показатель IRR определен при помощи компьютерных электронных таблиц MS EXCEL с использованием дисконтированных сумм, приведенных к будущему периоду: внутренняя норма рентабельности проекта составляет 41,75%, т.е. запас рентабельности разрабатываемого проекта составляет свыше 28,75% годовых.
Оценка эффективности бизнес-плана после перечисленных выше процедур должна дать ответ - эффективен ли данный бизнес-план с точки зрения принятия решения о его внедрении. Подобное решение принимается на основе соответствия следующим требованиям:
- возврат вложенных средств и получение прибыли;
- возможности в установленные сроки расплатиться по взятым финансовым средствам.
Коммерческую деятельность предлагается оценивать в два этапа :
- - оценка эффективности затрат на реализацию бизнес-плана;
- - анализ финансовой состоятельности бизнес-плана.
Для оценки эффективности затрат на реализацию бизнес-плана рекомендуется использовать такие показатели, как простой и дисконтированный срок окупаемости, чистую дисконтированную стоимость, внутреннюю норму доходности и другие. Финансовая состоятельность означает, что в случае реализации бизнес-плана предприятие может расплатиться по всем обязательствам. При этом следует исходить из того, что будут учтены требования владельца или владельцев предприятия, финансовой организации и государственных органов. Для этих целей рекомендуется следующая последовательность.
На первом этапе предлагается определять чистые потоки. Под таким потоком понимается разница между доходами от реализации продукта и величинами текущих расходов, затрат на капитальные вложения и на прирост оборотных средств и взаимоотношения с банками и государственными финансовыми органами. На данном этапе устанавливается сумма чистых потоков и рассчитываются сроки окупаемости, чистая текущая стоимость проекта ^У и внутренняя норма доходности (ЛЖ).
Второй этап состоит в формировании потоков бизнес-плана с учетом привлечения собственных заемных и средств. На основе этих данных рассчитывается внутренняя норма доходности (ЛЖ), которая позволяет кредиторам делать вывод о возможностях возврата заемных средств.
Третий этап заключается в построении графика кредитования, и на этой основе можно сделать вывод о финансовой состоятельности бизнес-плана.
Пятый этап заключается в рассмотрении бизнес-плана с позиций государственных органов, т. е. поступление средств в федеральный, региональный и местный бюджеты. Если требуется привлечь государственные средства, то надо предусмотреть возможности расплаты по кредитам.
Для оценки эффективности капитальных вложений, необходимых для реализации бизнес-плана, рекомендуется использовать следующие показатели:
- - простой и дисконтированный сроки окупаемости инвестиций;
- - чистая текущая стоимость (ЫРУ);
- - внутренняя норма прибыли (ШЯ);
- - рентабельность инноваций (Р1).
Как правило, именно эти показатели включаются в резюме бизнес-плана. Основу расчета показателей эффективности бизнес-плана составляют чистые потоки денежных средств (ЧПДС). В состав таких потоков входят такие доходы, как все виды выручки от реализации. Они составляют доход или приток денежных средств. В отток указанных средств входят текущие затраты, капитальные вложения и все налоговые платежи. При этом условием обеспечения экономической эффективности бизнес-плана является получение чистого дохода, который превышает сумму вложения.
Срок окупаемости представляет собой период, за который инвестиционные расходы вернутся в виде чистого дохода, т. е. суммы чистой прибыли (прибыль после уплаты налогов) и амортизационных отчислений.
Если эта доходность имеется, то можно приступать к дальнейшим расчетам. Если такой доходности нет, то работу по бизнес-плану следует прекратить.
Следует помнить, что этот способ расчета эффективности бизнес-плана не учитывает, как расходы и доходы будут распределяться по времени.
Другой метод расчета основан на получении потоков чистых денежных средств по проекту начиная с процесса реализации, т. е. со времени получения прибыли.
Для приятия решения о целесообразности внедрения бизнес-плана необходимо представлять какой чистый доход будет получен. В качестве показателя внедрения данного плана рекомендуется использовать показатель чистой текущей стоимости проекта (ИРУ). Этот показатель рассчитывается по формуле:
мру = у чпдст,
м (1 + Е)"
где ЧПДС - чистый поток денежных средств по годам V,
N - номер последнего года планирования;
Е - норма дисконта.
Из этой формулы видно, что эффективность реализованного бизнес-плана во многом зависит от величины нормы дисконта. Если величина ^У отрицательная, то это означает, что эффективность реализованного бизнес-плана зависит не только от выбранной нормы дисконта, но и от выбора ставки сравнения.
- - ставку сравнения, учитывающую уровень информации, минимальную доходность с учетом фактора риска;
- - ставку сравнения, рассчитанную как средневзвешенная стоимость капитала.
Последняя определяется как средневзвешенная величина стоимости собственного и заемного капитала. Собственный капитал равен сумме стоимостей обыкновенных акций и накопленной прибыли, а заемный - сумме долгосрочного банковского кредита и средств полученных от выпуска облигаций.
В качестве ставки сравнения могут быть использованы и такие показатели, как:
- фактическая рентабельность капитала компании;
- сложившаяся величина доходности по ценным бумагам;
- доходность альтернативных проектов.
Ставка сравнения принимается постоянной на весь срок разработки бизнес-плана, но не учитывает, что даже в течение одного года темпы инфляции могут меняться.
Показатель ЛШ, или внутренняя норма доходности, представляет собой такую величину, при которой доходы от текущей деятельности равны капиталовложениям, и определяется из следующего уравнения:
^ К; м(1 + Е )"’
где Т - срок реализации бизнес-плана;
& - поступления от реализации бизнес-плана;
I - номер временного интервала;
3(- текущие расходы на реализацию бизнес-плана;
К(- капиталовложения в осуществление бизнес-плана.
Значение этого показателя может быть объяснено как гарантированная нижняя граница прибыльности капитальных затрат или как предельный уровень окупаемости этих затрат.
Индекс доходности или прибыльности позволяет определить возможна ли окупаемость, т. е. обеспечат ли текущие доходы от внедрения бизнес-плана покрытие капитальных вложений на его осуществление. Этот показатель определяется по формуле:
ИД = ?(Н.-3.)а,/?к,а,
где ИД - индекс доходности;
а1 - коэффициент дисконтирования.
Кроме перечисленных следует использовать показатель оценки финансовой состоятельности бизнес-плана. Эта оценка базируется на данных о движении денежных средств и учитывает все сведения о притоках и оттоках указанных средств. Если привлечены кредиты, то получение должно быть по минимуму возникающей потребности, а возврат - по максимуму возможности.
- И. В. Кольцова, Д. Л. Рябых. Практика финансовой деятельности и оценки проектов. М.: Вильямс, 2007.
Технический специалист |
|
Специалист по инвестиционной деятельности |
|
Финансист |
|
Юрист |
|
HR-, PR-, GR-, IR-специалисты |
|
Маркетолог |
|
Определив точки ответственности за предоставление детализированной информации, перейдем к описанию общей последовательности оценки эффективности бизнес-плана . Опыт показывает эффективность анализа, определяемого следующими этапами:
Предварительной экспертной оценкой;
маркетинговым анализом;
технической оценкой;
финансовой оценкой;
институциональным анализом;
оценкой рисков.
Осуществление предварительной экспертной оценки бизнес-плана
На данном этапе осуществляется проверка изложенной в бизнес-плане оценки состояния отрасли экономики (первый параметр оценки), к которой относится организация, представившая бизнес-план, и положения организации в пределах отрасли (второй параметр оценки).Анализ состояния отрасли экономики осуществляется путём отнесения её к оному из следующих положений:
Зародышевому;
развивающемуся;
зрелому;
состарившемуся.
Второй параметр предполагает оценку конкурентоспособности организации в пределах отрасли, путём отнесения её к оному из следующих положений:
Доминантному;
сильному;
благоприятному;
нестабильному;
слабому;
нежизнеспособному.
При сопоставлении полученных параметров формируется матрица жизненных циклов организации.
Состояние отрасли/оценка конкурентоспособности | зародышевое | развивающееся | состарившееся |
|
доминантное | ||||
благоприятное | ||||
нестабильное | ||||
нежизнеспособное |
Проекты из числа перспективных, будут находиться в верхних графах матрицы, с левой стороны. При нахождении внизу справа - проект неудачен.
Маркетинговый анализ
Цель анализа коммерческой состоятельности бизнес-плана состоит в исследовании вопросов:Будет ли организация в состоянии продать продукт, предусмотренный анализируемым бизнес-планом?
получит ли предприятие от реализации продукта достаточный объем прибыли?
совместим ли проект с внутренней и внешней политикой государства?
При отрицательном ответе хотя бы на один из этих вопросов бизнес-план подлежит отклонению.
Осуществление технической оценки эффективности бизнес-плана
На данном этапе определяется корректность сделанных в бизнес-плане выводов по следующим вопросам:По вопросам применения технологии, подходящей для реализации проекта;
по вопросам анализа региональных условий, в том числе, в аспекте цены и доступности материалов, энергетики, трудовых ресурсов.
Осуществление финансовой оценки эффективности бизнес-плана
Реализация общего алгоритма осуществления финансового анализа бизнес-плана – это настоящая школа бизнеса:Оценка финансового положения организации в течение 3-5 предшествующих лет работы организации;
оценка окупаемости проекта.
Оценивая окупаемость проекта, в границах предполагаемого срока его реализации осуществляется анализ планируемых денежных потоков. Эти объемы должны обеспечивать покрытие размеров суммарных инвестиций.
С точки зрения финансовых параметров проект может быть принят, если генерируемые от эмиссии ценных бумаг суммарные денежные потоки обеспечивают покрытие требуемых норм доходности.
Экономическая эффективность капвложений анализируется следующими методами:
- Методом оценки срока окупаемости инвестиций:
где PP – период окупаемости, лет;
I0 – первоначальные инвестиции;
CFt – чистые денежные поступления от реализации инвестиционного проекта в году t.
- Методом определения среднегодовой прибыли:
Где Т – продолжительность инвестиционного периода;
Рt – стоимостная оценка результатов, получаемых от проекта в течение периода времени t;
Зt – совокупные затраты по проекту в течение периода времени t;
m – число интервалов в течение инвестиционного периода.
Бизнес-план может считаться экономически привлекательным, если данный параметр - положительный.
- Методом простой нормы прибыли на инвестиции (ARR):
где EBIT(1-H) – доход после налоговых, но до процентных платежей, равный произведению дохода до процентных и налоговых платежей (EBIT) и разности между единицей и ставкой налогообложения прибыли Н;
и – стоимость активов на начало и конец рассматриваемого периода.
- Методом чистого дохода (ЧД) (net value, NV):
где: Д – суммарные доходы по проекту;
З – суммарные затраты по проекту.
- Методом чистого дисконтированного дохода (ЧДД):
где Е – желаемая норма прибыльности (ставка дисконтирования);
I0 – первоначальное вложение средств (инвестиционные затраты),
CFt – чистый денежный поток в конце периода t.
- Методом оценки рентабельности инвестиций:
- Методом внутренней нормы доходности (ВНД):
Вопрос оценки качества инструментов для определения экономической эффективности – предмет многочисленных научных дискуссий. В наиболее общем и простом виде систему параметров для отбора целесообразного варианта бизнес-плана можно представить так:
Приемлемые значения срока окупаемости характеризуются периодом, меньшим расчетного периода и меньшим срока возврата инвестиций;
если показатель NPV>0, то проект эффективен и может быть принят: чем больше значение NPV, тем более эффективен бизнес-план;
если значение индекса прибыльности PI >1, то проект эффективен;
если значение показателя IRR> нормы дисконта, то проект целесообразен.
Осуществление институционального анализа
В рамках институционального анализа оценивается возможность успешной реализации бизнес-плана с учетом организационных, юридических, политических и административных факторов.Проведение оценки влияния внутренних факторов осуществляется в рамках следующих блоков:
1. Возможностей менеджмента:
стаж и квалификационные показатели первых лиц организации;
мотивация топ- менеджеров;
факторы совместимости топ- менеджеров с целями бизнес-плана.
2. Возможностей трудовых ресурсов.
3. Возможностей организационной структуры организации с тщательным анализом процессов принятия решений и делегирования полномочий.
Осуществление оценки рисков
Осуществляется последовательная оценка следующих видов риска:Производственного - связанного с возможностями невыполнения обязательств перед потребителями продукции;
финансового – связанного с возможностями невыполнения кредитных обязательств;
инвестиционного – связанного с возможностями обесценивания инвестиционно-финансовых портфелей;
рыночного – связанного с возможностями колебания цен, ставок и курсов валют;
политического – связанного с возможными убытками от политических перемен.
Алгоритм анализа степени влияния рисков бизнес-плана реализуется по схеме:
Итог анализа рисков представляет собой описание неопределенностей, свойственных бизнес-плану. Далее осуществляется оценка эффективности бизнес-плана для предельных значений каждого рискового параметра, вычисляются показатели NPV и IRR для разнообразных условий реализации бизнес-плана.
Следующим этапом является анализ сценариев осуществления бизнес-плана:
Оптимистичного;
стандартного;
пессимистичного.
В основание вывода о возможности успешной реализации бизнес-плана может быть положен только пессимистичный сценарий.
Бизнес-план написан. Закончен долгий и достаточно сложный период начального бизнес-планирования. Но реалии экономического рынка России достаточно противоречивы. И для того, чтобы узнать, насколько удачно мы спланировали функционирование конкретной бизнес идеи, нам необходимо выполнить оценку бизнес-плана.
С одной стороны, оценка бизнес-плана сродни его экспертизе Специалисты разбираются в его устройстве, рассматривают разные его части с целью выявления ошибок и составления рекомендаций по внедрению бизнес-плана в жизнь.
С другой стороны, оценка бизнес-плана это процедура (рыночная услуга), целью которой становится оценка рыночной стоимости готового бизнес-плана. Бизнес-план, если он оценен экспертами на отлично и гарантирует отличные перспективы, имеет шанс быть проданным за достаточно высокие суммы.
Бизнесмены в современной России готовы платить деньги за уже проработанные и гарантированно успешные бизнес идеи. И действительно, бывают такие ситуации, когда успешный бизнес-план не удается реализовать по каким-то причинам, к примеру, высоким начальным инвестициям. Тогда, пока бизнес-план актуален, его очень разумно продать другому бизнесмену, который сможет эти инвестиции туда вложить.
Оценка экономической эффективности
Оценку экономической эффективности бизнес-плана и целесообразности инвестиционного проекта и бизнес-плана можно условно разделить на две основные части:
1. Предварительная оценка инвестиционного проекта на стадии принятия решения о разработке бизнес-плана.
На этой стадии важным является выявление целесообразности дальнейшей детальной проработки инвестиционного проекта, а также разработки подробного бизнес-плана, экспертиза инвестиционного проекта по уже имеющемуся бизнес-плану для оценки достоверности и доказательности этого документа и оценки состоятельности и реализуемости инвестиционного проекта.
2. Процесс выполнения работ по оценке инвестиционных проектов включает в себя несколько основных этапов:
Технический анализ возможности осуществления инвестиционного проекта (сроки, местоположение, общие затраты с точки зрения технологии, доступность ресурсов и рынков, технологические процессы);
Финансовый анализ предприятия, претендующего на реализацию инвестиционного проекта;
Моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта для его участников;
Анализ неопределенности и оценка рисков, связанных с осуществлением проекта;
Анализ организационной структуры инвестиционного проекта.
В итоге Заказчик получает экспертное заключение на разработанный инвестиционный проект, включающее:
Оценку реализуемости и эффективности инвестиционного проекта;
оценку целесообразности участия в реализации инвестиционного проекта различных сторон;
сравнение вариантов проекта;
анализ соответствия разработанного инвестиционного проекта российским и международным стандартам.
Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в случаях, когда:
Идет поиск инвестора, выбор оптимальных условий инвестирования или кредитования, подготовка качественного инвестиционного проекта, выбор условий страхования рисков;
возникают сомнения относительно целесообразности участия в инвестиционном проекте и его эффективности;
существует неопределенность результатов реализуемого инвестиционного проекта.
Оценка рисков
Оценка бизнес-плана всегда включает в себя оценку вероятности возникновения самых пессимистичных сценариев развития бизнеса. Основные виды риска:
Производственный риск - связан с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств перед заказчиком;
финансовый риск - возможность невыполнения финансовых обязательств перед инвесторами вследствие использования для финансовой деятельности заемных средств;
инвестиционный риск - возможность обесценивания инвестиционно-финансового портфеля, состоящего как из собственных, так и из приобретенных ценных бумаг;
рыночный риск - возможное колебание рыночных процентных ставок на фондовом рынке и курсов валют;
политический риск - возможные убытки от нестабильной политической ситуации.
Оценка риска реализации бизнес-плана производится по следующей схеме:
1. Выбор наиболее неопределенных и рисковых параметров бизнес-плана (снижение объемов продаж, снижение цены продаж, повышение себестоимости единицы товара и т.д.).
2. Проведение оценки эффективности проекта для предельных значений каждого параметра, вычисление NPV и IRR для различных условий реализации проекта.
3. Анализ сценариев реализации бизнес-плана:
оптимистического;
базового (нормального);
пессимистического.
В основе вывода о возможности положительной реализации проекта должен лежать пессимистический сценарий.
Успехов вам в бизнесе!
Предполагаемую эффективность проекта характеризует финансовый план. Финансовый план, равно как и маркетинговый, производственный и организационный, - важная часть бизнес-плана. Он определяет потенциальные инвестиции, которые необходимы для бизнеса, и показывает, является ли бизнес-план экономически выполнимым. Эта информация определяет потребности в инвестициях и создает основу для определения потенциальной будущей стоимости произведенных инвестиций. Поэтому перед подготовкой бизнес-плана руководитель должен иметь полную оценку прибыльности предприятия. Такая оценка прежде всего показывает потенциальным инвесторам, будет ли бизнес прибыльным, сколько денег необходимо, чтобы начать бизнес и покрыть краткосрочные финансовые потребности, как эти деньги могут быть получены (т.е. акции, займы и т.п.).
Структура раздела "Финансовый план" Бизнес-плана приведена на Рисунке 1.2.
Из рисунка видно, что прежде всего планируется возможная выручка от реализации продукции при установленных объемах производства и ценах на продукцию. Затем рассчитываются прямые материальные затраты: расход, цена и общие затраты по номенклатуре. После этого планируются себестоимость и полные производственные расходы.
Далее рассчитываются постоянные активы, нормируемые текущие активы, в том числе производственные запасы, незавершенная продукция, периодичность отгрузки и стоимость готовой продукции, кредиты покупателям и авансы поставщикам, резерв денежных средств. Затем планируются нормируемые текущие пассивы, в том числе счета к оплате, авансы покупателей, расчеты с персоналом, расчеты с бюджетом по видам налогов. На основании вышеперечисленных планов рассчитываются полные инвестиционные затраты, источники финансирования, в том числе источники собственных средств и необходимые кредиты, разрабатываются отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств, балансовый отчет и основные показатели эффективности проекта.
Рисунок 1.2 Структурная схема раздела "Финансовый план” Бизнес-плана
Рассчитав вариант бизнес-плана, необходимо оценить его приемлемость с точки зрения приемлемости полученных результатов. Если величины каких-либо показателей не устраивают предприятие, требуется пересмотреть планы, в частности попытаться увеличить выручку, по возможности увеличивая объемы и цены, снизить себестоимость, снижая переменные и постоянные расходы.
Снижение постоянных расходов является очевидным вариантом выбора, но это труднодостижимо. Максимальную часть постоянных расходов составляют расходы по оплате труда непроизводственного персонала и служащих, амортизационные отчисления, платежи за электроэнергию, газ, воду, телефон, реклама, процент за кредит и т.д. Однако на этих статьях сложно или нецелесообразно экономить (например, на рекламе).
Что касается цен и переменных расходов, нужно стремиться снизить последние, как правило, у предприятия существует очень небольшой резерв по снижению трудовых и материальных затрат. Таким образом, наиболее вероятной возможностью для изменений становится повышение продажной цены. При этом нужно решить вопрос: насколько могут быть повышены цены на отдельные товары, продаваемые на каких-то конкретных рынках, без того, чтобы это оказывало отрицательное воздействие на уровень спроса на этих рынках. Реализация данных мероприятий приводит к снижению уровня безубыточности и соответственно к росту прибыли.
И если этот уровень оказывается для предприятия более приемлемым, он закладывается в бизнес-план. Если нет, то нужно продолжать процесс расчета, пока не будет найден удовлетворительный уровень цен, затрат, объемов производства и прибыли. Кроме того, можно пересмотреть нормируемые текущие активы и нормируемые краткосрочные пассивы, чтобы уменьшить величину необходимого оборотного капитала, пересмотреть необходимость приобретения того или иного оборудования, ноу-хау и затраты на эти мероприятия и т.д., пока не будут получены приемлемые финансовые результаты.
Для оценки выполнимости бизнес-планов существует три области финансовой информации: ожидаемый объем реализации и расходов в течение по крайней мере, трех ближайших лет, денежные потоки (анализ движения наличных средств) в течение ближайших трех лет, баланс на текущий период и прогнозируемые балансы на следующие три года.
Финансовые отчеты и прогнозы представляют собой краткое описание (в денежном выражении) прошлой деятельности и будущих планов организации. Поскольку это так, оба вида финансовых документов должны соответствовать текстовому описанию бизнеса, его планам и предположениям, на которых эти планы базируются. Финансовые отчеты должны подкрепляться соответствующими документами и объяснениями.
Руководство должно обобщить прогнозируемые объемы продаж и соответствующие расходы на срок, по крайней мере, три-пять лет, при этом на первый год прогноз должен быть сделан по месяцам. Сюда должны быть включены прогнозируемая выручка (объем продаж), себестоимость реализуемой продукции, общие и административные расходы (общепроизводственные). Затем с помощью оценки налога на прибыль может быть спрогнозирована чистая прибыль после выплаты налогов.
Определение ожидаемых объемов продаж и сумм расходов на первые 12 месяцев (по месяцам) и на каждый последующий год базируется на информации о рынке, рассмотренной ранее. Каждая статья расходов должна быть определена и приведена помесячно на год.
Вторая важная область финансовой информации - это движение денежных потоков в течение трех-пяти лет с помесячным прогнозом в течение первого года. Оценки денежных потоков показывают способность бизнеса обеспечить покрытие расходов в необходимые сроки в течение года. Прогноз денежных потоков должен определить начальные потребности в наличных денежных средствах, ожидаемые суммы дебиторской задолженности и других поступлений, а также все выплаты по каждому месяцу в течение всего года.
Поскольку счета должны оплачиваться в разные сроки в течение года, важно определить помесячные потребности в наличности, особенно в течение первого года. Так как реализация может идти неравномерно и получение платежей от клиентов может быть также рассредоточено во времени, становится необходимым краткосрочный заем для погашения постоянных расходов, таких как зарплата и коммунальные услуги.
Последний составной элемент финансовой информации, приводимой в данном разделе бизнес-плана, - прогнозируемые балансы. Они показывают финансовое состояние бизнеса на определенный момент, дают сводные данные по активам предприятия, его обязательствам (сколько должны), инвестициям владельцев и некоторых партнеров, а также по сумме нераспределенной прибыли (или накопленных убытков). Потенциальному инвестору должны быть показаны все предположения, на основе которых составлены балансы и другие части финансового плана.
Для расчета эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:
Ш чистый доход (ЧД или NV - Net Value);
Ш чистый дисконтированный доход (ЧДД или NРV - Net Рresent Value);
Ш внутренняя норма доходности (ВНД или IRR - Internal Rate of Return);
Ш индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИД или РI - Рrofitability Index);
Ш срок окупаемости: простой срок окупаемости (РР - Рayback Рeriod) и дисконтированный срок окупаемости (DРР - Discounted Рayback Рeriod);
Ш группа показателей, характеризующих финансовое состояние участника инвестиционного проекта.
Чистым доходом называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период (1.1).
где Ф t - сальдо денежных средств на t-м шаге расчета.
Показатель чистого дохода не учитывает временной фактор, а именно ценность денежных средств в зависимости от моментов времени, когда происходят их оттоки и притоки, т.е. не учитывается возможность получения дохода от альтернативных вложений, другими словами, упущенная выгода от этих вложений.
Этот фактор учитывается показателем чистого дисконтированного дохода. Чистый дисконтированный доход (интегральный эффект) - это накопленный дисконтированный эффект за расчетный период (1.2).
где - коэффициент дисконтирования;
Е - норма дисконта в долях единицы.
В развернутом виде ЧДД можно записать следующим образом (1.3):
где Р t - приток денежных средств на t-м шаге расчета;
З t - отток денежных средств на t-м шаге расчета.
ЧД и ЧДД - это абсолютные показатели, характеризующие превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат и результатов), относящихся к разным моментам времени.
Разность ЧД-ЧДД называется дисконтом проекта.
Считается, что для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора, необходимо чтобы ЧДД проекта был положительным. При сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с бульшим значением ЧДД. Однако эти условия являются недостаточными для принятия решений о финансировании проекта. Подробные пояснения будут представлены в следующем параграфе данной главы.
Внутренняя норма доходности (внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности) - Е вн - это такая норма дисконта при которой ЧДД равен нулю. Другими словами, если ЧДД рассчитывается при заданной норме дисконта, то ВНД - это искомая норма дисконта и рассчитывается по формуле (1.4):
где левая часть формулы - это дисконтированный поток денежных средств, из которых исключены инвестиционные затраты, а правая часть представляет собой дисконтированные инвестиции за весь расчетный период.
На рисунке 1.3 показан график ЧДД классического инвестиционного проекта, отражающий его значение при разных ставках нормы дисконта.
Рисунок 1.3 График ЧДД классического инвестиционного проекта
Показатель ВНД может быть использован:
· для финансово-экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД для проектов данного типа;
· для оценки степени устойчивости инвестиционного проекта по разности Е вн - Е. Чем больше разность между этими величинами, тем более устойчивым считается проект.
При этом в расчетах ЧДД и ВНД необходимо:
Ш использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта;
Ш предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы.
Индексы доходности - это относительные показатели, характеризующие "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.
Индекс доходности затрат - это отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных платежей).
Индекс доходности дисконтированных затрат - это отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.
Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине сумме элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности (1.5).
где Ф t * - денежный поток от операционной деятельности на t-м шаге;
I t - инвестиции на t-м шаге расчета.
Чем больше значение ИДД, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в проект.
Показатель срока окупаемости является одним из самых распространенных в мировой учетно-аналитической практике. Алгоритм расчета простого срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по шагам расчета равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением суммы инвестиций на величину чистого дохода, обусловленного ими на каждом шаге расчета (т.е. годового, поквартального или месячного). При этом в доход включается амортизация основных средств, в которые были вложены инвестиции. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Однако данный расчет не учитывает продолжительность инвестиционного периода.
Если прибыль распределена не равномерно, то срок окупаемости равен числу лет (месяцев) от начала инвестирования, в течение которых чистый доход (включая амортизацию) становится и далее остается положительным. Но этот расчет, как и предыдущий, не учитывает изменения ценности денег во времени. Поэтому наиболее объективное значение срока окупаемости можно рассчитать с использованием метода дисконтирования.
Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования (ДРР) называется период времени от начала инвестирования, за пределами которого текущий чистый дисконтированный доход становится и в дальнейшем остается положительным.
На практике многие инвесторы оценку эффективности инвестиционных проектов начинают именно с расчета ДРР, поскольку он характеризует скорость возврата вложенных средств.
Поэтому, если по значению этого показателя проект инвестора не устраивает, то и расчет остальных показателей для него не имеет смысла.
Однако ни один из перечисленных выше показателей отдельно взятый не может объективно охарактеризовать эффективность проекта. Именно вся совокупность рассмотренных показателей позволяет оценить различные аспекты эффективности инвестиционного проекта и принять соответствующее решение.
Важным моментом в оценке эффективности проекта является его влияние на финансовое положение предприятия, на котором оно реализуется и любого из инвесторов, который в нем участвует. Оценка финансового положения предприятия основывается на данных его отчетных балансов и иных финансовых документов. Ниже приводится краткий перечень разбитых на четыре группы обобщающих финансовых показателей, которые обычно используются для такой оценки. Сопоставлению подлежат их базовые значения и прогнозируемые с учетом реализации проекта и без таковой.
1. Коэффициенты ликвидности (применяются для оценки способности предприятия выполнять свои краткосрочные обязательства:
· коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (коэффициент текущей ликвидности) - отношение текущих активов к текущим пассивам. Удовлетворительному финансовому положению предприятия отвечают значения этого показателя, превышающие 1,6-2,0;
· промежуточный коэффициент ликвидности - отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам. Удовлетворительному финансовому положению предприятия отвечают значения этого коэффициента, превышающие 1,0-1,2;
· коэффициент абсолютной ликвидности - отношение высоколиквидных активов (денежные средства, ценные бумаги и дебиторская задолженность) к текущим пассивам. Значение этого показателя считается удовлетворительным в пределах 0,8-1,0.
2. Показатели платежеспособности (применяются для оценки способности предприятия выполнять свои долгосрочные обязательства):
· коэффициент финансовой устойчивости - отношение собственных средств предприятия и субсидий к заемным. Этот коэффициент обычно анализируется банками при решении вопроса о предоставлении долгосрочного кредита;
· коэффициент платежеспособности (debt ratio) - отношение заемных средств (общая сумма долгосрочной и краткосрочной задолженности) к собственным;
· коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств - отношение долгосрочной задолженности к общему объему капитализированных средств (сумма собственных средств и долгосрочных займов);
· коэффициент покрытия долгосрочных обязательств - отношение чистого прироста свободных средств (сумма чистой прибыли после уплаты налога, амортизации и чистого прироста собственных и заемных средств за вычетом осуществленных в отчетном периоде инвестиций) к величине платежей по долгосрочным обязательствам (погашение займов + проценты по ним).
3. Коэффициенты оборачиваемости (применяются для оценки эффективности операционной деятельности и политики в области цен, сбыта и закупок):
· коэффициент оборачиваемости активов (turnover ratio) - отношение выручки от продаж к средней за период стоимости активов;
· коэффициент оборачиваемости собственного капитала - отношение выручки от продаж к средней за период стоимости собственного капитала;
· коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов - отношение выручки от продаж к средней за период стоимости запасов;
· коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (receivable turnover ratio) - отношение выручки от продаж в кредит к средней за период дебиторской задолженности. Иногда вместо этого показателя используют средний срок оборота дебиторской задолженности, рассчитываемый как отношение количества дней в отчетном периоде к коэффициенту оборачиваемости дебиторской задолженности;
· средний срок оборота кредиторской задолженности (average рayable рeriod) - отношение краткосрочной кредиторской задолженности (счета к оплате) к расходам на закупку товаров и услуг, умноженное на количество дней в отчетном периоде.
4. Показатели рентабельности (применяются "дата оценки текущей прибыльности предприятия - участника ИП):
· рентабельность продаж - отношение балансовой прибыли к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций; I
· рентабельность активов - отношение балансовой прибыли к стоимости активов (остаточная стоимость основных средств + стоимость текущих активов).
При разных вариантах схемы финансирования (например, при разных условиях кредитования) балансовая прибыль на одном и том же шаге может оказаться разной, соответственно будут различаться и оба показателя рентабельности. В целях обеспечения сопоставимости расчетов в этих случаях могут использоваться показатели полной рентабельности (продаж и активов), при исчислении которых балансовая прибыль увеличивается на сумму уплачиваемых процентов за кредит, включаемых в себестоимость, т.е.:
· полная рентабельность продаж - отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость, уплаченных процентов по займам к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций;
· полная рентабельность активов - отношение суммы валовой прибыли от операционной деятельности и включаемых в себестоимость, уплаченных процентов по займам к средней за период стоимости активов. Эти показатели (полная рентабельность продаж и активов) в меньшей степени зависят от схемы финансирования проекта и в большей степени определяются его техническими и технологическими решениями;
· чистая рентабельность продаж - отношение чистой прибыли (после уплаты налогов) от операционной деятельности к сумме выручки от реализации продукции и от внереализационных операций. Иногда определяется как отношение чистой прибыли к себестоимости реализованной продукции;
· чистая рентабельность активов - отношение чистой прибыли к средней за период стоимости активов;
· чистая рентабельность собственного капитала (return of equity, ROE) - отношение чистой прибыли к средней за период стоимости собственного капитала.
Указанный перечень может быть дополнен по требованию отдельных участников проекта или финансовых структур, а также в связи с введением государственными органами новых или изменением существующих критериев начала процедуры банкротства предприятия.
Значения соответствующих показателей целесообразно анализировать в динамике и сопоставлять с показателями анологичных предприятий. Каждый участник проекта, а также кредитующие банки и лизингодатели, могут иметь собственное представление о предельных значениях этих показателей, свидетельствующих о неблагоприятном финансовом положении фирмы. Однако в любом случае эти предельные значения существенно зависят от технологии производства и структуры цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Поэтому использовать сложившиеся на момент расчета представления о предельных уровнях финансовых показателей для оценки финансового положения предприятия в течение длительного периода реализации инвестиционного проекта не всегда целесообразно.
Отчетность
