Существуют следующие базовые показатели финансового менеджмента:

добавленная стоимость (ДС), или стоимость, добавленная обработкой;

брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ);

нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ);

экономическая рентабельность активов (ЭР).

Добавленная стоимость . С экономической точки зрения - это стоимость, созданная на предприятии за определенный период времени, это вклад каждого экономического субъекта в валовой внутренний продукт как результат общественного производства за определенный период времени. С бухгалтерской точки зрения добавленная стоимость - это разница между произведенной (реализованной) продукцией и затратами (внешними издержками), которые несет фирма.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций . С экономической точки зрения - это та часть стоимости, созданной предприятием, которую по аналогии с марксистской интерпретацией можно назвать прибавочным продуктом (предприятия), правда, содержащим и стоимость потребленных средств труда. С бухгалтерской точки зрения - это добавленная стоимость за вычетом всех затрат (издержек) на труд.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций . С экономической точки зрения - это показатель, наиболее близкий к прибавочному продукту предприятия. С бухгалтерской точки зрения - это брутто-результат эксплуатации инвестиций за вычетом затрат на восстановление основных средств предприятия (средств труда).

Экономическая рентабельность активов . С экономической точки зрения - это показатель эффективности функционирования предприятия, позволяющий сопоставлять результат (эффект) с затратами. С бухгалтерской точки зрения - это соотношение нетто-результат эксплуатации инвестиций и актива баланса предприятия или соотношение балансовой прибыли и процентов за кредит, относимых на себестоимость, и актива баланса предприятия. Когда речь идет об экономической рентабельности активов, мы должны вычесть из величины актива сумму кредиторской задолженности предприятия.

балансовая прибыль + проценты по кредитам, выплачиваемые из себестоимости = НРЭИ.

НРЭИ + затраты на восстановление средств производства = БРЭИ.

БРЭИ + затраты по оплате труда = ДС.

Можно проверить полученные результаты «прямым» путем, начав с добавленной стоимости (выручка от реализации - затраты (внешние издержки) + изменение запасов готовой продукции) за период (год, квартал).

Затем вычесть затраты по оплате труда, затраты на восстановление средств производства (средств труда) и получит нетто-результат эксплуатации инвестиций.

Кроме этого, не следует забывать правило, требующее производить там, где возможно, расчет средних, средне хронологических и иных значений показателей деятельности предприятия для повышения точности полученных результатов:

ЭР = НРЭИ х Ш0. (4.4)

Теперь у нас есть все для расчета экономической рентабельности активов (формула 4.4). В знаменателе величина актива баланса за период. Величина актива за период определяется как среднее или средне хронологическое значение известных финансовому менеджеру балансовых значений данного параметра. То же самое относится и к необходимости вычета из величины актива размера кредиторской задолженности за период). В документах бухгалтерской отчетности не составляет труда найти и актив, и размер кредиторской задолженности (см. баланс предприятия).

Очень полезным для принятия правильных финансовых решений является определение не только величины экономической рентабельности активов, но и расчет того, что называется коммерческой маржой и коэффициентом трансформации.

ЭР = КМ х КТ, (4.6)

где КМ - коммерческая маржа; КТ - коэффициент трансформации.

Коммерческая маржа с экономической точки зрения показывает рентабельность оборота (выручки от реализации и внереализационных доходов). Выражается она в процентах. С бухгалтерской точки зрения коммерческая маржа достаточно просто определяется на основании показателей приложения к балансу предприятия - «Отчет о прибылях и убытках».

Коэффициент трансформации с экономической точки зрения показывает эффективность использования актива предприятия (сколько рублей выручки получается с одного рубля актива). Бухгалтерская отчетность предприятия дает возможность точно определить величину коэффициента трансформации (числитель берем из «Отчета о прибылях и убытках», знаменатель - из самого баланса предприятия).

Финансовый менеджмент – это наука, которая дает ответы на следующие вопросы:

каким образом рыночная среда меняет логику функционирования финансового механизма предприятия;

как управлять финансами предприятия;

какие выбрать рыночные критерии принятия финансовых решений;

как сочетать стратегию и тактику, долгосрочные и краткосрочные аспекты деятельности предприятия;

какие существуют ограничения и возможности в условиях инфляции;

какие существуют методы нейтрализации налогообложения.

Финансовый менеджмент – это наука об управлении финансами, имеющая своей главной целью максимизацию чистой прибыли, уровня дивидендов, имущества собственников, чистых активов.

Цели и задачи финансового менеджмента:

Общий финансовый анализ и планирование:

оценка активов предприятия и источников их финансирования,

оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания существующего уровня деятельности предприятия и расширения его деятельности,

оценка источников дополнительного финансирования,

контроль за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов.

Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами (управление источниками средств). Предполагает детальную оценку:

объема требуемых финансовых ресурсов;

формы их представления (долгосрочный и краткосрочный кредит, денежная наличность);

степень доступности и время представления (условия договора, финансы должны быть доступны в нужное время и в нужном объеме);

стоимость ресурсов (% ставки, формальные и неформальные условия предоставления);

риски, связанные с данными источниками.

Распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами). Включают анализ и оценку:

целесообразность и эффективность вложений в основные фонды, их состав и структура,

оптимальность оборотных средств,

эффективность финансовых вложений.

Информационная база финансового менеджмента

Информационной основой финансового менеджмента является финансовая отчетность – это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления пользователю обобщенной информации о финансовом положении и деятельности предприятия.

Внешние пользователи финансовой отчетности:

собственники предприятия;

кредиторы;

поставщики, покупатели;

налоговые организации;

служащие компании;

аудиторские службы;

различные фирмы-консультанты по финансовым вопросам;

биржа ценных бумаг;

органы, регистрирующие предприятия;

торгово-производственные ассоциации (комитет по статистике, профсоюзы, юридические фирмы, арбитражи и т.д.).

Основные принципы составления финансовой отчетности:

полезность информации для пользователя, т.е. информация может использоваться для принятия обоснованных деловых решений;

уместность, т.е. информация должна обеспечивать возможность перспективного и ретроспективного анализа, своевременно предоставляться с целью оказания влияния на принятие решений;

достоверность, т.е. информация не должна иметь ошибок и пристрастных оценок;

понятность, т.е. информация д.б. составлена с учетом минимальных знаний пользователя;

сопоставимость, т.е. должна сохраняться последовательность в методиках, применяемых на предприятии. Это необходимо для сопоставления данных за несколько отчетных периодов.

Вся финансовая отчетность, а соответственно и финансовая информация группируется в отдельные укрупненные статьи, которые называются элементами финансовой отчетности.

Принципы составления финансовой отчетности

Полезность

Уместность

Достоверность

Понятность

Сопоставимость

Принципы учета:

двойной записи

экономической единицы учета

принципы периодичности - предприятие должно периодически отчитываться за результаты своей деятельности (ежемесячная, ежеквартальная, годовая отчетность);

принцип "функционирующее предприятие" – предприятие не будет в ближайшее время ликвидировано, т.е. будет действовать достаточно долго;

принцип денежной оценки – денежный измеритель является универсальным. Могут применяться следующие методы оценки:

фактическая себестоимость – первоначальная сумма денежных средств, уплаченная при приобретении или производстве товаров,

текущая (восстановительная) себестоимость – сумма денежных средств, которая должна быть уплачена в настоящее время в случае замены каких-либо средств,

текущая рыночная стоимость – сумма денежных средств, которая может быть получена в результате продажи средств или при наступлении срока их ликвидации,

чистая стоимость реализации – сумма денежных средств, равная цене реализации за вычетом расходов по реализации,

дисконтированная стоимость – приведенная стоимость будущих денежных поступлений с учетом возможностей их инвестирования;

принцип начислений – доходы относятся к тому отчетному периоду, в котором продукция отгружена потребителю, даже если денежные средства не поступили на счет продавца (аналогичная ситуация наблюдается по заработной плате – заработная плата не выплачена, но включена в совокупный доход);

принцип соответствия доходов отчетного периода расходам отчетного периода – в отчетном периоде отражают только те расходы, которые определили доходы отчетного периода. Если между расходами и доходами трудно установить строгую зависимость, то расходы распределяются между несколькими отчетными периодами (например, амортизация основных средств).

7. Ограничительные принципы:

оптимальное соотношение затрат и выгод – затраты на составление отчетности должны соотноситься с выгодами, извлекаемыми предприятием от представления этих данных заинтересованным пользователя;

осторожность (консерватизм) – документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и заниженной оценки обязательств. Например, если предприятие приобрело оборотные средства по одной цене, а в настоящее время рыночная цена на них упала, то в отчетности предприятие должно отразить эти средства по текущей рыночной цене с отнесением разницы на убытки текущего периода. Наоборот, если рыночная цена по оборотным активам возросла в отчетном периоде, то предприятие не должно вносить изменения в отчетность до фактической реализации активов по возросшей рыночной цене. Такой подход отражает документально изменения рыночной ситуации и связанный с этим риск хозяйственной деятельности предприятия;

конфиденциальность – относится к предприятиям, которые по закону обязаны предоставлять отчетность широкому кругу пользователей. Означает, что отчетная информация не должна содержать данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия

Вся финансовая отчетность группируется в отдельные укрупненные статьи, которые называются элементами финансовой отчетности:

1. обязательства

   собственный капитал

1,2,3 – это средства предприятия и источники формирования этих средств на определенную дату.

4,5,6,7 – отражают операции и события в деятельности предприятия, которые повлияли на его финансовое положение в отчетном периоде и определили изменение в первых трех элементах.

Элементы финансовой отчетности отражаются в формах отчетности, прежде всего в балансе и отчете о финансовых результатах и их использовании.

Методы анализа финансовой отчетности:

горизонтальный анализ – позволяет определить абсолютные и относительные изменения различных статей отчетности по сравнению с предшествующим периодом;

вертикальный анализ – проводится с целью выявления удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе, принимаемом за 100%;

чтение отчетности – это изучение:

абсолютных показателей, представленных в отчетности с целью определения имущественного положения предприятия,

его инвестиций,

вложение в активы,

источников формирования капитала и заемных средств,

оценки связи с поставщиками и покупателями,

выручки от основной деятельности и прибыли текущего года;

трендовый анализ – основан на подсчете относительных отклонений показателей отчетности за ряд периодов от уровня базисного периода, для которого все показатели принимаются за 100%;

финансовые коэффициенты – описывают финансовые пропорции между различными статьями отчетности.

Показатели финансового менеджмента

Добавленная стоимость – это стоимость продукции, произведенной предприятием, включая увеличение запасов готовой продукции и незавершенное производство за вычетом величины стоимости потребленных материальных средств производства и услуг других организаций

Данный показатель характеризует масштабы деятельности предприятия.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) – добавленная стоимость за вычетом расходов по оплате труда и всех обязательных платежей предприятия, кроме налога на прибыль.

БРЭИ используется для характеристики промежуточных результатов деятельности предприятия и показывает, достаточно ли у предприятия средств для покрытия всех расходов. По БРЭИ судят об эффективности управления предприятием и его потенциальной рентабельности.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) – это БРЭИ за вычетом всех затрат на восстановление основных средств.

НРЭИ показывает прибыль до уплаты процентов за кредит, процентов по займам и налога на прибыль. Данный показатель характеризует экономический эффект, получаемый предприятием с затрат (рентабельность).

На практике для быстроты расчетов за НРЭИ принимается балансовая прибыль, к которой прибавляют проценты за кредит, относимые на себестоимость (НРЭИ = БП + % к).

Экономическая рентабельность активов (ЭР) – это рентабельность всего капитала предприятия (собственные и заемные средства).

где НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций,

Ак – актив.

где БП – балансовая прибыль,

% к – процент за кредит, относимый на себестоимость.

Т.к. Ак = П

где П – пассив.

Формула Дюпона

где ЭР - экономическая рентабельность активов,

Ак – актив

ЭР = КМ * КТ – формула Дюпона

где КМ - коммерческая маржа,

КТ – коэффициент трансформации,

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота.

Оборот – выручка от реализации + внереализационные доходы.

Коммерческая маржа отражает рентабельность продаж или экономическую рентабельность оборота. Если КМ > 30% - предприятия имеет высокий уровень рентабельности продаж; 10% < КМ < 30% - средний уровень; КМ < 10% - низкий уровень.

Коэффициент трансформации показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива. Коэффициент трансформации характеризует оборачиваемость активов, т.е. сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.

Экономическая рентабельность регулируется с помощью воздействия на оба показателя – коммерческую маржу и коэффициент трансформации.

На КМ оказывает влияние:

ценовая политика предприятия и государства;

объем и структура затрат.

На КТ влияют:

отраслевые условия деятельности предприятия;

экономическая стратегия предприятия.

I зона - характеризуется сильной КМ и слабым КТ;

II зона – характеризуется слабой КМ и сильным КТ;

III зона – характеризуется сильной КМ и сильным КТ;

IV зона – характеризуется сильной КМ и сильным КТ (область мечтаний).

Нахождение между I и II зонами является нормальным состоянием предприятия.

ТЕРМИНОЛОГИЯ И БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

В этой главе Читатель встает перед настоятельной необходи­мостью овладеть принятой во всем мире предпринимательской терминологией и внутрифирменной системой финансовых пока­зателей. Без этого мы не только не можем говорить на равных с иностранными партнерами, но и лишаем себя возможности при­общиться к ценнейшему опыту финансового менеджмента, на­копленному западными промышленниками и банкирами за мно­говековую историю рыночной цивилизации.

Итак, четыре основных показателя, используемых уже не толь­ко в западной, но и в отечественной практике. Первый: добавленная стоимость (ДС).

Если из стоимости продукции, произведенной) а не только реал­изованной предприятием за тот или иной период (включая увеличе­ние запасов готовой продукции и незавершенное производство), вы­честь стоимость потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и пр.) и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья) энергии, услуг. Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание на­ционального богатства. Вычтем из ДС налог на добавленную стои­мость и перейдем к конструированию следующего показателя. Второй: брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Вычтем из ДС расходы по оплате труда и все связанные с ней обязательные платежи предприятия (по социальному страхова­нию, пенсионному обеспечению и проч.), а также все налоги и налоговые платежи предприятия, кроме налога на прибыль -по­лучим БРЭИ.

БРЭИ используется в финансовом менеджменте как один из основных промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина БРЭИ является первей­шим показателем достаточности средств на покрытие всех этих расхо­дов (налоги -те же расходы, не так ли?). Более того, по удельному

весу БРЭИ в добавленной стоимости можно судить об эффектив­ности управления предприятием и составить общее представление о потенциальной рентабельности и гибкости предприятия.

Третий: нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

Из предыдущего показателя вычтем все затраты на восстанов­ление основных средств -это и будет нетто-результат эксплуата­ции инвестиций. По существу, этот экономический эффект, сни­маемый предприятием с затрат, представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль. Поэ­тому на практике для быстроты расчетов можно принимать за НРЭИ балансовую прибыль (БП), восстановленную до нетто-ре-зультата эксплуатации инвестиций прибавлением процентов за кредиты, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг). Таким способом можно избежать двойного счета процентов, ибо часть их, относимая, по действующему законодательству, на чис­тую прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия, содер­жится в самой балансовой прибыли.

Четвертый: экономическая рентабельность (ЭР) активов, или, что то же, экономическая рентабельность всего капитала предпри­ятия, т. е. суммы его собственных и заемных средств.

Мы будем пользоваться показателем, основанным на наиболее общей формуле рентабельности производства, характеризующей эффективность затоат и вложений:

Что подставить в числитель этой формулы, вы, конечно, уже поняли -НРЭИ. А в знаменатель, помня, что именно в активе баланса предприятия отражены направления расходования и вло­жений средств, подставим объем актива:

Поскольку актив и пассив равны, а последний представляет собой совокупность собственных средств и заимствований,

ЭР -жизненно важный показатель для предприятия, ведь до­статочный уровень экономической рентабельности -свидетельст­во нынешних и залог будущих успехов.

Преобразуем формулу экономической рентабельности, умно­жив ее на ОБОРОТ/ОБОРОТ* = 1. От такой операции величина рентабельности не изменится, зато проявятся два важнейших эле­мента рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансоформации (КТ).

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуата­ции дают каждые 100руб. оборота (обычно КМ выражают в про­центах). По существу, это экономическая рентабельность оборота, или рентабельность продаж, рентабельность реализованной про­дукции. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превы­шает 20и даже 30%,у других едва достигает 3 - 5%.

КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т. е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. КТ можно также воспринимать как оборачивае­мость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.

Часто используемый в практической работе вариант: берем показатель чистой рентабельности (прибыльности) активов (ПРИБЫЛЬ ПОСЛЕ УПЛАТЫ НАЛО­ГА/АКТИВ) и умножаем на ОБОРОТ/ОБОРОТ = 1. Получа­ем: ЧИСТАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКТИВОВ =ЧИСТАЯ РЕН­ТАБЕЛЬНОСТЬ (ПРИБЫЛЬНОСТЬ) ОБОРОТА х ЧИСТАЯ ОБОРАЧИВАЕМОСТЬ АКТИВОВ. Таким образом, мы вновь приходим к знаменитой формуле Дюпона. Эта формула по­зволяет определить, какие факторы в наибольшей степени повлияли на чистую рентабельность активов.

У формулы Дюпона есть и весьма полезная модифика­ция, вводящая в анализ показатель чистой рентабельности (прибыльности, доходности) акционерного капитала. Это частное от деления чистого дохода (чистой прибыли) по обыкновенным акциям на сумму акционерного капитала:

_________________

• *Оборот предприятия складывается из выручки от реализации и вне­реализационных доходов.

При сильном возрастании чистой рентабельности акцио­нерного капитала по этой формуле можно определить, за счет чего это произошло: благодаря увеличению чистой при­были на каждый рубль оборота? за счет более эффективного использования активов? за счет изменения или более раци­онального использования акционерного капитала? за счет сопряженного воздействия этих факторов? и т. д.

Кстати говоря, сомножитель АКТИВ/АКЦИОНЕРНЫЙ КА­ПИТАЛ показывает, во сколько раз чистая рентабельность акционерного капитала при использовании кредита оказы­вается больше, чем чистая рентабельность акционерного капитала в варианте опоры лишь на самофинансирование.

Сообщаем также Читателю, владеющему иностранными языками, английские и французские эквиваленты терми­нов, которыми мы оперируем.

ROA - Return on Assets -чистая рентабельность активов. ROS - Return on Sales -чистая рентабельность оборота. Profit Margin -см. ROS. Assets Turnover -оборачиваемость активов. ROE - Return on Common Equity (Net income available to common Stockholders/Common equity) -чистая рентабель­ность акционерного капитала.

Net Income -чистая прибыль (после уплаты налогов). Earning Before Taxes -прибыль после вычета процентов за кредит, но до налогообложения (во французской лите­ратуре -текущий результат).

Earning Before Interest and Taxes -нетто-результат экс­плуатации инвестиций или прибыль до вычета процентов за кредит и налога на прибыль (по-французски Resultat Net de ("Exploitation des Investissements).

Совершенно очевидно, что достижение значительного оборота свидетельствует о немалом успехе предприятия. Но какой ценой до­стигается этот успех? Если, например, для получения 5млн. руб. НРЭИ на 50млн. руб. оборота задействуется 100млн. руб. активов, то вполне приличный уровень КМ (5млн. руб. : 50млн. руб. х100 = 10%)сводится на нет неблагоприятным значением КТ(50млн. руб. : 100млн. руб. = 0,5). Получается, что на каждый рубль оборота приходится положить по 2рубля актива. Экономическая

рентабельность такого предприятия составляет всего (10%х 0,5) = = 5%.

Регулирование экономической рентабельности сводится к воз­действию на обе ее составляющие: и коммерческую маржу, и коэф­фициент трансформации: «При низкой прибыльности продаж не­обходимо стремиться к ускорению оборота капитала и его элемен­тов и, наоборот, определяемая теми или иными причинами низ­кая деловая активность предприятия может быть компенсирована только снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т. е. повышением рентабельности продаж», - формулирует главное правило регулирования экономической рен­табельности А. Д. Шеремет.

На КМ влияют такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т. п. К.Т складывается под воздействием от­раслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Примирить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации очень трудно, ибо обо­рот присутствует в числителе одного сомножителя и в знаменателе другого. Поэтому при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возрос­ший оборот подставляют «нераздутые» активы, и НРЭИ начинает расти быстрее оборота. В анализе факторов изменения рентабель­ности главное -решить вопрос, какой из показателей: коммер­ческая маржа или коэффициент трансформации изменяется силь­нее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень экономической рентабельности активов. Обрати­мся к условному примеру (см. рис. 1).

Идеальная позиция тяготеет к зоне III, но на практике соединить высокую КМ с высоким КТ бывает, как правило, очень трудно, так как при наращивании оборота КТ увеличивается, а КМ снижается, если только, как было отмечено выше, НРЭИ не возрастает быстрее оборота. У большинства предприятий показатели располагаются между 1и IIзонами. При этом любое снижение к IVзоне опасно, так как грозит падением экономической рентабельности. В какой зоне оказывается, по Вашим расчетам. Ваша фирма?

Итак, формула Дюпона дает возможность определить, за счет чего произошло изменение рентабельности. Для ответа на этот вопрос обычно составляют примерно такую таблицу (цифры условные):

			ЭР, % = KMх КТ

В нашем примере повышение общей рентабельности буквально «вытягивается за уши» улучшением прибыльности оборота, а вот скорость оборота средств явно снижается, оставаясь, впрочем, на вполне приличном уровне, если речь идет о коротком периоде анализа.

Для предприятия всегда важно выбрать отрасль, сферу деятель­ности. Действительно, различия в фондоемкости и ценовые фак­торы могут оказать решающее влияние на уровень экономической рентабельности. Но, независимо от отраслевой принадлежности, предприятия располагают все-таки определенной свободой мане­вра, чтобы усилить КМ (воздействуя на себестоимость, снижая расходы по реализации продукции, упорядочивая административ­но-управленческие расходы) и улучшить КТ. Второе требует, впрочем, более тонких инструментов. Часто проводят аналогию с человеческим организмом: для жизнедеятельности нужны и кос­ти, и мышцы; немалую роль играет наследственность. Но одни люди держат форму, другие -нет. Хорошо бы найти и сохранять такой вес, при снижении которого человек слабеет, а при повы­шении -становится грузным и неповоротливым. Для поддержа­ния такого веса нужно избавиться от излишков жира и потреблять лишь жизненно необходимые вещества. То же самое -и для ак­тива предприятия. Надо «поглощать» машины, запасы, товарную задолженность, чтобы не погибнуть от истощения, но это не зна­чит, что можно питаться чем и как попало. И актив должен вести здоровый образ жизни! Каждый лишний рубль актива может стать тормозом для развития предприятия:

• чем больше средств задействовано для достижения заданной величины оборота, тем больше усилий будет затрачено на их конверсию в случае переориентации деятельности предприя­тия;
• если предприятие обращается к новым видам и сферам дея­тельности, руководствуясь лишь максимизацией коммерчес­кой маржи и недооценивая коэффициент трансформации, последствия грозят быть плачевными.

Рис. 1.

Четырех базовых показателей финансового менеджмента и формулы Дюпона достаточно, чтобы приступить к рассмотрению множества феноменов жизни предприятия. Но необходимо учесть некоторые нюансы.

• 1. Анализ обычно проводится за какой-то период по отчетности, составленной на определенную дату. Но на протяжении этого периода объем баланса и отдельные его статьи претерпевают коле­бания, иногда весьма значительные. Поэтому серьезный финан­сист не поленится рассчитать соответствующие среднеарифметиче­ские, а еще лучше -среднехронологические величины. Это непре­менное условие получения реалистичных результатов анализа, пригодных для принятия разумных финансовых решений, может быть отнесено ко всем расчетам в финансовом менеджменте.
• 2. Забегая вперед, призываем Читателя быть внимательным при использовании формулы экономической рентабельности в вычис­лениях, включающих уровень эффекта финансового рычага (пер­вая концепция): по причинам, более подробно излагаемым в сле­дующей главе, из объема актива при этом необходимо вычитать объем кредиторской задолженности, т. е. тех заемных для пред­приятия средств, которые работают на достижение данного объе­ма нетто-результата эксплуатации инвестиций, но не обладают в полной мере всеми классическими характеристиками кредита - платностью, срочностью, возвратностью. Нужно помнить, что

часть расходов предприятия покрывается из средств, уже или еще не принадлежащих ему, но находящихся в его хозяйственном обороте -из предоплаты, задолженности работникам по оплате труда, соответствующей задолженности по платежам в Пенсион­ный фонд и по социальному страхованию, задолженности госу­дарству по налогам и т. д., т. е. из кредиторской задолженности, которая, тем не менее, не имеет отношения к эффекту финансо­вого рычага. Последний описывает платные заимствования пред­приятия, в то время как в самом общем случае кредиторская за­долженность для предприятия бесплатна. Ее, следовательно, нуж­но исключать из анализа, если в нем участвует эффект финансо­вого рычага.

ДС= П-С, П. - стоимость произведенной продукции, С - стоимость сырья.

Если из стоимости продукции, произведенной, а не только реализованной предприятием за тот или иной период (включая увеличение запасов ГП и НЗП), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, услуг. Величина ДС свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.

1. Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ).

БРЕИ=ДС - ОТ - Н, ОТ - оплата труда, Н - все налоги, кроме налога на прибыль.

БРЕИ используется в фин.мен. как один из основных промежуточных результатов фин.-хоз. деятельности предприятия. Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, фин.издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина БРЭИ явл. показателем достаточности средств на покрытие всех этих налогов.

1. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

НРЭИ=БП+% за кредит, относимые на себестоимость, БП - балансовая прибыль.

Из предыдущего показателя вычтем все затраты на восстановление ОС - это и будет НРЭИ. По существу, этот экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль.

1. Экономическая рентабельность активов (ЭР).

ЭР=НРЭИ/А*100%, НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций, А - активы.

1. Коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ).

ЭР=КМ*100*КТ

КМ показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота. По существу, это экономическая рентабельность оборота или рентабельность продаж.

КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива.

Методы оценки денежных потоков.

Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой, косвенный и матричный методы.

Оценка денежного потока прямым методом.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

Устанавливает взаимосвязь между реализацией к денежной выручкой за отчетный период.

Оценка денежного потока косвенным методом.

Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:

Позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

Устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития - чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расчета косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия.

БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Наименование параметра	Значение
Тема статьи:	БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Рубрика (тематическая категория)	Финансы

Добавленная стоимость (ДС).

В случае если из стоимости продукции, произведенной, а не только реализованной предприятием за период (включая увеличение запасов готовой продукции и незавершенное производство), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства (сырья, энергии и пр.) и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, энергии, услуᴦ. Величина добавленной стоимости свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ).

Вычтем из добавленной стоимости НДС, расходы по оплате труда и всœе связанные с ней обязательные платежи предприятия (по социальному страхованию, пенсионному обеспечению и проч.), а также всœе налоги и налоговые платежи предприятия, кроме налога на прибыль – получим БРЭИ.

БРЭИ используется в финансовом менеджменте как один из базовых промежуточных результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина БРЭИ является первейшим показателœем достаточности средств на покрытие всœех этих расходов. По удельному весу БРЭИ в добавленной стоимости можно судить об эффективности управления предприятием и составить общее представление о потенциальной рентабельности и гибкости предприятия.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), или прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль.

Из БРЭИ вычтем всœе затраты на восстановление базовых средств. По существу, данный экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль. По этой причине на практике для быстроты расчетов можно принимать за НРЭИ балансовую прибыль (БП), восстановленную до нетто-результата эксплуатации инвестиций прибавлением процентов за кредиты, относимых на себестоимость продукции (работ, услуг). Таким способом можно избежать двойного счета процентов, так как часть их, относимая, по действующему законодательству, на чистую прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия, содержится в самой балансовой прибыли.

Экономическая рентабельность (ЭР) активов, или, экономическая рентабельность всœего капитала предприятия, т. е. суммы его собственных и заемных средств.

ЭР - жизненно важный показатель для предприятия, достаточный уровень экономической рентабельности - свидетельство нынешних и залог будущих успехов.

Преобразуем формулу экономической рентабельности:

проявляются два важнейших элемента рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ).

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота (обычно КМ выражают в процентах). По существу, это экономическая рентабельность оборота͵ или рентабельность продаж, рентабельность реализованной продукции. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превышает 20 и даже 30%, у других едва достигает 3 - 5%.

Коэффициент трансформации показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т. е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива. КТ можно также воспринимать как оборачиваемость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.

На коммерческую маржу влияют такие факторы, как ценовая политика, объём и структура затрат и т. п. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий деятельности, а также экономической стратегии самого предприятия. Примирить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации очень трудно, ибо оборот присутствует в числителœе одного сомножителя и в знаменателœе другого. По этой причине при наращивании оборота удается увеличить экономическую рентабельность только тогда, когда под возросший оборот подставляют ʼʼнераздутыеʼʼ активы, и НРЭИ начинает расти быстрее оборота. В анализе факторов изменения рентабельности главное – решить вопрос, какой из показателœей: коммерческая маржа или коэффициент трансформации изменяется сильнее и быстрее, оказывая тем самым более мощное воздействие на общий уровень экономической рентабельности активов.

Эффект финансового рычага связан с эффектом, который должна быть получен при использовании заемного капитала.

(ЭФР) = (1-Т)*(ЭР - средняя ставка процента) * , где

Т – ставка налога на прибыль, в долях,

ЭР – экономическая рентабельность (в процентах),

ЗК – заемный капитал (абсолютная сумма),

СК – собственный капитал (абсолютная сумма)

Положительное значение эффекта финансового рычага говорит о том, что при использовании заемного капитала мы получаем больше дохода, чем сумма процентов, которую должны заплатить за использование заемного капитала.

(ЭР - средняя ставка процента) – называют дифференциалом ,

–плечом рычага .

Данные показатели (дифференциал и плечо рычага) используют для оценки уровня финансового риска.

Рентабельность собственного капитала (ROE) = (1-Т)*ЭР + ЭФР.

Чистая прибыль (ЧП) =

Инвестор при принятии решения об эффективности вложений в краткосрочном периоде ориентируется на сумму чистой прибыли, а в долгосрочном периоде - на рентабельность собственного капитала.

Эффект операционного (производственного) рычага.

Правило операционного рычага: Любое изменение выручки от реализации влечет за собой более значительное изменение прибыли.

Краткосрочный период – период, в течение которого не изменяется соотношение между факторами производства.

Долгосрочный период – период, в течение которого изменяется соотношение между факторами производства.

Причина эффекта производственного (операционного) рычага - экономия на постоянных издержках.

Сила воздействия производственного рычага (СВПР)рассчитывается следующим образом:

СВПР , где

TR - выручка от реализации,

TVC - общие переменные затраты,

ТFС – постоянные затраты,

TR – TVC = валовая маржа (маржинальный доход, сумма покрытия)

Используя данный инструмент (СВПР), можно прогнозировать темпы изменения прибыли.

Темпы изменения прибыли = СВПР * темпы изменения TR.

Сила воздействия производственного рычага позволяет оценить степень производственного риска. Чем больше сила воздействия производственного рычага, тем выше, при прочих равных условиях, уровень производственного риска (особенно для однопродуктовых предприятий).

Валовая маржа (маржинальный доход, сумма покрытия)

Валовая маржа = TR – TVC.

Пороговая выручка

Валовая маржа в относительных коэффициентах =

Запас финансовой прочности (в абсолютных величинах) =

= TR факт – TR порог

Запас финансовой прочности (в относительных величинах) =

= . Показывает на сколько процентов предприятие может сократить выручку от реализации и не попасть в убыток.

Татьяна Владимировна Калашникова

БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА - понятие и виды. Классификация и особенности категории "БАЗОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА" 2017, 2018.

Бизнес идеи