Коэффициенты капитализации - группа параметров, которые характеризуют деятельность предприятия и способность правильно использовать имеющийся в распоряжении . К таким параметрам могут быть отнесены следующие коэффициенты - финансовой устойчивости, финансовой автономии, финансового риска, маневренности собственного капитала.

Коэффициент капитализации – параметр, представляющий собой соотношение заемного капитала компании к ее суммарной капитализации. Задача коэффициента капитализации – отобразить, насколько грамотно используется личный . Международное название коэффициентов капитализации – «Capitalization ratios».

Коэффициент капитализации – показатель, который рассчитывают финансовые аналитики для оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Расчет производится путем деления общей суммы обязательств предприятия к его общей капитализации. Чем ниже единицы результат, тем выше уровень устойчивости организации. В данном случае – это суммарная стоимость компании, сформированная из двух показателей – прямой рыночной цены активов и других ресурсов нематериального характера.

Коэффициент капитализации (для недвижимости) – параметр, который показывает корреляцию между рыночной ценой объекта недвижимости и общим объемом прибыли, генерируемой в процессе эксплуатации здания (к примеру, сдача помещений в аренду).

Сущность и особенности коэффициентов капитализации

По своей структуре коэффициенты капитализации входят в основную группу, характеризующую устойчивость компании в целом и ее платежеспособность в долгосрочной перспективе. Как правило, коэффициенты капитализации находятся в одной группе с другими важными параметрами, к примеру, коэффициентами финансового рычага. Сюда же относятся параметры, характеризующее отношение собственных и заемных средств компании.

По своей сущности коэффициент капитализации помогает определить, насколько руководство компании качественно и эффективно распоряжается капиталом. Также по данному параметру можно судить о зависимости организации от заемного капитала. По сути, коэффициент капитализации – это параметр, характеризующий устойчивость предприятия в текущих рыночных условиях.

Числовое значение коэффициента анализируется следующим образом :

1. Если коэффициент капитализации с течением времени падает , то можно сделать следующие выводы:

Руководству удалось заработать больше чистого дохода на времени;
- предприятию удается финансировать текущую деятельность за счет личных средств;
- повышается инвестиционная привлекательность объекта.

2. Если коэффициент капитализации с течением времени растет , то это говорит о следующем:

Компания в процессе деятельности стала больше зависеть от заемных средств;
- повысился риск предпринимательской деятельности. В любой момент компания может не рассчитаться по краткосрочным обязательствам и объявить себя банкротом;
- падает инвестиционная привлекательность. Вероятность привлечь кредитные средства в такое близится к нулю.

Коэффициент капитализации – настоящий помощник для нескольких участников рынка :

- инвесторов , которые планируют вложить свои средства в то или иное предприятие. Чем выше параметр капитализации имеет компания, тем больше перспектив для потенциального инвестора, и тем выше вероятность, что он вложит свои средства в . С другой стороны, слишком высокий коэффициент – это также плохо, ведь снижается доходность компании, и как следствие, уменьшается инвестора;

- кредиторов . Здесь ситуация складывается противоположным образом. Чем ниже коэффициент капитализации, тем больше устойчивость компании и тем безопаснее кредитовать такую организацию. В своей практике при выдаче коммерческого кредита большинство банков оценивают данный коэффициент. Его параметр является одним из критериев в принятии решения о выдаче займа;

Финансовых аналитиков компании. Анализ коэффициента капитализации проводят и работники компании, чтобы определить реальную зависимость предприятия от заемных средств и выработать механизм для дальнейшего повышения этого параметра.

Коэффициент капитализации имеет множество синонимов, которые встречаются в современной финансовой литературе. Данный параметр называют коэффициентами финансового левериджа, финансового риска, привлечения, самофинансирования, отношения заемных и личных средств и так далее.

Еще один важный момент – нормативный коэффициент капитализации. В большинстве книг по экономике и финансам рекомендуемая величина данного параметра – единица. То есть компания должна в равной степени иметь как собственный, так и (соотношение 50 на 50).

На практике в экономически развитых странах показатель коэффициента капитализации выше и составляет около 1,5. Это значит что в предприятии 60% - это заемные средства, а 40% - .

При этом норматив коэффициента финансового риска во многом зависит от целого ряда факторов – сферы деятельности компании, рентабельности производства, срока существования, отрасли, размеров организации и ее фондоемкости, срока работы на рынке и так далее. Следовательно, при проведении анализа расчетный коэффициент капитализации всегда сравнивается с предприятием аналогичной отрасли. В этом случае анализ будет максимально полным.

Расчет коэффициентов капитализации

На сегодня есть несколько методик расчета коэффициента капитализации. Данный параметр можно рассчитать для общего дохода предприятия, включающего в себя чистую или балансовую прибыль. Расчет может быть произведен и из учета денежного потока, состоящего из определенного вида прибыли и амортизации. Многое зависит от того, в каких величинах оценивается компания.

Капитализация компании, капитализация бизнеса, рыночная капитализация… Повсюду какой-то капитализм и какая-то капитализация. Что же это такое, эта капитализация? Попробуем быстро и эффективно разобраться.

«Люди избавились бы от половины своих неприятностей,

если бы договорились о значении слов»

Рене Декарт

Термин «капитализация» в основном применяется в следующих сферах бизнеса. Во-первых, в банковском секторе - люди часто говорят «капитализация вклада», «капитализация процентов». В точки зрения банковского бизнеса, капитализация процентов или капитализация вклада означает суммирование накопленных по вкладу за определенный период времени процентов с общей суммой вклада в конце этого периода (например, месяца или года). Тогда следующие проценты будут уже рассчитываться и начисляться исходя из новой увеличенной суммы вклада. Получается некая «лесенка», и доходность по вкладу начинает расти ускоренными темпами.

Но на самом деле, нас больше интересует термин капитализация с точки зрения любого реального бизнеса, например, розничной сети магазинов. Когда люди говорят капитализация бизнеса или капитализация компании, они вкладывают в данное понятие абсолютно иной смысл.

Капитализацией компании или бизнеса называют его рыночную стоимость. Именно поэтому также часто можно услышать, как люди говорят «рыночная капитализация компании». Как видите, все достаточно просто.

Почему говорят о рыночной капитализации, рыночной стоимости или рыночной оценке? Потому что это наиболее справедливая оценка, основанная на желании продавца продать и желании покупателя купить ту или иную компанию на свободном рынке.

Когда речь заходит о рыночной капитализации акционерной компании, акции которой прошли первичное размещение на фондовой бирже и теперь свободно вращаются на открытом рынке, то рыночную капитализацию компании посчитать очень просто – нам нужно умножить количество акций компании на текущую рыночную стоимость одной акции. Сама стоимость акций постоянно колеблется и является выражением мнения огромного количества покупателей и продавцов – именно так и достигается мнение свободного конкурентного рынка.

Если компания допускает ошибки и ее дела начинают идти хуже, то цена акций падает и падает рыночная капитализация бизнеса. И наоборот, если компания принимает правильные решения, развивается, ее выручка и прибыль стабильно растут, то рынок, а конкретно люди, частные инвесторы, инвестиционные фонды и банки, это оценивают положительно, хотят купить побольше акций компании и цена акций начинает расти – растет и рыночная капитализация бизнеса.

Но существует множество компаний, которые не имеют акций и которые не известны публично на свободном рынке или известны мало. Применим ли термин «рыночной капитализации» к таким компаниям и можно ли ее посчитать?

Конечно, применим и конечно можно. Любая компания имеет рыночную капитализацию вне зависимости от размера, только принцип расчета капитализации, или стоимости, совершенно иной. Рыночную капитализацию такой компании обычно рассчитывают одним из 2 самых распространенных методов:

• По текущей EBITDA компании, умножая ее на рыночный мультипликатор. Берем EBITDA компании за последний отчетный год или за последние 12 месяцев и умножаем на бенчмаркинговый рыночной мультипликатор;

Например, наша розничная сеть заработала в прошлом году выручку 100 млн. руб., ее EBITDA составила 15 млн. руб. и мы знаем, что на рынке были похожие сделки с мультипликатором 10 – мы умножаем 15 млн. руб. на 10 и получаем первичную рыночную оценку нашей сети – 150 млн. руб.;

• По финансовой модели компании, в которой рассчитывается будущий свободный ежегодный денежный поток компании (чистые деньги, которые бизнес может получать в обозримом будущем).

Прогнозируем и доказываем себе и потенциальному покупателю, что в будущие 10 лет мы суммарно получим 150 млн. руб. свободных (чистых) денег, которые можно будет безболезненно изъять из компании – это и будет являться его стоимостью или рыночной капитализацией.

Я постарался максимально доходчиво и эффективно объяснить смысл термина «капитализация». Конечно, мир намного сложнее и на практике при расчете капитализации бизнеса во внимание принимается гораздо больше факторов, но в целом подход именно такой.

Алексей Гребенюк

Капитализация - экономический термин, употребляемый в следующих значениях:

1. Увеличение объема собственных средств компании в результате превращения дивидендов, прибавочной стоимости, всей или части прибыли в добавочные объекты производства (оборудование, средства и предметы труда, персонал) или в добавочный капитал. В этом случае суть капитализации заключается в преобразовании будущих доходов в капитал. Капитализированные средства пополняют фонд капиталистического накопления.

2. Анализ стоимости компании или ее имущества, где параметрами для оценки служат:

Объем оборотного и основного капитала;

Рыночная стоимость выпускаемых компанией ценных бумаг (акций и облигаций);

Размеры получаемой каждый год прибыли.

В банковской сфере капитализация заключается в выпуске акций, наращивании действующего капитала за счет присоединения нормы прибыли процентов и других операциях по увеличению капитальной базы.

В зависимости от проводимых мероприятий различают капитализацию дохода (оценка стоимости фирм) и рыночную (фондовую) капитализацию компании (оценка стоимости ценных бумаг).

Cтраница 1

Уровень капитализации (capitalization rate) - ставка дисконтирования, используемая для определения стоимости ожидаемых денежных потоков.  

Уровень капитализации прибыли, определяемый временным предпочтением ее потребления, формируется на каждом предприятии индивидуально с учетом специфики его инвестиционной деятельности и условий внешней инвестиционной среды.  

Эти меры приостановили падение уровня капитализации банков, но органы банковского надзора, вероятно, ожидавшие, что за этим должен последовать рост соотношения между собственным капиталом банков и их активами, просчитались. Действительно, к 1989 г. отношение собственного капитала к активам коммерческих банков, равное 6 4 %, составляло приблизительно половину от уровня 1934 г. в период Великой депрессии. К тому же регулирующие органы были обеспокоены риском, которому подвергались банки, связанные обязательствами предоставления кредита на определенную сумму. В итоге процент невозвращенных банковских ссуд резко вырос в 1980 - е годы, что означало большую вероятность банкротств банков в будущем.  

В августе 1997, по различным оценкам, уровень капитализации составлял 100 - 115 млрд долл.  

Уровень капитализации всего российского фондового рынка меньше, чем аналогичный показатель любой из 30 крупнейших компаний США и 10 крупнейших европейских компаний.  

При оценке акций прогноз доходов и дивидендов не является последним этапом. Последним становится выбор уровня капитализации доходов или дивидендов.  

В части 4 рассказывается о стоимостном подходе к отбору обыкновенных акций. На основании данных о дивидендах, темпах роста, активах и способности получать прибыль рассчитывается уровень капитализации и оценка внутренней стоимости компании. Рассматриваются опционы, варранты и конвертируемые облигации.  

Можно ли сделать вывод, что: 1) у представительной группы качественных американских компаний способность получать доход (или выплачивать дивиденды) дергается, как чертик на резинке, или что 2) уровень капитализации, нормальный для такой способности получать доход или выплачивать дивиденды, может изменяться пропорционально этим скачкам цен на акции. Более того, даже в ситуации этих сравнительно коротких скачков рыночных цен случается, что рыночная цена успевает взять в вилку значение внутренней стоимости.  

В части (б) рис. 3.3 изображена зависимость между размером заявки и затратами на ее исполнение для каждого из трех последних секторов. Графики построены по данным, представленным в последних трех рядах части (б) табл. 3.3. Их анализ показывает, что поручения больших размеров могут оказывать значительное воздействие на цену, которая к тому же возрастает со снижением показателя уровня капитализации.  

Но бухучет в некоторой степени предполагает прогнозирование. Поэтому не стоит слишком полагаться на такого рода данные финансовых отчетов: они могут быть не вполне корректными. Некоторые компании таким образом формируют показатель своего уровня капитализации, а иногда используют метод агрессивного бухучета для завышения рыночной стоимости компании. Безусловно, они являются отличными кандидатами для коротких продаж. Но как же при этом инвестор может доверять компании. И были ли у нее проблемы, которые не выявлены до сих пор.  

Она характеризуется ослаблением доверия инвесторов к фондовым ценностям, снижением уровня капитализации фондовых рынков, волатильностью котировок и сильным понижательным давлением на курсы акций на фондовых рынках.  

Третий подход направлен не на внутреннюю, а на относительную стоимость. При этом подходе аналитики не принимают идею полной независимости внутренней стоимости от текущего уровня цен на акции, а вместо этого стремятся определить относительную стоимость акции в терминах существующего рыночного уровня цен. Например, можно задать уровень капитализации для конкретного выпуска относительно уровня капитализации доходов или дивидендов какой-либо выбранной группы акций вроде S & P 500 относительно текущего уровня капитализации для группы отраслевых акций или сопоставимой группы акций роста, к которым можно отнести оцениваемые акции.  

Однако не все виды ценных бумаг обладают такой ликвидностью. Акции мелких компаний часто обмениваются по более низким ценам при такой же разнице цен покупки и продажи. Очевидно, что при этом процент затрат на проведение операции значительно выше. Из таблицы видно, что чем выше показатель уровня капитализации, тем, в среднем, выше цена за акцию. Следует заметить также, что средняя разница цен покупки и продажи, выраженная в долларах, больше для тех акций, чей показатель уровня капитализации ниже. Это означает, что чем выше показатель уровня капитализации компании, тем более ликвидными являются ее акции.  

Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. Сегодня в России уровень капитализации очень низок, так как крупных компаний мало и оценки их акций занижены.  

Ставка капитализации имеет большое значение при планировании финансовой или инвестиционной деятельности. В то же время в России ставку капитализации не всегда можно определить с достоверной точностью. Это связано с тем, что информация с различных рынков поступает неполная. Кроме того, зачастую она не совсем соответствует действительности. Что же такое ставка капитализации?

Что такое ставка капитализации?

Этот показатель представляет собой соотношение стоимости имущества и дохода, который оно может принести в течение года. Ставка капитализации позволяет инвестору оценить перспективность вложения денежных средств в тот или иной актив. Существует несколько видов такого показателя. Проанализировав каждый из них, можно лучше понять характерные особенности ставок капитализации.

Характеристика показателя

Например, ставка капитализации без риска предусматривает направление инвестиций в те активы, по которым гарантирован хотя бы возврат вложенных средств. Насколько известно, инвестирования без рисков вообще практически не существует. В этом случае имеются в виду такие вложения, по которым вероятность неприятных случайностей сведена к нулю.

В качестве примера таких инвестиций можно привести капиталовложения, поручителем по которым является государство или надёжный банк из Швейцарии. В то же время рыночные риски неразрывно связаны с финансовыми инструментами вроде акций, облигаций и других ценных бумаг. Доход от подобных вложений напрямую зависит от успешности деятельности эмитирующей их компании.

Инвесторы первыми ощущают низкую доходность бизнеса на вложение в ценные бумаги собственных денежных средств. Но не только этот вид финансирования сопровождают риски. Например, недвижимость является традиционным и одним из самых надёжных способов инвестирования. Тем не менее этот актив также предрасположен к таким рискам, как низкая ликвидность, износ в процессе эксплуатации, а также изменения в законодательстве, в том числе и налоговом.

Методы расчёта ставки капитализации

Какие существуют для ставки капитализации методы расчёта? Их несколько:

• кумулятивного построения;
• связанных инвестиций;
• метод рыночной выжимки;
• метод Инвуда и другие.

На практике наиболее распространённым является метод кумулятивного построения. Какие составляющие ставки капитализации? В этом методе используется принцип суммирования показателя ставки без риска, рыночной премии за риск, а также премии за риск, связанный с капиталовложением в определённый актив. Что это значит? Другими словами, чтобы спрогнозировать вероятную прибыль, необходимо учесть такие показатели, как безрисковая ставка, совокупный уровень рыночных рисков и степень риска относительно определённого актива.

Ставка капитализации недвижимости

В процессе анализа вероятной доходности от вложения средств в недвижимость инвесторы просчитывают прибыль, которую они смогут получить в процессе её эксплуатации. Такой способ позволяет спрогнозировать эффект от инвестиций и сопоставить стоимость покупки объекта с выручкой.

Ставка капитализации для недвижимости рассчитывается с помощью формулы, которая является производной из следующего уравнения:

V = I/R, где:

• V — стоимость объекта недвижимого имущества;
• I — предполагаемая доходность от эксплуатации объекта;
• R — ставка капитализации недвижимости.

Соответственно, ставка капитализации: R = I/V.

Необходимо отметить, что ставка капитализации дохода ещё иногда называется коэффициентом капитализации, нормой капитализации или мультипликатором чистой ренты. Эти термины являются синонимами. Расчёт этого показателя достаточно эффективен и объективен. Это обусловлено фиксированной стоимостью недвижимости, которую задаёт рынок и которую можно выяснить из открытых источников. Кроме того, цена аренды объектов недвижимого имущества также регулируется рынком, что упрощает задачу.

Принципы расчёта ставки капитализации для объектов недвижимости

Необходимо подчеркнуть, что при просчёте доходности объекта из общей суммы выручки следует вычесть обязательные расходы. К ним относятся:

• оплата электроэнергии;
• оплата охраны объекта;
• заработная плата различных служащих;
• другие издержки, связанные с процессом эксплуатации недвижимости.

Кроме того, из параметра I следует вычесть недополученную прибыль по причине сдачи в аренду не всех 100% площадей здания. Также к расходам, которые уменьшают общую доходность, необходимо отнести налоги, проценты по кредитам и другие фиксированные затраты. И только после вычета всех издержек мы получаем чистый операционный доход, который используется в формуле расчёта ставки капитализации недвижимости.

Получив все необходимые данные, мы можем высчитать необходимый показатель по уже приведённой формуле. Рассмотрим пример. Допустим, инвестируются средства в такой тип недвижимого имущества, как складские помещения. Стоимость объекта составляет 50 млн рублей. После вычета всех издержек инвестор определяет, что чистый операционный доход составит 13 млн рублей в год. Чтобы определить ставку капитализации на недвижимость, необходимо воспользоваться формулой: 13 млн /50 млн = 0,26. Это значение показывает, что каждый год от сдачи складских помещений в аренду инвестор будет получать 26% от своих инвестиций.

Выбор объекта недвижимости с наибольшей ставкой капитализации

При выборе объекта недвижимого имущества для вложения денежных средств следует отдавать предпочтение тем, которые имеют наивысшую ставку капитализации. Кроме того, необходимо отметить, что без учёта подобного коэффициента невозможно спрогнозировать эффективность инвестиций и осуществить оценку объекта перед его приобретением. Также требуется проводить анализ рынка и отслеживание важных экономических показателей на основании имеющихся данных по вложениям в недвижимость.

В процессе полного мониторинга следует обобщать получаемую информацию. При этом оценивать необходимо различные сегменты рынка недвижимости. Впоследствии эта информация послужит ориентиром и позволит провести корректную оценку объекта. Кроме того, она дает возможность осуществить качественный сравнительный анализ имеющихся расчётных показателей и средних цифр по рынку.

Метод связанных инвестиций

Зачастую для приобретения объектов недвижимости используется сумма собственного и заёмного капитала. Поэтому для корректного вычисления нормы капитализации необходимо учитывать оба источника инвестиций. Как расчитать показатель? Для определения коэффициента капитализации в таком случае используется метод прямых инвестиций, или, как его ещё называют, техника инвестиционной группы. При этом формула ставки капитализации для кредитных средств выглядит следующим образом:

Рм = ДО/ИК, где:

• Рм — коэффициент капитализации заёмных средств, или ипотечная постоянная;
• ДО — ежегодные платежи по заёмным средствам;
• ИК — основная сумма ипотечного кредита.

При этом норма капитализации для собственных денежных средств рассчитывается по формуле следующего вида:

Ре = ДП/К, где:

• Ре — норма доходности собственного капитала;
• ДП — денежный поток за год до уплаты всех налогов;
• К — величина собственного капитала.

Общая ставка капитализации при использовании метода прямых инвестиций определяется с помощью расчёта средневзвешенного значения первых двух показателей: Р = M x Рм + (1 - M) x Ре, где M — часть взятых в кредит средств в общей стоимости объекта.

Метод рыночной выжимки

Этот метод предусматривает использование в расчёте ставки капитализации показателя чистого операционного дохода от деятельности аналогичной компании или от её объектов недвижимости, а также от стоимости продажи её активов. Для определения коэффициента капитализации методом рыночной выжимки необходимо чистый операционный доход разделить на стоимость аналогичного объекта или компании.

Как это понимать? Другими словами, для определения ставки капитализации искомой компании используются показатели базовой формулы коэффициента капитализации, но для другого аналогичного предприятия, которое занимает тот же сегмент рынка и сопоставимо по размерам. Характерной чертой этого способа расчёта является отсутствие учёта прибыли на инвестиции и возвращение капиталовложений.

У этой методики есть как достоинства, так и очевидные минусы. К положительным характеристикам можно отнести относительную простоту определения коэффициента капитализации. Ставка, рассчитанная таким способом, имеет и свои минусы. Например, к недостаткам можно отнести отсутствие необходимых данных относительно чистого операционного дохода и стоимости продаж компании, которая взята за основу для анализа. Поэтому подобрать корректные и подходящие примеры не всегда представляется возможным.

Метод Инвуда

Это метод используется в тех случаях, когда, согласно прогнозу, на протяжении всего инвестиционного цикла доход от вложений будет составлять равновеликие величины. При этом часть дохода представляет собой выручку от инвестиций, а другая — возврат вложенного капитала. Сумма возмещения капитала реинвестируется. При этом учитывается коэффициент дохода на инвестиции. Определить ставку капитализации при условии получения равновеликой выручки можно, получив сумму ставки дохода на вложения и фактора фонда возврата для того же процента.

Отчетность за сотрудников