Главная
Бизнес идеи
Основные показатели финансового менеджмента

Основные показатели финансового менеджмента

Финансовый менеджмент – это наука, которая дает ответы на следующие вопросы:

    каким образом рыночная среда меняет логику функционирования финансового механизма предприятия;

    как управлять финансами предприятия;

    какие выбрать рыночные критерии принятия финансовых решений;

    как сочетать стратегию и тактику, долгосрочные и краткосрочные аспекты деятельности предприятия;

    какие существуют ограничения и возможности в условиях инфляции;

    какие существуют методы нейтрализации налогообложения.

Финансовый менеджмент – это наука об управлении финансами, имеющая своей главной целью максимизацию чистой прибыли, уровня дивидендов, имущества собственников, чистых активов.

Цели и задачи финансового менеджмента:

    Общий финансовый анализ и планирование:

    оценка активов предприятия и источников их финансирования,

    оценка величины и состава ресурсов, необходимых для поддержания существующего уровня деятельности предприятия и расширения его деятельности,

    оценка источников дополнительного финансирования,

    контроль за состоянием и эффективностью использования финансовых ресурсов.

    Обеспечение предприятия финансовыми ресурсами (управление источниками средств). Предполагает детальную оценку:

    объема требуемых финансовых ресурсов;

    формы их представления (долгосрочный и краткосрочный кредит, денежная наличность);

    степень доступности и время представления (условия договора, финансы должны быть доступны в нужное время и в нужном объеме);

    стоимость ресурсов (% ставки, формальные и неформальные условия предоставления);

    риски, связанные с данными источниками.

    Распределение финансовых ресурсов (инвестиционная политика и управление активами). Включают анализ и оценку:

    целесообразность и эффективность вложений в основные фонды, их состав и структура,

    оптимальность оборотных средств,

    эффективность финансовых вложений.

    Информационная база финансового менеджмента

Информационной основой финансового менеджмента является финансовая отчетность – это совокупность форм отчетности, составленных на основе данных финансового учета с целью предоставления пользователю обобщенной информации о финансовом положении и деятельности предприятия.

Внешние пользователи финансовой отчетности:

    собственники предприятия;

    кредиторы;

    поставщики, покупатели;

    налоговые организации;

    служащие компании;

    аудиторские службы;

    различные фирмы-консультанты по финансовым вопросам;

    биржа ценных бумаг;

    органы, регистрирующие предприятия;

    торгово-производственные ассоциации (комитет по статистике, профсоюзы, юридические фирмы, арбитражи и т.д.).

Основные принципы составления финансовой отчетности:

    полезность информации для пользователя, т.е. информация может использоваться для принятия обоснованных деловых решений;

    уместность, т.е. информация должна обеспечивать возможность перспективного и ретроспективного анализа, своевременно предоставляться с целью оказания влияния на принятие решений;

    достоверность, т.е. информация не должна иметь ошибок и пристрастных оценок;

    понятность, т.е. информация д.б. составлена с учетом минимальных знаний пользователя;

    сопоставимость, т.е. должна сохраняться последовательность в методиках, применяемых на предприятии. Это необходимо для сопоставления данных за несколько отчетных периодов.

Вся финансовая отчетность, а соответственно и финансовая информация группируется в отдельные укрупненные статьи, которые называются элементами финансовой отчетности.

Принципы составления финансовой отчетности

    Полезность

    Уместность

    Достоверность

    Понятность

    Сопоставимость

    Принципы учета:

    двойной записи

    экономической единицы учета

    принципы периодичности - предприятие должно периодически отчитываться за результаты своей деятельности (ежемесячная, ежеквартальная, годовая отчетность);

    принцип "функционирующее предприятие" – предприятие не будет в ближайшее время ликвидировано, т.е. будет действовать достаточно долго;

    принцип денежной оценки – денежный измеритель является универсальным. Могут применяться следующие методы оценки:

    фактическая себестоимость – первоначальная сумма денежных средств, уплаченная при приобретении или производстве товаров,

    текущая (восстановительная) себестоимость – сумма денежных средств, которая должна быть уплачена в настоящее время в случае замены каких-либо средств,

    текущая рыночная стоимость – сумма денежных средств, которая может быть получена в результате продажи средств или при наступлении срока их ликвидации,

    чистая стоимость реализации – сумма денежных средств, равная цене реализации за вычетом расходов по реализации,

    дисконтированная стоимость – приведенная стоимость будущих денежных поступлений с учетом возможностей их инвестирования;

    принцип начислений – доходы относятся к тому отчетному периоду, в котором продукция отгружена потребителю, даже если денежные средства не поступили на счет продавца (аналогичная ситуация наблюдается по заработной плате – заработная плата не выплачена, но включена в совокупный доход);

    принцип соответствия доходов отчетного периода расходам отчетного периода – в отчетном периоде отражают только те расходы, которые определили доходы отчетного периода. Если между расходами и доходами трудно установить строгую зависимость, то расходы распределяются между несколькими отчетными периодами (например, амортизация основных средств).

7. Ограничительные принципы:

    оптимальное соотношение затрат и выгод – затраты на составление отчетности должны соотноситься с выгодами, извлекаемыми предприятием от представления этих данных заинтересованным пользователя;

    осторожность (консерватизм) – документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и заниженной оценки обязательств. Например, если предприятие приобрело оборотные средства по одной цене, а в настоящее время рыночная цена на них упала, то в отчетности предприятие должно отразить эти средства по текущей рыночной цене с отнесением разницы на убытки текущего периода. Наоборот, если рыночная цена по оборотным активам возросла в отчетном периоде, то предприятие не должно вносить изменения в отчетность до фактической реализации активов по возросшей рыночной цене. Такой подход отражает документально изменения рыночной ситуации и связанный с этим риск хозяйственной деятельности предприятия;

    конфиденциальность – относится к предприятиям, которые по закону обязаны предоставлять отчетность широкому кругу пользователей. Означает, что отчетная информация не должна содержать данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия

Вся финансовая отчетность группируется в отдельные укрупненные статьи, которые называются элементами финансовой отчетности:

  1. обязательства

    собственный капитал

1,2,3 – это средства предприятия и источники формирования этих средств на определенную дату.

4,5,6,7 – отражают операции и события в деятельности предприятия, которые повлияли на его финансовое положение в отчетном периоде и определили изменение в первых трех элементах.

Элементы финансовой отчетности отражаются в формах отчетности, прежде всего в балансе и отчете о финансовых результатах и их использовании.

Методы анализа финансовой отчетности:

    горизонтальный анализ – позволяет определить абсолютные и относительные изменения различных статей отчетности по сравнению с предшествующим периодом;

    вертикальный анализ – проводится с целью выявления удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе, принимаемом за 100%;

    чтение отчетности – это изучение:

    абсолютных показателей, представленных в отчетности с целью определения имущественного положения предприятия,

    его инвестиций,

    вложение в активы,

    источников формирования капитала и заемных средств,

    оценки связи с поставщиками и покупателями,

    выручки от основной деятельности и прибыли текущего года;

    трендовый анализ – основан на подсчете относительных отклонений показателей отчетности за ряд периодов от уровня базисного периода, для которого все показатели принимаются за 100%;

    финансовые коэффициенты – описывают финансовые пропорции между различными статьями отчетности.

    Показатели финансового менеджмента

Добавленная стоимость – это стоимость продукции, произведенной предприятием, включая увеличение запасов готовой продукции и незавершенное производство за вычетом величины стоимости потребленных материальных средств производства и услуг других организаций

Данный показатель характеризует масштабы деятельности предприятия.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ) – добавленная стоимость за вычетом расходов по оплате труда и всех обязательных платежей предприятия, кроме налога на прибыль.

БРЭИ используется для характеристики промежуточных результатов деятельности предприятия и показывает, достаточно ли у предприятия средств для покрытия всех расходов. По БРЭИ судят об эффективности управления предприятием и его потенциальной рентабельности.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) – это БРЭИ за вычетом всех затрат на восстановление основных средств.

НРЭИ показывает прибыль до уплаты процентов за кредит, процентов по займам и налога на прибыль. Данный показатель характеризует экономический эффект, получаемый предприятием с затрат (рентабельность).

На практике для быстроты расчетов за НРЭИ принимается балансовая прибыль, к которой прибавляют проценты за кредит, относимые на себестоимость (НРЭИ = БП + % к).

Экономическая рентабельность активов (ЭР) – это рентабельность всего капитала предприятия (собственные и заемные средства).

где НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций,

Ак – актив.


где БП – балансовая прибыль,

% к – процент за кредит, относимый на себестоимость.

    Т.к. Ак = П

где П – пассив.

Формула Дюпона

где ЭР - экономическая рентабельность активов,

Ак – актив

ЭР = КМ * КТ – формула Дюпона

где КМ - коммерческая маржа,

КТ – коэффициент трансформации,

Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота.

Оборот – выручка от реализации + внереализационные доходы.

Коммерческая маржа отражает рентабельность продаж или экономическую рентабельность оборота. Если КМ > 30% - предприятия имеет высокий уровень рентабельности продаж; 10% < КМ < 30% - средний уровень; КМ < 10% - низкий уровень.

Коэффициент трансформации показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива. Коэффициент трансформации характеризует оборачиваемость активов, т.е. сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль активов.

Экономическая рентабельность регулируется с помощью воздействия на оба показателя – коммерческую маржу и коэффициент трансформации.

На КМ оказывает влияние:

    ценовая политика предприятия и государства;

    объем и структура затрат.

На КТ влияют:

    отраслевые условия деятельности предприятия;

    экономическая стратегия предприятия.

I зона - характеризуется сильной КМ и слабым КТ;

II зона – характеризуется слабой КМ и сильным КТ;

III зона – характеризуется сильной КМ и сильным КТ;

IV зона – характеризуется сильной КМ и сильным КТ (область мечтаний).

Нахождение между I и II зонами является нормальным состоянием предприятия.

Существуют следующие базовые понятия фин. менеджмента: добавленная стоимость (ДС), бруттно-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ), нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), эк. рентабельность активов (ЭР). Они заимствованы из практики западных фирм, но вполне могут вписаться и вписы­ваются в современную жизнь трансформирующейся российской экономики на уровне предприятия.

Добавленная стоимость. С эк. точки зрения - это стоимость, созданная на предприятии за опред. период времени, это вклад каждого эконом, субъекта в ВВП как результат обществ, про-ва за опред. период времени. Для его расчета из стоимости продук­ции, произведенной предприятием за опред. период, следует вычесть стоимость потребленных матер, средств (сырья, энер­гии и т.д.) и услуг др. организаций. Отметим, что здесь имеется в виду стоимость не только реализованной продукции, а вообще произведенной, поскольку данный показатель х-т всю стоимость добавленную предприятием к стоимости сырья, энергии и услуг. Помимо стоимости реализ. продукции сюда включается измене­ние запасов готовой продукции и незаверш. про-ва.

Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ). Он рас-ется путем вычета из ДС налога на ДС, всех расходов по оплате труда и связанных с ней платежей пред-я, а также всех налогов и налоговых платежей пред-я, кроме налога на прибыль. БРЭИ представляет собой промежут. результат финан.-хоз. деятельно­сти пред-я. Это прибыль до вычета амортизационных отчисле­нии, фин. издержек по заемным средствам и налога на прибыль. Величина данного показателя х-т достаточность средств на по­крытие указанного перечня расходов. По его удельному весу в Д<- оценивают эф-ть управления пред-ем, его потенц. рента­бельность.

Нетто-результат эксплуатации инвестиций. С эк. точ­ки зрения - это показатель, наиболее близкий к прибавочному продукту предприятия. Иногда говорят еще о НРЭИ как о при­были до уплаты % за кредит и налогов на прибыль. С бухгал. очки зрения - это БРЭИ за вычетом затрат на восстановление основных средств предприятия (средств труда). Нетто-результатом эксплуатации инвестиций можно считать балансо­вую прибыль, восстановленную до НРЭИ за счет прибавления процентов за кредит, относимых на себестоимость.

Экономическая рентабельность. С эк. точки зрения - это пока­затель эффективности функционир. предприятия, позволяющий сопоставлять результат (эффект) с затратами. С бухгал. точки зрения - это соотношение НРЭИ и актива баланса предприятия или соотношение балансовой прибыли и %% за кредит, относи­мых на себестоимость, и актива баланса предприятия. Эр рас­считывается по следующей формуле (1):



эр = (НРЭИ/ Пассив)100 = (НРЭИ/ Пассив)100 = (БП +ПКС/ Актив),

где НРЭИ - нетто-результат эксплуатации; БП - балансовая прибыль; ПКС - проценты за кредит, относимые на себестои­мость.

Понятно, что уменьшение экономической рентабельности за ряд периодов деятельности предприятия свидетельствует о сни­жении эффективности использования капитала. Для анализа действия факторов, влияющих на изменение ЭР, используют формулу Дюпона (2), которая выводится из формулы (1) путем умножения числителя и знаменателя на сумму оборота выручки от реализации и внереализационных доходов.

ЭР = (НРЭИ/ Актив)(Оборот/Оборот)100 = (НРЭИ/ Оборот)100 (Оборот/ Актив)=

КМ · 100 · КТ,

Где КМ - коммерческая маржа; КТ - коэффициент трансформации.

Коммерческая маржа с эк. точки зрения показывает рента­бельность оборота) выручки от реализации и внереазационных доходов). Выражается в %. С бухгал. точки зрения КМ доста­точно просто определяется на основании показателей приложе­ния к балансу предприятия - «Отчет о финансовых результа­тах».

Коэффициент трансформации с эк. точки зрения показывает эффективность использования актива предприятия (сколько рублей выручки получается с 1 руб. актива). Бухгал. отчетность предприятия дает возможность точно определить величину КТ (числитель - из «Отчета о фин. результатах», знаменатель - из самого баланса предприятия).

На основании преобразованной формулы можно получить два показателя, которые очень часто используются в зарубежной практике финансового менеджмента: 1. (НРЭИ / Оборот) Ч 100% - коммерческая маржа (КМ); 2. Оборот / Актив - коэффициент трансформации (КТ). Коммерческая маржа показывает величину финансового результата на каждые 100 рублей оборота (объема продаж). Как правило, КМ выражается в процентах. Этот показатель характеризует единство тактических и стратегических целей хозяйствующего субъекта, отражает только операционную деятельность и не имеет ничего общего с финансовой деятельностью. Средний уровень рентабельности продаж или КМ в разных видах деятельности может варьироваться от 3% до 30%, т.е. единого стандарта не существует. Это хороший критерий для сравнительной оценки с отраслевым стандартом. Коэффициент трансформации – показывает величину объема продаж или оборота, приходящуюся на 1 рубль активов, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль активов. КТ тождественен коэффициенту оборачиваемости активов, который широко используется при оценке эффективности использования активов организации. Таким образом, формула экономической рентабельности примет вид: ЭР = КМ Ч КТ (3.4.) Используя полученную формулу, определим влияние факторов на экономическую рентабельность методом цепных подстановок или интегральным. На величину экономической рентабельности влияют два фактора: 1. влияние изменения коммерческой маржи; 2. влияние изменения коэффициента трансформации. Методика формализованного факторного анализа экономической рентабельности: 1. общее отклонение экономической рентабельности: ∆ ЭР = ЭР ¹ – ЭР º, (3.5.) где ∆ ЭР – общее отклонение экономической рентабельности; ЭРº - экономическая рентабельность за базисный период; ЭР¹ - экономическая рентабельность за отчетный период. 2. влияние изменения коммерческой маржи: ∆ ЭР (∆км) = (КМ¹ - КМº) Ч КТº, (3.6) где ∆ ЭР (∆км) – изменение экономической рентабельности за счет влияния коммерческой маржи; КМ¹, КМº - коммерческая маржа за отчетный и базисный периоды; 3. влияние изменения коэффициента трансформации: ∆ ЭР (∆кт) = (КТ¹ – КТº) Ч КМ ¹, (3.7.) где ∆ ЭР (∆кт) – изменение экономической рентабельности за счет влияния коэффициента трансформации; КТ¹, КТº - коэффициент трансформации за отчетный и базисный периоды. Сумма факторных отклонений дает общее изменение экономической рентабельности, что выражается следующей формулой: ∆ ЭР = ∆ ЭР (∆км) + ∆ ЭР (∆ кт) (3.8) Факторный анализ позволяет определить динамику влияния факторов на экономическую рентабельность и изыскать резервы ее повышения в допустимых размерах, т.к. увеличение коммерческой маржи всегда будет сопровождаться относительным снижением коэффициента трансформации. Достижение больших оборотов свидетельствует о немалом успехе организации. Однако финансовому менеджеру необходимо знать, какой ценой достигается этот успех. 43 Рассмотрим пример: НРЭИ – 5 тыс. руб.; Оборот – 50 тыс. руб.; Актив – 100 тыс. руб. Определить экономическую рентабельность? КМ = НРЭИ / Оборот = 10 %; КТ = Оборот / Актив = 0,5. ЭР = 10 % * 0,5 = 5 % Таким образом, на простом примере, мы видим, что хороший уровень КМ (10 %) дополняется низким значением КТ, т.е. на каждый рубль оборота приходится использовать по 2 рубля активов. Для получение НРЭИ в 5 тыс. руб. предприятие задействовало имущества в размере 100 тыс. руб. Вследствие этого экономическая рентабельность уменьшилась в 2 раза. Следовательно, финансовый менеджер при планировании показателей должен учитывать их взаимное влияние и противоречивый характер поведения. 3.3. Формула «Дюпон» (Du Pont) и ее модификация На практике метод «Дюпон» называют методом Дюпона, что неверно, так как Эжен дю Пон де Немур умер в 1834 году, а метод был разработан группой специалистов компании «Дюпон» значительно позже в 20-е годы прошлого столетия. Составными элементами формулы «Дюпон» являются коммерческая маржа и коэффициент трансформации (ЭР = КМ Ч КТ). Для более точного выявления влияния факторов необходимо модифицировать эту формулу. В качестве финансового результата взять чистую прибыль, а в двухфакторную модель ввести значение акционерного капитала (собственного капитала): Метод «Дюпон» основан на анализе соотношений, образующих коэффициент доходности акционерного капитала (Return on Equity – ROE): ROE = NI / CE Ч 100 %, (3.9) где NI (Net Income) – чистая прибыль; CE (Common Equity) – акционерный капитал предприятия. В практике финансового менеджмента могут быть использованы различные версии метода, отличающиеся степенью детализации: 1. Двухфакторная модель, т.е. в исходную модель вводим соотношение (актив/актив): ROE = (NI / CE) Ч 100 % Ч (TA / TA) = [(NI / ТА) Ч 100 %]Ч (ТА / CE), (3.10) где ТА (Total Assets) - суммарные активы Эту формулу можно записать, как: ROE = ROA Ч LR, (3.11) где ROA (Return on Assets) – доходность активов или чистая рентабельность активов (чистая прибыль / акционерный капитал); LR (Leverage Ratio) – коэффициент финансового рычага (актив / акционерный капитал). 2. Трехфакторная модель, т.е. в формулу ROE (3.10) дополнительно вводим соотношение (чистый объем продаж / чистый объем продаж): ROE = NI / CE = (NI / NS) Ч 100 % Ч (NS / TA) Ч (TA / CE), (3.12) где NS (Net Sales) – чистый объем продаж (без учета НДС) Формулу 3.12 можно записать через следующие сомножители: ROE = NPM Ч AT Ч LR (3.13) 44 NPM (Net Profit Margin) – чистая рентабельность оборота (чистая прибыль / чистый объем продаж); AT (Asset Turnover) – оборачиваемость активов (чистый объем продаж / актив). В экономической литературе взамен аббревиатуры NPM можно встретить аббревиатуру ROS и в этом случае формула примет вид: ROE = ROS Ч AT Ч LR, (3.14) где ROS (Return of Sales) – чистая рентабельность оборота. 3. Пятифакторная модель, т.е. в формулу 3.12 дополнительно вводим соотношения (прибыль до уплаты налогов / прибыль до уплаты налогов; прибыль до уплаты процентов и налогов / прибыль до уплаты процентов и налогов): ROE = (NI / CE) Ч 100 % = (NI / EBT) Ч 100% Ч (EBT / EBIT) Ч Ч (EBIT / NS) Ч (NS / TA) Ч (TA / CE), (3.15) где EBT (Earnings before Taxes) – прибыль до уплаты налогов; EBIT (Earnings before Interest and Taxes) – прибыль до уплаты процентов и налогов. Пятифакторную формулу можно записать следующим образом: ROE = TB Ч IB Ч OM Ч AT Ч LR, (3.16) где TB (Tax Burden) – налоговое бремя (чистая прибыль / прибыль до уплаты налогов) или k налоговых выплат; IB (Interest Burden) – процентное бремя (прибыль до уплаты налогов / прибыль до уплаты процентов и налогов) или k процентных выплат; OM (Operating Margin) – операционная рентабельность (прибыль до уплаты процентов и налогов / чистый объем продаж) или рентабельность продаж. Таким образом, на величину доходности акционерного капитала влияют следующие факторы: ставка налогов; проценты за кредит; операционная рентабельность; оборачиваемость активов; финансовый рычаг (леверидж). К основным проблемам применения метода «Дюпон» в российской практике можно отнести: 1. суммарные активы, как правило, не имеют объективной (разумной) оценки или стоимости; 2. показатель «чистая прибыль» в терминологии Министерства Финансов России далеко не является «чистым», т.к. из этой величины выплачивается целый ряд издержек (выплаты на социальные нужды; премии сотрудникам и т.п.); 3. в учетной политике не соблюдается принцип постоянства, т.к. изменение учетной и налоговой политики может происходить по несколько раз в учетном году. В этом случае попытка провести анализ по методу «Дюпон» имеет много погрешностей, искажающих действительность. Рассмотрим изученные коэффициенты и их влияние на доходность акционерного капитала (ROE). Для этого необходимо использовать баланс компании и счет прибылей и убытков (зарубежная отчетность). 45 Таблица 3.1. Анализ динамики доходности акционерного капитала Показатели (коэффициенты) Базисный год Отчетный год Отклонен ие (+,-) 1. Налоговое бремя (TB) 0,70 0,70 - 2. Процентное бремя (IB) 1,00 0,50 - 0,50 3. Операционная рентабельность (OM), % 15,00 12,00 - 3,00 4. Оборачиваемость активов (AT) 1,00 0,80 - 0,20 5. Финансовый леверидж (LR) 2,00 3,00 +1,00 6. Доходность акционерного капитала (ROE), 21,00 10,08 - 10,92 (п.1*п.2*п.3*п.4*п.5) За отчетный период по всем показателям, за исключением k финансового левериджа, наблюдалось снижение значений коэффициентов. В базисном году компания не имела долгов или, по крайней мере, не платила процентов за кредиты, т.к. IB = 1. В отчетном году компания решила увеличить свои операции за счет привлечения кредита, активы пополнились и финансовый леверидж возрос до 3 (LR). Однако в результате этого компании пришлось снизить отпускные цены и/или пойти на увеличение издержек. Вследствие этого операционная рентабельность (OM) уменьшилась на 3 %, а оборачиваемость активов (AT) – на 0,2. Половина операционной прибыли была направлена на уплату процентов (IB = 0,5). В результате доходность акционерного капитала компании (ROE) снизилась более чем в два раза (с 21 % до 10,08 %). В практике финансовой работы необходимо учитывать не только значения показателей, но и их взаимное влияние. Важно определить, какой показатель изменяется быстрее и сильнее, и как он влияет на результативный показатель. Рассмотрим взаимосвязь КМ и КТ и их сопряженное влияние на экономическую рентабельность (табл.3.2.). Таблица 3.2. Анализ динамики экономической рентабельности Анализируемый период КМ, % КТ ЭР,% (НРЭИ/Оборот) (Оборот/Актив) (КМ*КТ) 1квартал 5 3 15 2 квартал 6 4 24 3 квартал 8 4→ 32 4 квартал 10 3↓ 30 ↓ Условные обозначения: - увеличение показателя; ↓ - уменьшение показателя; → - неизменный показатель. В данном примере рост ЭР происходил за счет увеличения рентабельности продаж (КМ) за исключением 4 квартала. Коммерческая маржа имела устойчивую тенденцию к увеличению, в то время как коэффициент трансформации либо снижался (4 квартал), либо оставался на прежнем уровне (3 квартал). В 4 квартале КТ был ниже, чем в 3 квартале на 1, следовательно, снижение оборачиваемости в 4 квартале привело к уменьшению ЭР на 2 % (30% – 32%). Для увеличения КТ или оборачиваемости активов необходимо рассмотреть следующие возможности: 1. снизить ненужные или неэффективно используемые основные средства, нематериальны активы и т.п.; 2. снизить запасы излишних или залежалых материалов, топлива, незавершенного производства, готовой продукции (неликвиды); 3. уменьшить величину дебиторской задолженности, в том числе просроченной. Для анализа четырех базовых показателей рассмотренных в этой теме, а также для модификации моделей необходимо придерживаться следующих правил: использовать среднеарифметические или средне хронологические величины. Это непременное условие для получения реальной оценки происходящего. 46 при использовании формулы ЭР из объема актива необходимо вычесть величину кредиторской задолженности, т.е. тех заемных средств, которые работают на достижение НРЭИ, но не принадлежат хозяйствующему субъекту. при анализе используется не бухгалтерский, а аналитический баланс. Аналитический баланс получается путем вычитания из валюты баланса так называемых «больных» статей и кредиторской задолженности. 3.4. Контрольные вопросы для самопроверки знаний 1. Что означает налог на добавленную стоимость? 2. Как определяется добавленная стоимость? 3. Методика расчета БРЭИ. 4. Что означает аббревиатура «НРЭИ»? 5. Как определяют потенциальную рентабельность организации? 6. Показатель НРЭИ тождественен показателю «балансовая прибыль» или нет? 7. Экономическая рентабельность имеет единый стандарт или нет? 8. Что используется в качестве оборота фирмы? 9. Как определяется коммерческая маржа? 10. Что показывает коэффициент трансформации? 11. Существует ли взаимосвязь между КМ и КТ? 12. Что означает формула «ДЮПОН»? 13. В чем выражается модификация формулы «ДЮПОН»? 14. Как определяется рентабельность акционерного капитала? 15. ROE означает оборачиваемость активов или нет? 16. Какие факторы влияют на коммерческую маржу? 17. Как определяется двухфакторная модель доходности акционерного капитала? 18. Что означает аббревиатура LR? 19. Как определяется чистый объем продаж? 20. Каковы основные показатели пятифакторной модели доходности акционерного капитала? 21. Что означает показатель ROS и какова методика его расчета? 22. НРЭИ – это прибыль до уплаты процентов и налогов или прибыль после уплаты налогов? 23. Почему в Росси не соблюдается принцип постоянства отчетности? 24. Как налоговая политика влияет на доходность акционерного капитала? 25. Главное правило регулирования экономической рентабельности? 26. Коэффициент финансового левериджа определяется на основании объема продаж? 27. Как увеличение активов влияет на k финансового рычага? 28. Зависимость между КМ и КТ прямо пропорциональная или обратно пропорциональная? 29. Возможно, ли иметь высокую КМ и высокий КТ на практике? 30. Составные множители трехфакторной модели. 47 3.5. Практикум Задание 1 На основании исходных данных определить базовые показатели финансового менеджмента и их отклонение за отчетный период. Дать их взаимосвязь и определить пути управления финансами организации. Данные представить в аналитической таблице 1. Таблица 1. Анализ динамики показателей финансового менеджмента (в тыс. руб.) № п/п Показатели Базисный год Отчетный год Отклонение (+, -) 1. Объем продаж 154600 148800 - 5800 2. Материальные затраты 35200 31040 - 4160 3. Трудовые затраты 46600 35300 - 11300 4. Амортизация 4640 4470 - 170 5. Баланс 350600 320950 - 29650 6. Кредиторская задолженность 50200 48450 - 1750 Задание 2. На основании исходных данных определить: 1. экономическую рентабельность; 2. составляющие элементы ЭР (КМ и КТ); 4. отклонение за анализируемый период; 3. влияние факторов на уровень рентабельности и дать их динамику развития. Таблица 2. Исходные данные (в млн. руб.) № п/п Показатели Базисный год Отчетный год 1. Добавленная стоимость 25,50 49,70 2. Затраты на оплату труда 8,12 12,02 3. Амортизация 2,03 4,00 4. Имущество организации 85,64 126,48 5. Объем продаж 45,06 58,14 Расчеты оформить в аналитической таблице. Дать оценку деятельности компании. Задание 3. На основании исходных данных определить: 1. доходность активов или ROА; 2. доходность продаж или ROS (NPM); 3. оборачиваемость активов (AT); 4. коэффициент налоговых выплат (TB); 5. коэффициент процентных выплат (IB); 6. операционную рентабельность (OM); 7. доходность акционерного капитала (ROE); 8. построить пятифакторную модель. 48 Таблица 3. Исходные данные (в тыс. руб.) № п/п Показатели 1 квартал 1. Выручка – нетто от продажи продукта 7110 2. Себестоимость продукта 5434 3. Внереализационные доходы 1050 4. Проценты 0 5. Налоги 2562 6. Прочие расходы 562 7. Выплаченные дивиденды 0 8. Активы (среднее значение) 86478 9. Акционерный капитал (среднее значение) 45826 Дать оценку деятельности компании и выявить негативные тенденции, наблюдаемые в финансово-хозяйственной деятельности. Задание 4. На основании форм отчетности определить: 1. добавленную стоимость (ДС); 2. брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ); 3. нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ); 4. экономическую рентабельность (ЭР); 5. коммерческую маржу (КМ); 6. коэффициент трансформации (КТ). По полученным коэффициентам дать оценку деятельности хозяйствующего субъекта. При определении показателей по формам финансовой отчетности использовать приложение № 12. ЧАСТЬ II. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. ФИНАНСОВЫЙ И ОПЕРАЦИОННЫЙ ЛЕВЕРИДЖ. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ОРГАНИЗАЦИИ. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ. УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ И ПАССИВАМИ Глава 1. Эффект финансового рычага. Формирование рациональной структуры капитала. Методы расчета объема хозяйственных средств и источников их покрытия 1.1. Финансовый рычаг (леверидж) и методика его расчета в условиях «налогового рая» Одним из основных показателей, характеризующих финансовую устойчивость, является коэффициент финансовой активности (плечо финансового рычага). В финансовом менеджменте существует понятие, позволяющее определить эффективность привлечения внешних источников (эффективность финансового рычага). В деятельности коммерческих организаций различают: внутреннее финансирование (прибыль) внешнее финансирование (кредиты, займы). В связи с тем, что имеет место внешнее финансирование, различают такое понятие как «финансовый рычаг» или «финансовый леверидж», т.е. предел до которого может быть улучшена 49 деятельность предприятия за счет использования внешних источников финансирования. Термин «леверидж» достаточно давно используется в российской экономической литературе и позаимствован из американской практики «leverage». В Великобритании для характеристики эффективности использования заемных средств используется термин «gearing». Для каждого конкретного периода деятельности компании при использовании внешних заимствований финансовый менеджер должен определить предел, до которого можно использовать заемные средства, т.к. их превышение может привести к потере независимости и свести на нет эффективность привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага (ЭФР) базируется на фундаментальной теории финансового менеджмента о структуре капитала (теория Модильяни-Миллера) и зависит от средней расчетной ставки процента (СРСП), которая не равняется банковскому проценту. Эффект от привлечения заемных средств может быть как положительным, так и отрицательным. При предоставлении средств клиенту, банкир обращает внимание на структуру источников хозяйственных средств, и в первую очередь на величину заемного капитала. Для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР) используем данные двух организаций, которые имеют равные Активы, финансовый результат (НРЭИ), экономическую рентабельность, но отличаются своей стратегией в области привлечения заемных источников финансирования. Первое предприятие (А) не пользуется заемными средствами и существует исключительно за счет собственных средств, второе предприятие (В) использует внешние источники финансирования, которые составляют 50% от общей валюты баланса. Таблица 1.1. Анализ рентабельности собственного капитала № п/п Показатели А В 1. Актив, тыс. руб. 1000 1000 2. Пассив, тыс. руб. 1000 1000 2.1. Собственный капитал, тыс. руб. (СК) 1000 500 2.2. Заемный капитал, тыс. руб. (ЗК) - 500 3. НРЭИ, тыс. руб. 200 200 4. ЭР, % (п.3 / п.1 * 100%) 20 20 5. Рентабельность собственного капитала, % (Рск) *20 **25 6. Процентная ставка, % (ПС) - 15 Рентабельность собственного капитала на основании исходных данных можно определить по формуле: Рск = НРЭИ / СК Ч 100 % (1.1) Определим рентабельность собственного капитала для организации, не пользующейся внешними источниками финансирования (А): * Рск (а) = 200 / 1000 Ч 100 = 20 % Для того чтобы определить рентабельность собственного капитала предприятия (В) необходимо из величины НРЭИ дополнительно вычесть издержки по привлечению заемных средств, т.е. финансовые издержки (ФИ). Процентная ставка для предприятия (В) составляет 15 %, следовательно, финансовые издержки будут равны: ФИ = (500 Ч 15%) / 100 % =75 тыс. руб. =>, ** Рск (в) = 200 – 75 / 500 = 25 % Приведенные расчеты свидетельствуют о том, что предприятие (В), несмотря на платность и возвратность кредитов, имеет за отчетный период при прочих равных условиях рентабельность собственного капитала на 5 % выше, чем предприятие (А). Разница в 5%, образовавшаяся в результате использования заемных средств, и есть эффект финансового рычага. 50 ЭФР(1) = 25 – 20 = 5 % Таким образом, ЭФР – показатель, характеризующий предел, до которого может быть улучшена деятельность организации за счет использования кредитов и займов. Эффект финансового рычага проявляется через приращения рентабельности собственного капитала. Однако в данном примере предприятия находятся в так называемом «налоговом раю», т.е. не платят налоги. 1.2. Эффект финансового рычага с учетом ставки налогообложения Рассмотрим методику расчета ЭФР с учетом ставки налогообложения, т.к. все организации независимо от форм собственности обязаны уплачивать установленные государством налоги и сборы. Используя исходные данные таблицы 1.1. (см. часть II, глава 1), в методику расчета ЭФР введем ставку налогообложения предприятий в размере 24 % (глава 25 НК РФ). Таблица 1.2. Анализ чистой рентабельности собственного капитала № п/п Показатели А В 1. НРЭИ, тыс. руб. 200 200 2. Финансовые издержки по заемным средствам, тыс. руб. - 75 (ФИ) 3. Прибыль до налогообложения, тыс. руб. 200 125 4. Налог на прибыль, тыс. руб. (п.3 Ч 0.24) 48 30 5. Чистая прибыль, тыс. руб. (п.3 – п.4) 152 95 6. Чистая рентабельность собственного капитала, % (п.5 / п. 15,2 19,0 2.1 табл.1.1) ЭФР(2) = 19 – 15,2 = 3,8 % Таким образом, при введении ставки налогообложения эффект финансового рычага (ЭФР 2) снизился по сравнению с ЭФР (1) на 1.2 %: ∆ ЭФР = ЭФР (2) – ЭФР (1) (1.2) 5 – 3,8 = 1,2 % или на 24 % (1,2 / 5 Ч 100%), что соответствует введенной в расчет ставки налогообложения. Следовательно, налогообложение «срезало» ЭФР на 24 % или (1 – ставка налога на прибыль). Таким образом, по данным расчетам можно сделать следующие выводы о деятельности компаний А и В: компания, использующая только собственные средства, ограничивает их рентабельность приблизительно ¾ экономической рентабельности. Рск(а) = (1 – С нп) Ч ЭР, (1.3.) где С нп – ставка налога на прибыль Р ск(а) = (1 – 0,24) Ч 20 = 15, 2 % 51 компания, использующая кредиты, увеличивает (уменьшает) рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственных и заемных средств, а также от величины процентной ставки. В этом случае возникает ЭФР. Рск(в) = (1 – С нп) Ч ЭР + ЭФР (1.4.) Р ск(в) = (1- 0,24) Ч 20 + 3,8 = 19 % В представленных расчетах под Рск подразумевается чистая рентабельность собственного капитала. Если выплачивать всю чистую прибыль дивидендами, не оставляя нераспределенной чистой прибыли, то уровень Рск совпадет с уровнем дивиденда. Полученные расчеты явно свидетельствуют о проблеме «потери» экономической рентабельности вследствие уплаты налога на прибыль. Следовательно, финансовый менеджер должен предусмотреть налоговые изъятия и «перекомпенсировать» их приростом собственных средств. Для решения этой проблемы необходимо исследовать механизм формирования эффекта финансового рычага и его составные элементы. При определении составных элементов эффекта финансового рычага предварительно должен быть рассмотреть алгоритм расчета «средней расчетной ставки процента» (СРСП). Эффект финансового рычага возникает вследствие расхождения между экономической рентабельностью (ЭР) и ценой заемных средств (СРСП), т.е. предприятие должно иметь такую ЭР, которой хватило бы по меньшей мере на уплату процентов за кредит. Средняя расчетная ставка процента определяется по формуле: СРСП = ФИ / ЗК Ч 100 % (1.5) СРСП - средняя цена, в которую обходятся предприятию заемные средства. СРСП не совпадает со ставкой банка за пользование кредитами, т.к. в банке имеются свои критерии, положенные в основу определения процентов по кредитам. Для практических расчетов СРСП можно конкретизировать числитель и знаменатель формулы 1.5. В этом случае в знаменателе используется средневзвешенная стоимость кредитов и займов. К заемному капиталу, по мнению отдельных экономистов, можно также прибавить деньги, полученные от выпуска привилегированных акций, т.к. по этим акциям выплачивается гарантированный дивиденд, и владелец привилегированных акций при ликвидации организации имеет равные права с кредиторами. В этом случае возникает необходимость корректировки числителя формулы 1.5, т.е. в финансовые издержки должны быть включены суммы дивидендов и расходы по эмиссии и размещению этих акций. 1.3. Финансовый леверидж и его составные элементы К основным составляющим эффекта финансового рычага (левериджа) можно отнести: 1. налоговый корректор финансового левериджа (Нк), возникающий вследствие введения ставки налогообложения и показывающий, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Нк = 1- С нп (1.6) 2. дифференциал финансового левериджа, который характеризует разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит (Д). Д = ЭР – СРСП (1.7) 3. плечо финансового рычага (ПФР), которое характеризует сумму заемного капитала, используемого организацией, в расчете на единицу собственного капитала ПФР=ЗК / СК (1.8) 52

ДС= П-С, П. - стоимость произведенной продукции, С - стоимость сырья.

Если из стоимости продукции, произведенной, а не только реализованной предприятием за тот или иной период (включая увеличение запасов ГП и НЗП), вычесть стоимость потребленных материальных средств производства и услуг других организаций, то получится стоимость, которую действительно добавили к стоимости сырья, услуг. Величина ДС свидетельствует о масштабах деятельности предприятия и о его вкладе в создание национального богатства.

  1. Брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ).

БРЕИ=ДС - ОТ - Н, ОТ - оплата труда, Н - все налоги, кроме налога на прибыль.

БРЕИ используется в фин.мен. как один из основных промежуточных результатов фин.-хоз. деятельности предприятия. Представляя собой прибыль до вычета амортизационных отчислений, фин.издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина БРЭИ явл. показателем достаточности средств на покрытие всех этих налогов.

  1. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ).

НРЭИ=БП+% за кредит, относимые на себестоимость, БП - балансовая прибыль.

Из предыдущего показателя вычтем все затраты на восстановление ОС - это и будет НРЭИ. По существу, этот экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат, представляет собой прибыль до уплаты процентов за кредиты и займы и налога на прибыль.

  1. Экономическая рентабельность активов (ЭР).

ЭР=НРЭИ/А*100%, НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций, А - активы.

  1. Коммерческая маржа (КМ) и коэффициент трансформации (КТ).

ЭР=КМ*100*КТ

КМ показывает, какой результат эксплуатации дают каждые 100 руб. оборота. По существу, это экономическая рентабельность оборота или рентабельность продаж.

КТ показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, т.е. в какой оборот трансформируется каждый рубль актива.

Методы оценки денежных потоков.

Основными методами расчета величины денежного потока являются прямой, косвенный и матричный методы.



Оценка денежного потока прямым методом.

Анализ движения денежных средств прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия:

Позволяет показать основные источники притока и направления оттока денежных средств.

Дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам.

Устанавливает взаимосвязь между реализацией к денежной выручкой за отчетный период.

Оценка денежного потока косвенным методом.

Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:

Позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;

Устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Расчет чистого денежного потока предприятия косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности и предприятию в целом.

Использование косвенного метода расчета движения денежных средств позволяет определить потенциал формирования предприятием основного внутреннего источника финансирования своего развития - чистого денежного потока по операционной и инвестиционной деятельности, а также выявить динамику всех факторов, влияющих на его формирование. Кроме того, следует отметить относительно низкую трудоемкость формирования отчетности о движении денежных средств, так как подавляющее большинство необходимых для расчета косвенным методом показателей содержится в иных формах действующей финансовой отчетности предприятия.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Подобные документы

    Сущность и функции финансового менеджмента. Субъекты и объекты финансового управления. Принципы финансового механизма и его основные элементы. Финансовые решения и обеспечение условий их реализации. Ход слияния промышленного и финансового капитала.

    контрольная работа , добавлен 05.03.2011

    Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия, его основные виды. Концепции расчета финансового левериджа. Эффект финансового рычага, его анализ для ОАО "РусГидро". Взаимосвязь финансового левериджа с финансовым риском деятельности предприятия.

    курсовая работа , добавлен 23.03.2017

    Цель и задачи финансового менеджмента. Концепция временной стоимости денег и математические основы финансового менеджмента. Виды рисков и управление рисками в финансовом менеджменте. Финансовая отчетность и оценка финансового положения предприятия.

    шпаргалка , добавлен 23.01.2009

    Эволюция финансового менеджмента. Фундаментальные концепции финансового менеджмента. Теория структуры капитала, дивидендов и "синицы в руках". Анализ дисконтированного денежного потока. Особенности современного финансового менеджмента в России.

    реферат , добавлен 24.02.2016

    Терминология, базовые понятия, концепции финансового менеджмента. Основные этапы развития, функции и механизм финансового менеджмента. Принципы бизнес-планов инвестиционных проектов. Система внешней поддержки финансовой деятельности предприятия.

    курсовая работа , добавлен 19.01.2013

    Причины возникновения специфической модели финансового менеджмента В России. Характеристика и этапы развития западного и российского финансового менеджмента. Особенности и подходы к формированию системы современного финансового менеджмента в России.

    реферат , добавлен 11.01.2009

    Определение роли финансового менеджмента в управлении компании. Основные показатели системы финансового менеджмента предприятия. Анализ состояния и движения финансов предприятия ООО "Цветпринт". Абсолютные показатели и финансовая устойчивость фирмы.

    курсовая работа , добавлен 23.10.2014

    Леверидж как основной элемент финансового менеджмента, его особенности и основные функции. Специфика и отличительные черты производственного левериджа. Формулы для расчета и оценка финансового, производственного и производственно-финансового левериджа.

    курсовая работа , добавлен 20.09.2010



Бизнес идеи

Вам также может понравиться