Подразумевается, что для инвесторов не существует различия между выплатой фирмой дивидендов и накоплением ею нераспределенной прибыли . Если инвестиционные проекты обещают уровень рентабельности , превышающий необходимый, инвесторы могут предпочесть вариант накопления. Если ожидаемая прибыль от инвестиций равна необходимой, то, с точки рения инвестора, ни один из вариантов не имеет преимущества. Напротив, если бы ожидаемая прибыль от инвестиционного проекта не обеспечивала необходимый уровень рентабельности , инвесторы предпочли бы выплату дивидендов . Предположительно, если фирма может получить в результате реализации инвестиционных проектов прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации то инвесторы готовы предоставить фирме возможность расходовать на инвестиционные цели столько, сколько необходимо для финансирования всех проектов. Во втором из рассмотренных случаев необходимая прибыль нечувствительна к изменениям дивидендного выхода . Может быть, дивиденды - это нечто большее, чем просто средство распределения свободных сумм  

Трудность реорганизации заключается в изменении структуры капитала компании с целью сократить объем платежей с фиксированным сроком выплаты. Задача формулирования плана реорганизации решается в 3 этапа. На первом этапе необходимо провести общую оценку стоимости реорганизованной компании. По-видимому, этот этап самый важный и в то же время самый трудный. Доверенные лица , на которых обычно возлагается ответственность за его выполнение, как правило, пользуются при оценке методом капитализации дохода . Если прогнозируемый доход реорганизованной компании составляет 2 млн. дол., а сводный уровень капитализации для аналогичных компаний в среднем равен 1096, то общая стоимость компании будет оценена в 20 млн. дол. Однако из-за трудностей расчета прогнозируемого дохода компании и определения приемлемого уровня капитализации эта оценка подвержена значительным колебаниям. Таким образом, значение, полученное в результате оценки , - это не более чем прогноз потенциальной стоимости компании . Несмотря на то, что капитализация дохода является общепризнанным методом оценки компании при ее реорганизации, в случае, когда ликвидационная стоимость активов компании достаточно велика, эта оценка может быть изменена в сторону повышения. Безусловно, акционеры компании хотели бы, чтобы эта оценка была как можно большей, и в случае, когда значение, предложенное доверенным лицом , уступает ликвидационной стоимости компании, ликвидация будет в большей степени отвечать их интересам, чем реорганизация.  

В части 4 рассказывается о стоимостном подходе к отбору обыкновенных акций . На основании данных о дивидендах, темпах роста , активах и способности получать прибыль рассчитывается уровень капитализации и оценка внутренней стоимости компании. Рассматриваются опционы, варранты и конвертируемые облигации.  

Оценка относительной стоимости. Третий подход направлен не на внутреннюю, а на относительную стоимость. При этом подходе аналитики не принимают идею полной независимости внутренней стоимости от текущего уровня цен на акции, а вместо этого стремятся определить относительную стоимость акции в терминах существующего рыночного уровня цен. Например, можно задать уровень капитализации для конкретного выпуска относительно уровня капитализации доходов или дивидендов какой-либо выбранной группы акций вроде S P 500 относительно текущего уровня капитализации для группы отраслевых акций или сопоставимой группы акций роста , к которым можно отнести оцениваемые акции.  

В части (б) табл. 3.3 представлены данные о средних операционных издержках дилеров на внебиржевом рынке . В них включены все три вида затрат комиссионные брокеров , разница цен и эффект воздействия на цену. Представленные цифры относятся к суммарным затратам на проведение двухсторонней сделки - покупка, следующая за продажей. Из таблицы видно, что для любого сектора размер пакета прямо связан с величиной операционных издержек. Можно заметить также, что для любого фиксированного пакета чем выше уровень капитализации, тем меньше процент затрат на проведение операции. (Аналогичный вывод можно сделать, анализируя данные части (а) этой таблицы.)  

XX в. относительный уровень капитализации был заметно выше, чем в 60-80-е годы.  

В целом можно отметить, что российская банковская система нуждается в укрупнении действующих кредитных организаций , поскольку более высокий уровень капитализации позволит им предоставлять услуги в объемах, адекватных потребностям хозяйствующих субъектов, конкурировать с иностранными банками и другими . Одним из направлений решения данной проблемы может стать  

Если предприятие при реализации инвестиционного проекта может получить прибыль, превышающую рыночный уровень капитализации, то акционеры готовы предоставить на инвестиционные цели столько чистой прибыли, сколько необходимо для финансирования всех проектов такого же уровня. Размер дивидендов в этом случае определяется остаточным способом после покрытия всех инвестиционных затрат.  

Из ее данных следует, что значительную часть сберегаемых в экономике ресурсов не направляют на цели накопления основного капитала . Систематически снижается использование сберегаемых денежных средств на цели инвестирования . Если в 1990 г. для инвестирования в основной капитал направлялось 92,5% всех сбережений, то в 1999 г. только 63,0%, т. е. за последние девять лет эта доля уменьшилась на одну треть. По сравнению с аналогичными показателями развитых государств это очень низкий уровень капитализации сбережений (например, в США этот показатель в 1990-1999 гг. превышал 108%). Валовые накопления в основной капитал по отношению к их пороговому значению достигли особенно низкого значения в 1997-1999 гг. В последующие два года ситуация несколько улучшилась в связи с ростом объема инвестиций в основной капитал , но продолжает оставаться тревожной, требующей внимания органов федеральной исполнительной власти . Понимая объективную необходимость масштабного обновления производственного потенциала народного хозяйства России, а  

По своей экономической природе норма дохода для инвестора и внутренняя норма по проекту идентичны, т. е. характеризуют уровень капитализации доходов за расчетный период. Но в первом случае норму дохода мы привносим извне, обосновывая ее уровень исходя из нашего понимания приемлемого уровня дохода на капитал. Во втором варианте норма дохода формируется на основе объективно складывающихся пропорций результатов и затрат, т. е. исходя из внутренних свойств проекта, степени его прогрессивности. В данном выражении внутренняя норма дохода характеризует гарантированный уровень капитализации доходов, присущий проекту.  

Замечу, что такой необычной заинтересованности нет ни в одной стране с корпоративно организованным бизнесом. Это, можно сказать, исключительная особенность российского бизнеса. Мне кажется, что она (особенность) серьезно затрудняет повышение инвестиционной привлекательности российских компаний. Правда, в последнее время это скрытое желание уменьшить стоимость собственной компании, которое не так давно было присуще ее топ-менеджерам, постепенно уступает стремлению повысить уровень капитализации компании.  

Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. В 1995 г. темпы роста мировой экономики составляли 2,4%, в то время как 500 крупнейших корпораций мира увеличили объем продажна 11°о,априбыль- на 15°. Компания General Ele tri в 1996 г. имела уровень капитализации (рыночную стоимость акций) 150,26 млрд. дол., в 1997 - 222,75 млрд. дол. В 1996 г. крупнейшие российские компании, такие, как Газпром и Лукойл, вошли в мировые котировки. Уровень их капитализации составил в 1997 г. соответственно 12,609 млрд. дол. и 6,897 млрд. дол. Сегодня в России уровень капитализации очень низок, так как крупных компаний мало и оценки их акций занижены. Так, в США 6000 эмитентов котирует свой акции на фондовой бирже

Уровень капитализации (apitalization rate) - ставка дисконтирования , используемая для определения стоимости ожидаемых денежных потоков.  

В своем оригинальном подходе Модильяни и Миллер (ММ) утверждают, что зависимость между левереджем и затратами капитала объясняется теорией чистого дохода от основной деятельности. Они во многом опровергли традиционную точку зрения , найдя поведенческое объяснение тому, что общий уровень капитализации фирмы , k0, остается неизменным при всех уровнях ле-вереджа.  

Возрастает влияние и наиболее крупных промышленных компаний. В 1995 году при росте мировой экономики на 2,4% 500 крупнейших корпораций мира увеличили объем продаж на 11%, а прибыль - на 15%. Компания Оепега Ele ln в 1996 году имела уровень капитализации (рыночная стоимость акций) 150,26 млрд долл., в 1997 - 222,75 млрд долл. В 1996 г. крупнейшие российские компании, такие как Газпром и Лукойл, вошли в котировку мировых компаний. Уровень их капитализации составил в 1997 году соответственно 12,609 млрд долл. и 6,897 млрд долл. Сегодня в России уровень капитализации очень низкий, так как мало крупных компаний, занижен уровень оценки их акций. Например, в США 6000 эмиттен-тов котируют свои акции на фондовой бирже , в Японии - 3000, в Германии - 650, России - 200-300.  

Другой проблемой, особенно обостряющейся во время наивысшей активное ти, является большая затрата времени на обработку заявок при таком механизме по сравнению с системой автоматизированного подбора заявок. Пользователю системы автоматизированного подбора заявок необходимо лишь йвести с терминала заявку, а затем получить подтверждение ее выполнения. Члену же Гонконгской фондовой биржи после подачи заявки нужно ждать, когда кто-нибудь на нее откликнется, затем договариваться о количестве, а если он является продавцом, то и посылать ин-формацию о заключенной сделке . Большинство фондовых барж в Азия, к числу которых относятся биржа а Малайзии и Сингапуре, значительно увеличили торговый оборот, введя автоматизированные системы торговли. Фондовая биржа Тайваня, с полностью автоматизированной системой проведения торгов, по ежедневному торговому обороту близка к Токийской фондовой бирже (хотя на последней уровень капитализации рынка примерно в 30 раз выше). Но несмотря ма возмож  

Банки, уровень капитализации которых ниже 200 млн. долл., фактически теряют около половины рынка своих потенциальных клиентов. Однако реально получить специальные разрешения на осуществление кастодиаль-ных услуг, при котором требование о минимально установленной величине капитала становится необязательным. Банк-претендент должен оказывать в стране, где собирается заниматься кастодиальной деятельностью, довольно широкий спектр услуг. В частности, банк должен иметь соглашения с многими реестродержателями, в соответствии с которыми ответственность за бумаги клиента несет банк. В России пока только Чсйз Манхеттен Банк получил соответствующий аттестат. Он также имеет лицензию

Ставка капитализации имеет большое значение при планировании финансовой или инвестиционной деятельности. В то же время в России ставку капитализации не всегда можно определить с достоверной точностью. Это связано с тем, что информация с различных рынков поступает неполная. Кроме того, зачастую она не совсем соответствует действительности. Что же такое ставка капитализации?

Что такое ставка капитализации?

Этот показатель представляет собой соотношение стоимости имущества и дохода, который оно может принести в течение года. Ставка капитализации позволяет инвестору оценить перспективность вложения денежных средств в тот или иной актив. Существует несколько видов такого показателя. Проанализировав каждый из них, можно лучше понять характерные особенности ставок капитализации.

Характеристика показателя

Например, ставка капитализации без риска предусматривает направление инвестиций в те активы, по которым гарантирован хотя бы возврат вложенных средств. Насколько известно, инвестирования без рисков вообще практически не существует. В этом случае имеются в виду такие вложения, по которым вероятность неприятных случайностей сведена к нулю.

В качестве примера таких инвестиций можно привести капиталовложения, поручителем по которым является государство или надёжный банк из Швейцарии. В то же время рыночные риски неразрывно связаны с финансовыми инструментами вроде акций, облигаций и других ценных бумаг. Доход от подобных вложений напрямую зависит от успешности деятельности эмитирующей их компании.

Инвесторы первыми ощущают низкую доходность бизнеса на вложение в ценные бумаги собственных денежных средств. Но не только этот вид финансирования сопровождают риски. Например, недвижимость является традиционным и одним из самых надёжных способов инвестирования. Тем не менее этот актив также предрасположен к таким рискам, как низкая ликвидность, износ в процессе эксплуатации, а также изменения в законодательстве, в том числе и налоговом.

Методы расчёта ставки капитализации

Какие существуют для ставки капитализации методы расчёта? Их несколько:

• кумулятивного построения;
• связанных инвестиций;
• метод рыночной выжимки;
• метод Инвуда и другие.

На практике наиболее распространённым является метод кумулятивного построения. Какие составляющие ставки капитализации? В этом методе используется принцип суммирования показателя ставки без риска, рыночной премии за риск, а также премии за риск, связанный с капиталовложением в определённый актив. Что это значит? Другими словами, чтобы спрогнозировать вероятную прибыль, необходимо учесть такие показатели, как безрисковая ставка, совокупный уровень рыночных рисков и степень риска относительно определённого актива.

Ставка капитализации недвижимости

В процессе анализа вероятной доходности от вложения средств в недвижимость инвесторы просчитывают прибыль, которую они смогут получить в процессе её эксплуатации. Такой способ позволяет спрогнозировать эффект от инвестиций и сопоставить стоимость покупки объекта с выручкой.

Ставка капитализации для недвижимости рассчитывается с помощью формулы, которая является производной из следующего уравнения:

V = I/R, где:

• V — стоимость объекта недвижимого имущества;
• I — предполагаемая доходность от эксплуатации объекта;
• R — ставка капитализации недвижимости.

Соответственно, ставка капитализации: R = I/V.

Необходимо отметить, что ставка капитализации дохода ещё иногда называется коэффициентом капитализации, нормой капитализации или мультипликатором чистой ренты. Эти термины являются синонимами. Расчёт этого показателя достаточно эффективен и объективен. Это обусловлено фиксированной стоимостью недвижимости, которую задаёт рынок и которую можно выяснить из открытых источников. Кроме того, цена аренды объектов недвижимого имущества также регулируется рынком, что упрощает задачу.

Принципы расчёта ставки капитализации для объектов недвижимости

Необходимо подчеркнуть, что при просчёте доходности объекта из общей суммы выручки следует вычесть обязательные расходы. К ним относятся:

• оплата электроэнергии;
• оплата охраны объекта;
• заработная плата различных служащих;
• другие издержки, связанные с процессом эксплуатации недвижимости.

Кроме того, из параметра I следует вычесть недополученную прибыль по причине сдачи в аренду не всех 100% площадей здания. Также к расходам, которые уменьшают общую доходность, необходимо отнести налоги, проценты по кредитам и другие фиксированные затраты. И только после вычета всех издержек мы получаем чистый операционный доход, который используется в формуле расчёта ставки капитализации недвижимости.

Получив все необходимые данные, мы можем высчитать необходимый показатель по уже приведённой формуле. Рассмотрим пример. Допустим, инвестируются средства в такой тип недвижимого имущества, как складские помещения. Стоимость объекта составляет 50 млн рублей. После вычета всех издержек инвестор определяет, что чистый операционный доход составит 13 млн рублей в год. Чтобы определить ставку капитализации на недвижимость, необходимо воспользоваться формулой: 13 млн /50 млн = 0,26. Это значение показывает, что каждый год от сдачи складских помещений в аренду инвестор будет получать 26% от своих инвестиций.

Выбор объекта недвижимости с наибольшей ставкой капитализации

При выборе объекта недвижимого имущества для вложения денежных средств следует отдавать предпочтение тем, которые имеют наивысшую ставку капитализации. Кроме того, необходимо отметить, что без учёта подобного коэффициента невозможно спрогнозировать эффективность инвестиций и осуществить оценку объекта перед его приобретением. Также требуется проводить анализ рынка и отслеживание важных экономических показателей на основании имеющихся данных по вложениям в недвижимость.

В процессе полного мониторинга следует обобщать получаемую информацию. При этом оценивать необходимо различные сегменты рынка недвижимости. Впоследствии эта информация послужит ориентиром и позволит провести корректную оценку объекта. Кроме того, она дает возможность осуществить качественный сравнительный анализ имеющихся расчётных показателей и средних цифр по рынку.

Метод связанных инвестиций

Зачастую для приобретения объектов недвижимости используется сумма собственного и заёмного капитала. Поэтому для корректного вычисления нормы капитализации необходимо учитывать оба источника инвестиций. Как расчитать показатель? Для определения коэффициента капитализации в таком случае используется метод прямых инвестиций, или, как его ещё называют, техника инвестиционной группы. При этом формула ставки капитализации для кредитных средств выглядит следующим образом:

Рм = ДО/ИК, где:

• Рм — коэффициент капитализации заёмных средств, или ипотечная постоянная;
• ДО — ежегодные платежи по заёмным средствам;
• ИК — основная сумма ипотечного кредита.

При этом норма капитализации для собственных денежных средств рассчитывается по формуле следующего вида:

Ре = ДП/К, где:

• Ре — норма доходности собственного капитала;
• ДП — денежный поток за год до уплаты всех налогов;
• К — величина собственного капитала.

Общая ставка капитализации при использовании метода прямых инвестиций определяется с помощью расчёта средневзвешенного значения первых двух показателей: Р = M x Рм + (1 - M) x Ре, где M — часть взятых в кредит средств в общей стоимости объекта.

Метод рыночной выжимки

Этот метод предусматривает использование в расчёте ставки капитализации показателя чистого операционного дохода от деятельности аналогичной компании или от её объектов недвижимости, а также от стоимости продажи её активов. Для определения коэффициента капитализации методом рыночной выжимки необходимо чистый операционный доход разделить на стоимость аналогичного объекта или компании.

Как это понимать? Другими словами, для определения ставки капитализации искомой компании используются показатели базовой формулы коэффициента капитализации, но для другого аналогичного предприятия, которое занимает тот же сегмент рынка и сопоставимо по размерам. Характерной чертой этого способа расчёта является отсутствие учёта прибыли на инвестиции и возвращение капиталовложений.

У этой методики есть как достоинства, так и очевидные минусы. К положительным характеристикам можно отнести относительную простоту определения коэффициента капитализации. Ставка, рассчитанная таким способом, имеет и свои минусы. Например, к недостаткам можно отнести отсутствие необходимых данных относительно чистого операционного дохода и стоимости продаж компании, которая взята за основу для анализа. Поэтому подобрать корректные и подходящие примеры не всегда представляется возможным.

Метод Инвуда

Это метод используется в тех случаях, когда, согласно прогнозу, на протяжении всего инвестиционного цикла доход от вложений будет составлять равновеликие величины. При этом часть дохода представляет собой выручку от инвестиций, а другая — возврат вложенного капитала. Сумма возмещения капитала реинвестируется. При этом учитывается коэффициент дохода на инвестиции. Определить ставку капитализации при условии получения равновеликой выручки можно, получив сумму ставки дохода на вложения и фактора фонда возврата для того же процента.

Доброго времени суток, мои дорогие посетители и читатели. Сегодня мы с вами поговорим про уровень капитализации компании, и что может негативно повлиять на него. Да, эта тема достаточно далека от трейдинга и криптовалют, но, с точки зрения экономики и общего развития, я думаю, что эта тема будет полезной.

Кроме того, оценка капитализации компании очень важный фактор, который надо учитывать. Если ты потенциальный инвестор и хочешь инвестировать в акции той или иной компании, то оценка уровня капитализации является важным вопросом, который ты должен учесть. В общем, я попытаюсь простым языком объяснить, что негативно может повлиять на уровень самой капитализации.

РИСК ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕН НА ТОВАРЫ

Всегда есть риск того, что резкие колебания цен того или иного товара, могут негативно повлиять на профильное предприятие и уровень его капитализации. Например, если компания занимается продажей товаров, то резкий рост этих товаров будет выгоден и, наоборот, если цена на товары снижается, то компании будет невыгодно это и её уровень капитализации может упасть.

С другой стороны, если профильная компания занимается закупкой товаров, то снижение их стоимости сыграет на руку и ей и уровню капитализации, а вот повышение этой стоимости будет негативным фактором для компании и уровня капитализации.

Так как тут идет речь о цене, то уместным будет посмотреть на то, как подходить к вопросу, когда важна .

Но, на самом деле скажу, что эти риски могут повлиять даже на те предприятия, которые с товарами никак не связаны. Например, резкий рост стоимости товаров может вынудить население той или иной страны экономить, что, конечно, скажется на сфере услуг в общем.

НЕГАТИВНОЕ ОСВЕЩЕНИЕ В СМИ

Это прямой риск того, что бизнес компании, у уровень капитализации соответственно может пострадать от негативного освещения в СМИ. Поток новостей сегодня безграничен, потому никакая компания не способна застраховаться от этого.

Например, новость об аварии на АЭС Фукусима в 2011 году вызвала дикий резонанс на рынке, и акции многих японских компаний просто резко упали в цене, с ней и уровень капитализации. Рынок – это люди, а людям свойственно паниковать, по сему, та или иная новость может вызвать дикую реакцию рынка. Понятное дело, что более глобальные новости могут вызвать еще более крупные неприятность, начиная от падений бирж и заканчивая глубоким кризисом страны.

Стоит понять, что рынок – это отражение мнений людей. Люди на различные форс-мажорные обстоятельства могут реагировать неоднозначно, потому как в дело вступают эмоции. А там, где есть эмоции, там уже нет места холодному расчету, соответственно, спрогнозировать реакцию невозможно, именно поэтому после публикации неожиданных новостей, рынок может жутко бултыхать!

РИСК ИЗМЕНЕНИЯ РЕЙТИНГА

Как правило, есть так называемый кредитный рейтинг, в рамках которого предприятию начисляется определенная экономическая оценка, которая с течением времени может меняться. Есть что-то типа такого и для тех компаний, чьи акции торгуются на бирже. В данном случае, есть специальный рейтинг аналитиков, где акциям начисляют определенные оценки.

Ясное дело, что такие экспертные оценки могут стать серьезным триггером психологического плана. Например, представь себе, что у акций компании была высокая оценка, но через год при выдаче новых оценок, она оказалась значительно хуже показателей предыдущего года. Понятное дело, что это может негативно сказаться на уровне капитализации, что станет следствием падения уровня цен акций, так как инвесторы элементарно начнут их сбагривать.

СМОТРЕТЬ ВИДЕОПРЕВЬЮ К СТАТЬЕ

Опять же, тут работает тонкая психологическая нить. Она в который раз показана, что за всеми этими ценами стоят люди, их ожидания, надежды, страхи и намерения. Вот эти всякие рейтинги часто отслеживают инвесторы, и на основании данной информации, они потом думают, как в дальнейшем поступить со своими инвестициями.

РИСК СТАТЬ АНАХРОНИЗМОМ

Это риск того, что бизнес компании может стать неким подобием динозавра, только в экономическом плане. Стоит понимать, что действительно успешных компаний не так много, а еще меньше тех компаний, которые работают уже очень долго, то есть, доживают до своего 100 летия.

Рынок очень динамичен, он меняется, по сему, если компания не будет под него подстраиваться и менять бизнес-концепцию в нужные периоды, то она вполне может стать тем самым динозавром. Рынок – это в первую очередь жесткая конкуренция, а с дальнейшим совершенствованием современных технологий, эта конкуренция становится еще более ужесточенной. В данном случае, с течением времени всегда может появиться конкурент, который даст схожий товар, но более высокого качества и по сниженной цене. Понятное дело, что тогда компания планомерно впадет в стагнацию, а там и до банкротства недалеко.

ОБНАРУЖЕНИЕ ОРГАНАМИ ДЕТАЛЕЙ

В данном случае, речь идет о том, что условный аудитор может найти некие пикантные детали у компании, которые могут привести к краху самой системы. Это может быть что угодно: воровство со стороны руководства, махинации, подставная отчетность и прочее.

Если такая информация всплывет, то она может нанести непоправимый ущерб имиджу компании. После такого серьезного удара выстоять будет очень тяжело. На самом деле, такие случаи не единичны, например, компания ENRON.

ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЙ РИСК

Тут идет речь о взаимоотношении направлении бизнеса и действующего законодательства. В данном случае, правительство может ввести ограничения конкретно в отношении компании или на отрасль в целом. Ясное дело, что это все негативно скажется на инвестициях людей, которые вложили свои деньги в компанию или отрасль.

Теоретически, правительство выступает неким буфером между бизнесом и населением страны. Правительство будет вмешиваться всякий раз, когда бизнес будет явно давить на общество или не будет саморегулироваться. Но на деле, правительства частенько перестраховываются, инициируя, порой, совершенно глупые законы, которые необоснованно придавливают бизнес.

ИНФЛЯЦИЯ И ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

Например, если процентные ставки повышаются, то бизнес, который нуждается в финансировании, может столкнуться с проблемами. Грубо говоря, затраты этой компании будет возрастать, и держаться на плаву будет куда сложнее.

К примеру, если возрастание процентных ставок идет на уровне инфляции, то компания может столкнуться с проблемами, так как покупательская способность денег падает. В общем, инфляция и повышение процентных ставок могут проявляться как отдельно, так и одновременно, что может оказать негативный эффект на компанию.

РИСК МОДЕЛИ

Всегда есть риск того, что общая модель или концепция, которая заложена в основу бизнеса, может стать неправильной. От неправильной модели страдают те компании, которые ее используют. В данном случае, частенько может включиться некий эффект домино, когда крупные компании на дно будут тянуть за собой другие компании более мелкого порядка.

К примеру, ипотечный кризис, который состоялся в период 2008-2009 года, явно показал, что изначально неверная модель может оказывать серьезные негативные влияния даже на экономики крупных стран.

ВЫВОДЫ

В общем, если говорить про риски, то я в который раз говорю, что риски являются частью бизнеса, и вытеснить их не получится никак. Нет такой компании, направления бизнеса или даже экономики, которая не была бы подвержена рискам. Кроме того, хочу напомнить, что рынок – это живая экосистема, которая способна очень агрессивно реагировать на любые изменения рынка.

Суть в том, что рынки далеко не всегда бывают рациональны. Любые форс-мажорные новости очень сильно отражаются на рынке. Как я неоднократно говорил, где есть эмоции, там нет рациональности, соответственно, прогнозировать что-то уже не имеет никакого смысла.

В целом, бизнес и трейдинг очень сильно перекликаются. Я бы сказал, что трейдинг является неким направлением бизнеса, по сему, чтобы быть тут успешным, надо в первую очередь мыслить, как настоящий бизнесмен. Бизнес-хватка, они или есть, или ее нет, все очень просто!

Ну что же, вот такой вот материал, и, надеюсь, он будет тебе полезен. Буду с тобой прощаться,желаю удачи и до новых встреч!

Капитализация – стоимость компании на рынке

Капитализация компании - совокупная текущая стоимость ее акций, обращающихся на рынке (рыночная, биржевая стоимость одной акции также называется ее капитализацией).

К комп = N обык * Р обык + К прив * Р прив,

где Р обык, Р прив – соответственно рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций.

Рыночная цена обыкновенных акций составляет 18,15 руб.

К комп = 746 018 770 000 * 18,15 + 263 300 742 000 * 18,15 = 18 319 149. 14 млн. руб.

Коэффициенты капитализации - соотношение заемных средств и суммарной капитализации. Коэффициенты капитализации отражают степень эффективности использования компанией собственного капитала.

удельный вес облигаций

К обл = (номинальная стоимость облигаций / (ном. стоим. облиг. + ном. стоим. обык. акций + ном. стоим. прив. акций + прибыль к распределению)) * 100 % = (10 156 672 / (10 156 672 + 37 300 938. 45 + 6 582 518, 55 + 3 423 101)) * 100% = 17,6%

удельный вес обыкновенных акций

К обык = (номинальная стоимость обыкновенных акций / (ном. стоим. облиг. + ном. стоим. обык. акций + ном. стоим. прив. акций + прибыль к распределению)) * 100 % = (37 300 938,45 / (10 156 672 + 37 300 938. 45 + 6 582 518, 55 + 3 423 101)) * 100% = 64,9%

удельный привилегированных акций

К пр.обл = (номинальная привилегированных акций / (ном. стоим. облиг. + ном. стоим. обык. акций + ном. стоим. прив. акций + прибыль к распределению)) * 100 % = (6 582 518, 55 / (10 156 672 + 37 300 938. 45 + 6 582 518, 55 + 3 423 101)) * 100% = 11,4%

Заключение

Итак, ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она, как специфический денежный документ, дает своему владельцу. Изменения соотношений различных имущественных прав по поводу владения и кредитования, распоряжения и управления ценными бумагами составляют основу фондового рынка.

На основе проведенных расчетов стоимости ценных бумаг ОАО «КАМАЗ» можно сделать следующие выводы:

· По состоянию на 31 декабря 2007 года уставный капитал ОАО «КАМАЗ» составляется из номинальной стоимости размещенных обыкновенных и привилегированных акций ОАО «КАМАЗ» в количестве 746 018 770 000 штук на сумму 37 300 938,45 млн. руб. и 263 300 742 000 штук на сумму 6 582 518 , 55 млн. руб. соответственно;

· Размер уставного капитала ОАО «КАМАЗ» на 31.12.2007г. составляет 43 883 457 млн. руб.;

· Чистый оборотный капитал ОАО «КАМАЗ» составляет 12 998 265 млн. руб. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что компания не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности в будущем.

· Ликвидный капитал составляет 18764 725 млн. руб. Чистые ликвидные активы равны 6 798 039 млн. руб. и показывает, что обязательства в пассиве баланса покрываются активами.

· Коэффициент оборачиваемости товарных запасов равен 3,66, то есть товарные запасы проходят 3,66 цикла полного возобновления или полной распродажи в течение определенного отрезка времени;

· Чистые материальные активы, приходящиеся на 1 выпущенную в обращение облигацию составляют 1 893 350 руб.

· Чистые материальные активы, приходящиеся на 1 выпущенную в обращение привилегированную и обыкновенную акции оставляют соответственно 170 руб. и 10 руб. в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности;

· Коэффициент прибыльности ОАО «КАМАЗ» от производственной деятельности равен 6,28 %;

· Коэффициент рентабельности составляет 5,27 %то есть каждый рубль реализованной продукции принес 5,27 % прибыли;

· Текущая доходность по облигациям, заявленный эмитентом, составляет 25% от номинальной стоимости облигаций, в стоимостном выражении эта сумма составляет 25 289 168 млн. руб.;

· Рассчитав отдачу с акционерного капитала, мы получили, что на каждый рубль капитала приходится 10 копеек чистой прибыли. На 1 размещенную акцию приходится 1,1 руб. уставного капитала;

· Коэффициент «финансового рычага» ОАО «КАМАЗ» равен 1,47. Заемные средства превышают собственные, но не значительно. Финансовый рычаг, позволяет оптимизировать соотношение между собственным капиталом и заемными средствами с целью максимизации рентабельности собственного капитала. Количественное выражение финансового рычага показывает прирост чистой рентабельности собственных средств, обусловленный использованием заемных средств;

· Удельный вес ценных бумаг в собственном капитале ОАО «КАМАЗ» составляет:

Корпоративные облигации – 17,6 %

Обыкновенные акции – 64,9 %

Привилегированные акции – 11,4 %

· Капитализация ОАО «КАМАЗ» составляет 18 319 149. 14 млн. руб. На сегодняшний день рыночная стоимость обыкновенных акций оставляет 18,15 рублей. Уровень капитализации ОАО «КАМАЗ» за последние годы значительно возросло.

По данным агентства AK&M за отчетный год ОАО «КАМАЗ» занимает 18-е место в рейтинге акций по росту рыночной капитализации предприятий на конец декабря 2007 года. Столь бурный рост капитализации компании вызван несколькими факторами:

· фундаментальной недооцененностью акций компании, существовавшей до 2007 года, как результат последствий «недоверия рынка» к способности компании преодолеть последствия финансового кризиса 90-х годов, вызванного дефолтом российской экономики;

· существенным улучшением финансовых и операционных показателей деятельности компании в 2006 и 2007 гг., благоприятными прогнозами дальнейшего развития;

· интересом инвесторов к компаниям, рост которых непосредственно связан с развитием инфраструктуры в Российской Федерации;

· повышением прозрачности компании: начиная с 2007 года компания на регулярной основе выпускает финансовую отчетность по МСФО (международные стандарты финансовой отчетности), которую аудирует PricewaterhouseCoopers;

· повышением открытости компании: КАМАЗ на регулярной основе начал проводить встречи с инвесторами и аналитиками банков, участвовать в конференциях и организовал отдел по работе с инвесторами;

· выкупом собственных акций в размере 10% и их дальнейшим погашением и уменьшением уставного капитала проведенным в 2007 году;

В целом за период с 2000 года по 2007 год капитализация ОАО «КАМАЗ» выросла в 24,4 раза. В результате, среди предприятий машиностроения ОАО «КАМАЗ» занимает второе место по размеру капитализации на конец 2007 года.

Планируется продажа пакета акций ОАО "КАМАЗ" стратегическому инвестору Daimler AG в 2009 году по цене, выше текущей рыночной стоимости, которая в настоящий момент не отражает фундаментальную стоимость компании, может стать драйвером роста котировок акций КАМАЗа в краткосрочном периоде. Кроме того, благодаря развитию сотрудничества с крупной успешной иностранной компанией, работающей на рынке по производству грузовых автомобилей, фундаментальная стоимость ОАО "КАМАЗ" в долгосрочном периоде должна увеличиться вследствие реализации новых проектов по расширению модельного ряда и улучшению потребительских свойств выпускаемой продукции.

Кроме того, продажа пакета стратегическому инвестору позволит КАМАЗу получить доступ к технологиям своего партнёра, что позволит расширить модельный ряд и улучшить потребительские свойства продукции. Это окажет позитивное влияние на фундаментальную стоимость компании в долгосрочном периоде. В свою очередь, Daimler AG получит доступ на быстрорастущий российский рынок, около одной трети которого занимает ОАО "КАМАЗ".

По оценкам экспертов, справедливая стоимость 1 обыкновенной акции ОАО "КАМАЗ" составляет $3,44, что подразумевает потенциал роста в 107% и соответствует рекомендации "Покупать".

Список литературы

1. Галаванов В. А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 448 с.: ил.

М.В. Дедкова АКБ «Расчетный Объединенный Союзный Европейский Банк»
Научное издание ФГОУ ВПО РГУТиС, журнал «Вестник МГУС » Выпуск «Экономика», №1 за 2007 год

Капитализация — одно из немногих экономических явлений, к которым проявляется чрезвычайно высокий интерес на практике и которое до последнего времени крайне недостаточно исследовано в отечественной экономической литературе. Самостоятельные исследования в области капитализации появились лишь в последние годы. К ним относятся диссертации Пермякова А.С. на тему «Инвестиционное обеспечение и управление капитализацией нефтегазовых компаний», Овсянниковой А.Н. на тему «Капитализация промышленных предприятий России как фактор повышения их хозяйственной устойчивости», Ежова Ю.В. на тему «Метод капитализации амортизационного фонда машиностроительного предприятия», Казинцева В.В. на тему «Рыночная капитализация российских промышленных корпораций как фактор повышения экономической эффективности производства», Овсепяна Д.Э. на тему «Управление капитализацией промышленных корпораций», Пивеня В.В. на тему «Моделирование влияния экономических факторов на рыночную капитализацию промышленных корпораций», Гальцевой Е.В. на тему «Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг», Вароко А.Ш. на тему «Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала АПК региона».

Таким образом, перечень самостоятельных исследований в области капитализации настолько мал, что его можно привести практически в полном объеме. В большинстве из приведенных выше исследований капитализация рассматривается с позиции наращивания собственного капитала компании. При этом акцент делается, главным образом, на акционерные общества, акции которых находятся в свободном обращении. Оценка капитализации производится в этом случае на основе курсовой стоимости акций. Это наиболее распространенный подход к капитализации на отечественном рынке, заимствованный из зарубежной практики. В силу этого он имеет весьма ограниченную сферу применения в отечественной хозяйственной среде, где акционерная форма капитала до настоящего времени не получила широкого распространения. Следовательно, при таком подходе к капитализации из объекта исследования выпадает большая часть российских компаний.

Лишь в исследовании Гальцевой Е.В. сделана попытка показать различные формы проявления капитализации на российском рынке. В зависимости от механизма наращивания капитализации автор выделяет три ее формы:

• реальная капитализация;
• маркетинговая или субъективная капитализация;
• рыночная или фиктивная капитализация.

Все перечисленные формы капитализации отражаются в балансе компаний в виде наращивания собственных источников финансирования (раздел 3 баланса), однако имеют различные источники происхождения и различные способы инициирования.

Реальная капитализация

Эффективно действующее предприятие практически всегда имеет положительный финансовый результат хозяйственной деятельности. Прибыль, точнее ее реинвестированная часть, накапливается в 3 разделе баланса, во многом определяет стоимость предприятия и приводит к увеличению собственного капитала. Высокая капитализация говорит о способности хозяйствующего субъекта генерировать доходы, эффективно использовать ресурсы, расширять бизнес, что, в свою очередь, является условием будущей прибыльности.

Между тем увеличение 3 раздела баланса при прочих равных условиях означает увеличение пассива и, следовательно, в силу основного правила балансоведения, обусловливает увеличение актива хозяйствующего субъекта. В зависимости от вида деятельности, стратегии предприятия и сложившихся текущих проблем увеличение затрагивает либо внеоборотные, либо оборотные активы, либо те и другие одновременно. Если в результате финансово-хозяйственной деятельности предприятие реинвестирует прибыль, направляя ее на пополнение внеоборотных активов (прежде всего, средств труда) и оборотных активов (в части предметов труда или запасов), происходит реальная капитализация, выражающаяся в увеличении реальной стоимости имущества. В большинстве случаев предприятия с сильной стратегией инвестируют прирост собственного капитала в активы долгосрочного характера, т.е. в раздел 1 — внеоборотные активы.

В данном случае капитализация представляет собой естественный результат финансово-хозяйственной деятельности, является экономически объективной и инициируется со стороны источников финансирования, т.е. пассива баланса. Реальная капитализация ведет к укреплению финансовой устойчивости компании, повышению ее кредитного рейтинга, росту маркетинговой привлекательности и увеличению ее рыночной стоимости.

Маркетинговая или субъективная капитализация

На практике процесс накопления на внутрихозяйственном уровне зачастую является результатом активной маркетинговой политики и рекламной кампании, которые «накручивают» рыночную стоимость предприятия, отрывая ее от реальной стоимости. В этом случае увеличение валюты баланса при прочих равных условиях происходит изначально со стороны активов, как правило, нематериальной составляющей баланса, например, за счет следующих операций:

• отражения в балансе стоимостной оценки деловой репутации (гудвилла);
• увеличения рыночной стоимости торговой марки, бренда;
• отражения в учете и соответственно в балансе ноу-хау;
• приобретения прав на результаты интеллектуальной деятельности.

Увеличение имущества предприятия в этом случае при прочих равных условиях может отражаться в балансе в разных вариантах:

• балансироваться в пассиве ростом добавочного капитала;
• относиться на финансовые результаты, увеличивая нераспределенную прибыль;
• увеличивать уставный капитал с соответствующей регистрацией в установленном порядке.

Добавочный капитал, нераспределенная прибыль и уставный капитал, в свою очередь, увеличивают агрегат «собственный капитал». В данном случае капитализация инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего, нематериальных. Стоимостные оценки в этом случае зачастую носят договорной, следовательно, субъективный характер. Увеличение имущества за счет договорных оценок, даже ценой перерегистрации уставного капитала является в значительной мере субъективной операцией. Операции такого рода позволяют сформировать «представительный» баланс компании, однако, учитывая, что нематериальные активы представляют собой высокорисковые активы, такая капитализация может исчезнуть при малейших изменениях политической ситуации или рыночной конъюнктуры. Увеличение собственного капитала за счет расширения уставного фонда придает операциям такого рода некую стабильность и правовое оформление, однако оно представляет собой экстенсивный путь развития предприятия и не свидетельствует об эффективности использования его потенциала. Такая разновидность капитализации именуется субъективной или маркетинговой капитализацией, поскольку ее природа носит субъективный характер, а используется эта форма капитализации, как правило, в маркетинговых целях.

Субъективная (маркетинговая) капитализация в последнее время является весьма популярной среди PR-агентств, которые исходят из того, что деловая репутация играет ключевую роль в формировании стоимости компании. Такой подход к капитализации обусловил появление проекта «Капитализация репутации», инициатором которого является Агентство «Паблисити PR». В экспертном опросе, проведенном этим PR-агентством, приняли участие 1072 респондента из числа топ-менеджеров, руководителей и сотрудников департаментов маркетинга, рекламы и PR, финансовых аналитиков и других экспертов крупных компаний, более 60% респондентов ответили, что деловая репутация представляет собой реальный актив, создающий стоимость.

В развитии субъективной (маркетинговой) капитализации в России в качестве сдерживающего фактора выступало ранее налогообложение имущества. Правда, «сдерживание» было незначительным, учитывая невысокую ставку налога на имущество. В настоящее время налогом облагаются лишь основные средства, отраженные в балансе по остаточной стоимости. Это означает, что практически любое предприятие может малыми средствами наращивать капитализацию и формировать «представительный» баланс, что, в свою очередь, обусловит активизацию субъективной (маркетинговой) формы капитализации на российском рынке.

Рыночная или фиктивная капитализация.

На развитых стадиях рыночной экономики, где широко распространены акционерная форма собственности, свободное обращение акций и определение рыночной стоимости предприятия через котировки акций, более приемлемо понимание капитализации в трактовке Ричарда Коха. Р. Кох считает, что капитализация — это «рыночная стоимость компании, акции которой котируются на фондовой бирже», представляющая собой произведение рыночной цены акции и общего количества акций компании . Увеличение рыночной стоимости акций и акционерной компании в целом отражается в этом случае в активе баланса в виде переоценки финансовых вложений" и балансируется в пассиве добавочным капиталом.

Данная форма проявления капитализации имеет очевидное сходство с субъективной (маркетинговой) капитализацией. Однако капитализация в этом случае инициируется не внутрифирменным менеджментом, а внешними биржевыми структурами, осуществляющими котировки акций. Результаты биржевых торгов, как известно, складываются под воздействием совокупности объективных и субъективных факторов, но действие субъективных факторов минимизировано общественным признанием.

В академических изданиях капитал, представленный в ценных бумагах, приносящих доход, именуется фиктивным или фондовым капиталом . Поскольку данная форма капитализации складывается в результате фондовых операций, она именуется фиктивной капитализацией. Аналитики фондового рынка предпочитают называть эту форму проявления капитализации рыночной капитализацией.

В России фиктивная или рыночная капитализация в последнее время получала развитие, что обусловлено активизацией фондового рынка. Однако характерна она лишь для крупного российского бизнеса, сформированного на акционерной форме собственности. Большей части отечественных предприятий этот инструмент наращивания собственного капитала, следовательно эта форма капитализации, пока недоступна.

Наряду с перечисленными формами проявления капитализации можно выделить такие понятия, как «капитализация имущества» и «капитализация расходов».

Капитализация имущества проявляется в абсолютном и относительном увеличении имущества капитального характера — внеоборотных активов, представляющих собой наиболее привлекательное обеспечение в любых финансовых трансакциях и наиболее значимую составляющую реального имущества компании. Наиболее перспективной и управляемой частью внеоборотных активов являются нематериальные активы. К ним относятся маркетинговая стратегия, клиентская база, методика мониторинга рынка и результаты маркетинговых исследований, ноу-хау, наличие высокой репутации и квалифицированного персонала, долговременных связей с покупателями и многое другое. Стоимостная оценка нематериальных активов и их отражение в учете — приемлемый инструмент капитализации имущества.

Капитализация расходов означает перевод части текущих расходов в расходы капитального характера. Классическим примером капитализации расходов могут быть расходы на рекламу, которые относятся к текущим затратам, однако в результате таких расходов формируется бренд, стоимость которого может оцениваться в миллиарды долларов. По общему признанию делового сообщества, бренд представляет собой нематериальный актив и одно из важнейших конкурентных преимуществ компании. Однако его стоимостные оценки и тенденции их изменения во времени не вписываются в традиционные правила отражения в учете нематериальных активов. Так, нематериальные активы являются амортизируемыми, т.е. перенос их стоимости на себестоимость вновь созданного продукта/услуги производится по частям путем начисления амортизации. По истечении срока использования нематериального актива его стоимость нуллифицируется. Бренд же может не только не терять свою стоимость во времени, но и наращивать ее. Представляя собой нематериальный актив по всем перечисленным ранее признакам, бренд нуждается в особой процедуре оценки и переоценки. Только в этом случае станет возможной капитализация расходов, в результате чего можно будет увеличивать стоимость внеоборотных активов за счет отражения в их составе бренда.

Следует также отметить, что до настоящего времени недостаточно изучен инструментарий капитализации в различных видах деятельности. Наиболее исследованной в этом плане является капитализация в промышленности. Между тем, в условиях сервисного общества нуждается в дополнительных исследованиях капитализация в различных отраслях сферы услуг.

Исследование практического опыта капитализации, его всесторонний анализ и теоретические обобщения важны для всех участников рынка: для предприятий, формирующих собственный образ на рынке, для их партнеров, для акционеров.

Литература

1. Гальцева Е.В. Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг: Дис. канд. эконом, наук. М., 2005. 137 с.

2. Кох Р. Менеджмент и финансы от А до Я. СПб.: Питер, 1999. 496 с.

3. Советский энциклопедический словарь. 3-е изд. М.: Советская энциклопедия, 1984. 1600 с.

4. Экономическая энциклопедия. Политическая экономия. М.: Советская энциклопедия, 1975. Т. 4. 672 с.

Декларация по УСН